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注冊會計師《財務成本管理》輔導：可持續增長率
A企業近兩年銷售收入超常增長，下表列示了該企業2004年和2005年的有關財務數據（單位：萬元）
| 年度 | 2004年 | 2005年 |
| 銷售收入 | 12000 | 20000 |
| 凈利潤 | 780 | 1400 |
| 本年利潤留存 | 560 | 1180 |
| 期末總資產 | 16000 | 22000 |
| 期末所有者權益 | 8160 | 11000 |
| 可持續增長率 | 7.37% | |
| 實際增長率 | 46.34% | 66.67% |
要求：
?。?）計算該企業2005年的可持續增長率（計算結果精確到萬分之一）；
?。?）計算該企業2005年超常增長的銷售額（計算結果取整數，下同）；
（3）計算該企業2005年超常增長所需的額外資金額；
?。?）請問該企業2005年超常增長的資金來源有哪些？并分別計算它們的數額。
?。?）假設增加的負債有一部分是通過發行債券獲得的，債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為8%，發行費率為發行價格的2%，發行時的市場利率為10%，發行的債券有兩種，A債券是每年付息一次，到期還本，B債券是到期一次還本付息，單利計息，分別計算A債券和B債券的發行價格（按復利折算）；如果A債券數量是10000張，計算發行A債券籌集資金的數額（單位：萬元）。
【正確答案】（1）2005年的可持續增長率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%
?。?）2005年超常增長的銷售額＝12000×（66.67%－7.37%）＝7116（萬元）
或＝20000－12000×（1＋7.37%）＝7116（萬元）
?。?）超常增長所需額外資金＝22000－16000×（1＋7.37%）＝4821（萬元）
?。?）超常增長增加的負債＝（22000－11000）－（16000－8160）×（1＋7.37%）＝2582（萬元）
超常增長增加的留存收益＝1180－560×（1＋7.37%）＝579（萬元）
超常增長增加的外部股權融資＝4821－2582－579＝1660（萬元）
（5）A債券的發行價格
?。?000×8%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/S，10%，5）
?。?0×3.7908＋1000×0.6209
?。?24.16（元）
B債券的發行價格
?。?000×（1＋8%×5）×（P/S，10%，5）
＝1400×0.6209
?。?69.26（元）
A債券的籌資額＝924.16×（1－2%）×1＝905.68（萬元）
1.【問題】在計算可持續增長率的時候用那4個指標相乘除以1-4個指標相乘也行吧？
【答復】是的，理解正確。
2.【問題】（在符合什么條件下就能使用1）2005年的可持續增長率＝1180/（11000－1180）×100%＝12.02%？
【答復】都可以使用，不管是否增發新股都可以使用，它是可以推導出來的：該公式是可持續增長率的利用年末股東權益計算的公式的推導得出的，具體推導如下：可持續增長率的推導公式: 可持續增長率＝（收益留存率×銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數）/（1－收益留存率×銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數）＝（收益留存率×權益凈利率）/（1－收益留存率×權益凈利率）＝（收益留存/凈利潤×凈利潤/股東權益）/[1－（收益留存/凈利潤×凈利潤/股東權益）] ＝（留存利潤/股東權益）/（1－留存利潤/股東權益）＝留存利潤/（股東權益－留存利潤）
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