會計職稱考試《財務管理》強化學習：動態評價指標的計算及特征

2012會計職稱考試《中級財務管理
第四章 投資管理
第三節 投資項目財務可行性評價指標的測算

　　強化學習、動態評價指標的計算及特征

　　（一）折現率的確定

　　財務可行性評價中的折現率可以按以下方法確定：

　　第一，以擬投資項目所在行業（而不是單個投資項目）的權益資本必要收益率作為折現率，適用于資金來源單一的項目；第二，以擬投資項目所在行業（而不是單個投資項目）的加權平均資金成本作為折現率，適用于相關數據齊備的行業；第三，以社會的投資機會成本作為折現率，適用于已經持有投資所需資金的項目；第四，以國家或行業主管部門定期發布的行業基準資金收益率作為折現率，適用于投資項目的財務可行性研究和建設項目評估中的凈現值和凈現值率指標的計算；第五，完全人為主觀確定折現率，適用于按逐次測試法計算內部收益率指標。本章中所使用的折現率，按第四種方法或第五種方法確定。

　　（二）凈現值

　　凈現值（記作NPV），是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。

　　計算凈現值指標可以通過一般方法、特殊方法和插入函數法三種方法來完成。

　　1.凈現值指標計算的一般方法

　　具體包括公式法和列表法兩種形式。

　　2.凈現值指標計算的特殊方法

　　本法是指在特殊條件下，當項目投產后凈現金流量表現為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現值或遞延年金現值的技巧直接計算出項目凈現值的方法，又稱簡化方法。

　　當項目的全部原始投資均于建設期投入，運營期不再追加投資，投產后的凈現金流量表現為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現值指標。

　　（1）特殊方法一：當建設期為零，投產后的凈現金流量表現為普通年金形式時。

　　（2）特殊方法二：當建設期為零，運營期第1～n每年不含回收額的凈現金流量相等，但終結點第n年有回收額Rn（如殘值）時，可按兩種方法求凈現值。

　　（3）特殊方法三：當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，運營期每年凈現金流量為遞延年金形式時。

　　（4）特殊方法四：當建設期不為零，全部投資在建設起點分次投入，投產后每年凈現金流量為遞延年金形式時。

　　3.凈現值指標計算的插入函數法

　　本法是指在EXCEL環境下，通過插入財務函數"NPV"，并根據計算機系統的提示正確地輸入己知的基準折現率和電子表格中的凈現金流量，來直接求得凈現值指標的方法。

　　按公式法展開式計算其過程太麻煩，列表法相對要簡單一些；特殊方法雖然比一般方法簡單，但要求的前提條件比較苛刻，需要記憶的公式也比較多；在計算機環境下，插入函數法最為省事，而且計算精確度最高，是實務中應當首選的方法。

　　凈現值指標的優點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現金流量信息和投資風險；缺點在于：無法從動態的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，與靜態投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。

　　只有凈現值指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。

　　判斷方案完全具備財務可行性的條件：（1）凈現值NPV≥0。

　　（三）凈現值率

　　凈現值率（記作NPVR），是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率。

　　凈現值率的優點是可以從動態的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系，計算過程比較簡單；缺點是無法直接反映投資項目的實際收益率。

　　只有該指標大于或等于零的投資項目才具有財務可行性。

　　判斷方案完全具備財務可行性的條件：（2）凈現值率NPVR≥0。

　　（四）內部收益率

　　內部收益率（記作IRR），是指項目投資實際可望達到的收益率。它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。

　　計算內部收益率指標可以通過特殊方法、一般方法和插入函數法三種方法來完成。

　　1.內部收益率指標計算的特殊方法

　　該法是指當項目投產后的凈現金流量表現為普通年金的形式時，可以直接利用年金現值系數計算內部收益率的方法，又稱為簡便算法。

　　項目的全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零，建設起點第0期凈現金流量等于全部原始投資的負值，即：NCF0＝－I；投產后每年凈現金流量相等，第1至第n期每期凈現金流量取得了普通年金的形式。

　　按照有關規定，rm＋1與rm之間的差不得大于5%。

　　2.內部收益率指標計算的一般方法

　　該法是指通過計算項目不同設定折現率的凈現值，然后根據內部收益率的定義所揭示的凈現值與設定折現率的關系，采用一定技巧，最終設法找到能使凈現值等于零的折現率--內部收益率IRR的方法，又稱為逐次測試逼近法（簡稱逐次測試法）。

　　3.內部收益率指標計算的插入函數法

　　本法是指在EXCEL環境下，通過插入財務函數"IRR"，并根據計算機系統的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現金流量，來直接求得內部收益率指標的方法。

　　內部收益率的優點是既可以從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平，又不受基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點是計算過程復雜，尤其當運營期內大量追加投資時，有可能導致多個內部收益率出現，或偏高或偏低，缺乏實際意義。

　　只有該指標大于或等于基準折現率的投資項目才具有財務可行性。

　　（五）動態指標之間的關系

　　凈現值NPV、凈現值率NPVR和內部收益率IRR指標之間存在以下數量關系，即：

　　當NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞i_c；

　　當NPV＝0時，NPVR＝0，IRR＝i_c；

　　當NPV＜0時，NPVR＜0，IRR＜i_c。

　　所不同的是NPV為絕對量指標，其余為相對數指標，計算凈現值NPV和凈現值率NPVR所依據的折現率都是事先已知的ic，而內部收益率IRR的計算本身與ic的高低無關。