注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》備考指導(dǎo)：股票價(jià)格

　　陳華亭老師講課已經(jīng)強(qiáng)調(diào)多次，任何一個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值都是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以當(dāng)問到一個(gè)資產(chǎn)的價(jià)值的時(shí)候，不論它是債券還是股票或者組合，我們都要以不變應(yīng)萬變，那就是：

　　1、計(jì)算該資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。

　　2、對(duì)該現(xiàn)金流量折現(xiàn)。

　　債券的現(xiàn)金流量好辦，都是契約合同里面規(guī)定好了的，到期該還多少就還多少。可是，這股票的現(xiàn)金流量就不好說了，公司的業(yè)績(jī)好了他就多，經(jīng)營(yíng)的不好，就肉包子打狗一去不回了。

　　不過，大多數(shù)公司還都是穩(wěn)健發(fā)展的。現(xiàn)金的流入都是增長(zhǎng)的，股利也會(huì)增長(zhǎng)。按照股利增長(zhǎng)的特點(diǎn)，書上介紹了兩種計(jì)算股票的方法：

　　1、股利折現(xiàn)模型——股利以不變的比率增長(zhǎng)。那我們就可以把股利想象成永續(xù)年金，股利的計(jì)算就可以套用永續(xù)年金的計(jì)算公式（P=A/i）。而股票的價(jià)值就是所有股利之和。因此，計(jì)算股票的價(jià)值，現(xiàn)金流量就是每期發(fā)放的股利，折現(xiàn)率就是（股權(quán)資本成本-股票的固定增長(zhǎng)率）。

　　可是，如何確定鼓勵(lì)增長(zhǎng)率呢？當(dāng)股數(shù)不變、股利支付率不變、未來所有收益的增加都只來自于留存收益進(jìn)行的再投資時(shí)，股利支付率的增加=凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。

　　2、兩階段模型第一階段：公司在成長(zhǎng)期會(huì)有很高的收益增長(zhǎng)率，而且各年不固定，支付的股利每年也不相同。所以這時(shí)的股票價(jià)格計(jì)算要各年分別折現(xiàn)，用復(fù)利折現(xiàn)計(jì)算。

　　第二階段：發(fā)展到成熟期后，收益增長(zhǎng)率就會(huì)穩(wěn)定下來，也會(huì)支付穩(wěn)定的股利，當(dāng)股利穩(wěn)定下來，就可以用到上述的股利折現(xiàn)模型，計(jì)算出的股票價(jià)值再進(jìn)行折現(xiàn)。

　　最后，將兩個(gè)階段的結(jié)果相加就是股票的價(jià)值了。

　　實(shí)戰(zhàn)演練：

　　【例5－5】某公司預(yù)計(jì)來年的每股收益是2元。公司不打算將這些收益再投資，而是計(jì)劃將所有的收益都作為股利支付給股東。在公司未來沒有增長(zhǎng)這種預(yù)期下，公司當(dāng)前的股價(jià)是20元。

　　假設(shè)在可預(yù)見的將來，公司可以削減其股利支付率到75%，并用留存收益投資。假設(shè)新投資的報(bào)酬率是12%.假設(shè)公司的股權(quán)資本成本不變，新政策對(duì)公司股價(jià)會(huì)產(chǎn)生什么影響？

　　【答案】

　　如果公司削減股利，增加投資促進(jìn)增長(zhǎng)，則股價(jià)將從20元增加到21.43元，這意味著投資均有正的凈現(xiàn)值。

　　也就是說，如果一個(gè)項(xiàng)目的回報(bào)率足夠高（報(bào)酬率>股權(quán)資本成本），那么削減股利支付率，對(duì)此項(xiàng)目進(jìn)行投資，那么會(huì)獲得更多利潤(rùn)，增加股東權(quán)益，股票的價(jià)格也就越高。說白了就是，公司用咱的前去賺錢，它賺得越多，給我們的回報(bào)就多。

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