注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》復(fù)習(xí)：個(gè)別資本成本

第十三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策

　　知識(shí)點(diǎn)五、個(gè)別資本成本

　　（一）資本成本概述

　　資本成本是指資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價(jià)，它包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。

　　資金籌資費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)，發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。

　　資金占用費(fèi)市值占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。

　　資本成本不僅是企業(yè)選擇籌資方式和評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的重要依據(jù)，而且還是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　?。ǘ﹤€(gè)別資本成本的計(jì)算

　　個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本。主要包括借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。前兩種為債務(wù)資本成本，后兩種為權(quán)益資本成本。

　　資本成本＝資金占用費(fèi)/（籌資總額－籌資費(fèi)用）

　　1.借款成本

　　借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用。因此，一次還本、分期付息借款的成本為：

　　K_L＝I_L（1－T）/L（1－F_L）

　　K_L——長(zhǎng)期借款資本成本

　　I_L——長(zhǎng)期借款年利息

　　L——長(zhǎng)期借款籌資額（借款本金）

　　T——所得稅稅率

　　F_L——長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率

　　2.債券成本

　　債券成本包括籌資費(fèi)用和債券利息。債券利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用。按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計(jì)算公式為：

　　K_b＝I_b（1－T）／B（1－F_b）

　　K_b——債券資金成本

　　I_b——債券年利息

　　T——所得稅稅率

　　B——債券籌資額（實(shí)際價(jià)）

　　F_b——債券籌資費(fèi)用率

　　如果將貨幣時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，債券成本的計(jì)算與長(zhǎng)期借款成本的計(jì)算一樣，公式為：

　　K_b＝K（1－T）

　　式中：K——所得稅前的債券成本；

　　K_b——所得稅后的債券成本。

　　3.留存收益成本

　　權(quán)益資金成本＝股利

　?。?）股利增長(zhǎng)模型法

　　K_S＝（D₁/P₀）＋G

　　K_S——留存收益成本

　　D₁——預(yù)期第一年的股利額

　　P₀——普通股市價(jià)

　　G——普通股股利年增長(zhǎng)率

　?。?）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

　　K_S＝R_F＋β（K_m－R_F）

　　R_F——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　β——股票的貝塔系數(shù)

　　K_m——平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率

　?。?）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

　　K_S＝K_b＋RP_c

　　K_b——債務(wù)成本

　　RP_c——風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)——3～5%之間

　　4.優(yōu)先股成本

　　K_p＝D/P₀（1－F）

　　K_p——優(yōu)先股成本

　　D——優(yōu)先股每年支付的股利

　　P₀——發(fā)行優(yōu)先股總額

　　F——優(yōu)先股籌資費(fèi)用率

　　5.普通股成本

　　與留存收益相比，普通股籌資需要支付籌資費(fèi)用。

　　K_nc＝D₁/P₀（1－F_c）＋G

　　K_nc——普通股成本

　　D₁——預(yù)期年股利額

　　P₀——普通股市價(jià)

　　F_c——普通股籌資費(fèi)用率

　　G——普通股股利年增長(zhǎng)率