注冊會計師考試：學習財務成本管理第八章需要注意的問題

　　一、折舊的計算

　　在項目投資決策中，折舊的影響體現在對所得稅的影響上，原因是折舊可以抵稅，增加現金凈流量。由于涉及稅，所以，一定要按照稅法的規定計算年折舊額。

　　舉例：假設某個投資項目的固定資產原值1000萬元，按照稅法的規定，使用年限為10年，直線法計提折舊，殘值率為原值的5%；企業實際上是按照使用年限為20年，殘值率為1%計提的折舊。則在項目投資決策中，計算折舊抵稅的數額時，年折舊額＝1000×（1－5%）/10＝95（萬元）

　　二、營業現金流量的計算公式

　　公式1是：營業現金流量＝稅后凈利潤＋折舊

　　公式2是：營業現金流量＝收入×（1－稅率）－付現成本×（1－稅率）＋折舊×稅率

　　其中的：稅后凈利潤＝（收入－付現成本－折舊）×（1－稅率）

　　三、固定資產處置的相關現金流量的計算

　　公式：

　　固定資產處置的相關現金流量＝處置凈收入＋（處置時按照稅法規定計算的折余價值－處置凈收入）×稅率

　　其中：處置時按照稅法規定計算的折余價值＝固定資產原值－處置時按照稅法規定累計計提的折舊

　　舉例：某項目需要使用現有的一臺舊設備，原值為1000萬元，按照稅法的規定，使用年限為10年，直線法計提折舊，殘值率為原值的5%。目前已經使用了4年，企業預計還可以使用8年，處置凈收入為80萬元。所得稅稅率為25%，則：

　　處置時按照稅法規定計算的折余價值＝1000－95×10＝50（萬元）

　　固定資產處置的相關現金流量＝80＋（50－80）×25%＝72.5（萬元）

　　如果處置凈收入為40萬元，則：

　　固定資產處置的相關現金流量＝40＋（50－40）×25%＝42.5（萬元）

　　如果企業預計還可以使用5年，則：

　　處置時按照稅法規定計算的折余價值＝1000－95×9＝145（萬元）

　　固定資產處置的相關現金流量＝80＋（145－80）×25%＝96.25（萬元）

　　四、通貨膨脹的影響

　　對折現率的影響：

　　1＋r名義＝（1＋r實際）×（1＋通貨膨脹率）

　　對現金流量的影響：

　　名義現金流量＝實際現金流量×（1＋通貨膨脹率）n

　　其中的n是相對于基期的期數。

　　【例題】假設某方案的第2年的實際現金流量為100萬元，年通貨膨脹率為10%，則該方案第2年的名義現金流量＝100×（1＋10%）2＝121（萬元）

　　五、為什么實體現金流量不包括財務風險而股權現金流量包括財務風險

　　解答：實體現金流量＝股權現金流量＋債務現金流量，計算實體現金流量時，認為債權人也是投資者，債權人投入的資金與股東投入的資金沒有任何差別。對于同一個項目而言，不管籌資方式如何，由于投入的資金總量相同，因此，實體現金流量一定相同，與籌資方式無關。財務風險是由于負債的存在而產生的，某現金流量是否包括財務風險指的是該現金流量是否受債務現金流量的影響，對于同一個項目而言，當債務現金流量增加時，由于實體現金流量不變，所以，股權現金流量會等額減少。因此，實體現金流量不包括財務風險，而股權現金流量包括財務風險。

　　六、關于β資產和β權益

　　（1）不考慮所得稅時，β資產＝β權益×權益/（負債＋權益）＋β負債×負債/（負債＋權益），由于債權投資的收益比較穩定，系統風險很小，所以β負債很小，如果假設為0，則有：β資產＝β權益×權益/（負債＋權益）＝β權益÷（1＋負債/權益）。考慮所得稅時，把（負債/權益）改為“（1－所得稅稅率）×負債/權益”就得到了卸載可比公司財務杠桿的公式：

　　β資產＝β權益÷[1＋（1－所得稅稅率）×（負債/權益）]

　　（2）根據β權益＝β資產×[1＋（1－所得稅稅率）×（負債/權益）]可知，β權益大于β資產，因此，β權益包含的風險一定大于β資產包含的風險。這有助于記憶β權益包含財務風險，β資產不包含財務風險。

　　（3）β權益衡量的是股東承擔的風險，由于債務利息在稅前支付，而股利只能從稅后利潤中支付，固定的利息費用是財務風險存在的根源，所以，股東要承擔財務風險。由此可知，β權益包含財務風險。

　　（4）由于財務風險是用財務杠桿衡量的，β資產也可以稱為不含財務杠桿的β值、無負債的β值，β權益也可以稱為含財務杠桿的β值、有負債的β值。