突然恐慌！硅谷銀行破產(chǎn)金融危機(jī)重現(xiàn)？！

3月13日清晨，美國財(cái)政部在與美聯(lián)儲（FED）和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的聯(lián)合聲明中表示，將設(shè)立一個(gè)新的貸款計(jì)劃，以確保所有存款人的資金安全。這項(xiàng)新的計(jì)劃將使得硅谷銀行（Silicon Valley Bank，簡稱SVB）的儲戶可以在周一（美國時(shí)間）支取所有的資金，并準(zhǔn)備應(yīng)對任何可能出現(xiàn)的流動性壓力。

從3月10日SVB宣布破產(chǎn)至此，硅谷科技大佬們懸著48小時(shí)的小心心暫時(shí)落地。“too big to fall”（大而不倒）的傳說也許會再一次在美國上演。

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首先，造成此次破產(chǎn)事件最主要的原因就是市場對硅谷銀行喪失信心，它的主要客戶，那些硅谷的科創(chuàng)公司排著隊(duì)去取款，導(dǎo)致銀行的流動性（liquidity，這里可以理解為銀行手頭沒有足夠多的現(xiàn)金來應(yīng)對客戶的支取要求）出現(xiàn)了問題。銀行只能選擇變賣資產(chǎn)來獲取流動性。但是由于資產(chǎn)浮虧嚴(yán)重（接近175億美元），銀行不得不宣布打算出售股票來籌集資金。這可嚇壞了投資者，好好的干嘛賣股票呢？那是不是就說明銀行出問題了？于是造成了市場恐慌，硅谷銀行的股價(jià)下跌了40%。接著便出現(xiàn)了硅谷銀行儲戶們在銀行門口大排長龍取款的現(xiàn)象，也就是擠兌（bank run）發(fā)生了。

硅谷銀行1983年成立，目前為美國第16大銀行，主要服務(wù)于科技初創(chuàng)型企業(yè)，為客戶提供吸儲放貸業(yè)務(wù)。在2020年新冠流行期間，美國科技股飆漲，科創(chuàng)企業(yè)籌集了大量資金，自然選擇存在與他們關(guān)系密切的硅谷銀行，從而使得硅谷銀行在這短短幾年間資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了好幾倍。吸收了客戶的存款，銀行需要進(jìn)行一些投資來賺取收益，而硅谷銀行獲得收入最主要的來源是利息差（NIM, net interest margin）。

硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債表可以簡單概括為，負(fù)債端（儲戶的存款）主要為科創(chuàng)企業(yè)投資人的錢，資產(chǎn)端（投資資產(chǎn)）主要為政府債券及MBS（住房抵押貸款支持證券）這些看來相對安全的資產(chǎn)。單純這么看來，似乎沒什么問題，硅谷銀行和08年金融危機(jī)期間的雷曼兄弟有著本質(zhì)的不同，雖說都有投資MBS，但是一來它沒有雷曼兄弟那些高杠桿，負(fù)債也不是依賴于那些不斷展期的“超短期“回購；二來，房地產(chǎn)市場好的很，MBS中的底層資產(chǎn)住房抵押貸款也沒有出現(xiàn)大規(guī)模的違約。可以說硅谷銀行的資產(chǎn)都是非常安全的，但是卻缺乏分散化（diversification），導(dǎo)致市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，這些過于集中（concentration）的資產(chǎn)負(fù)債把它推向了深淵。

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在2020年疫情期間，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲開啟了降息周期。簡單來說，投資者手頭有錢，但是那些安全資產(chǎn)利息低，于是就會尋求其他投資渠道，例如高速發(fā)展的科技行業(yè)初創(chuàng)公司。在此期間，這些公司獲得了非常多的投資及低成本融資，它們選擇把錢存入硅谷銀行，也使得硅谷銀行規(guī)模迅速擴(kuò)大。

但是隨著2022年3月以來，經(jīng)濟(jì)過熱、通脹嚴(yán)重，美國又快速進(jìn)入了加息周期，聯(lián)邦基金利率從0.08%迅速提升至當(dāng)前的4.5%-4.75%區(qū)間，投資者覺得，既然買債券收益都挺高的，那又何必冒風(fēng)險(xiǎn)去投資那些科創(chuàng)公司呢？這就直接導(dǎo)致了科創(chuàng)公司籌集資金變得困難，缺錢就必須從銀行取錢。于是硅谷銀行從前幾年的現(xiàn)金流大量凈流入（cash inflow）變?yōu)榱?strong>凈流出（cash outflow）。

更慘的是，前幾年銀行買入的債券，也因?yàn)榧酉⒌挠绊懀瑑r(jià)格下跌（這里舉個(gè)例子，比如你兩年前花100塊錢買了一張十年期2%票息的債券，現(xiàn)在普遍市場上的債券票息是4%，那想要將2%的那張債券售出，就只能忍痛“賤賣”了，因?yàn)椴恢靛X了）。如果不出售這些債券及MBS，而是持有到期，那就不會有什么問題，它們都是非常安全的資產(chǎn)，銀行也能定期從中賺取利息。但是前面剛提到，科創(chuàng)公司缺錢要從銀行取走大量的錢，銀行為了應(yīng)對就只能低價(jià)出售一部分的資產(chǎn)，這就導(dǎo)致了虧損。

美國的存款保險(xiǎn)制度保額為25萬美元，也就是說，你在一家銀行存了25萬美元，這家銀行又受存款保險(xiǎn)保護(hù)，那么即使它破產(chǎn)，你也能從FDIC聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司那獲得足額的賠償。但是那些硅谷大佬們在銀行的存款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，25萬美元的封頂賠償根本只是杯水車薪。所以在3月10日硅谷銀行宣布破產(chǎn)以來，科創(chuàng)公司們經(jīng)歷了痛苦的48小時(shí)，好在最終政府出來“兜底”。

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在硅谷銀行宣布破產(chǎn)以來，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)又關(guān)閉了簽名銀行（Signature Bank）。另外以第一共和銀行（First Republic Bank）為首的一些銀行也出現(xiàn)了危機(jī)，14日均以暴跌收盤。因?yàn)榭只徘榫w仍然在蔓延，人們開始擔(dān)心會不會出現(xiàn)接二連三的“硅谷銀行事件”，考慮是否應(yīng)該將手中的銀行股票變現(xiàn)，或是將這些銀行的存款取出。這樣就會導(dǎo)致越來越多的銀行出現(xiàn)流動性的問題。

金融小課堂

接下來，我們用一個(gè)CFA/FRM證書中講到的關(guān)于債券的知識點(diǎn)來給大家深度分析：為什么在美國加息的背景下很多銀行會出現(xiàn)巨虧？

假設(shè)美國很多銀行從投資者這邊吸收資金成本為1%，相當(dāng)于投資者把錢放在銀行可以拿1%利息。