美元積弱難返 美聯(lián)儲(chǔ)暖風(fēng)吹無用

　　摘要：一般而言，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)型態(tài)與其他國(guó)家差不多，主要的差異則在于美國(guó)從高峰到谷底的時(shí)間比許多國(guó)家快很多，也即周期的年限相對(duì)較短，導(dǎo)致美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的循環(huán)步調(diào)不一，如今這也是市場(chǎng)根據(jù)這種相對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱勢(shì)來判斷匯率走勢(shì)的基本理論。

　　匯通網(wǎng)2月17日訊——美聯(lián)儲(chǔ)(FED)政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心增強(qiáng)，昨日新屋開工數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)也顯示經(jīng)濟(jì)狀況改善，而有關(guān)伊朗軍艦計(jì)劃向蘇伊士運(yùn)河進(jìn)發(fā)的報(bào)導(dǎo)也激發(fā)了避險(xiǎn)情緒。

　　不過，即使這些情況都變得利好，但美元對(duì)此的反應(yīng)卻不大，這可能是該貨幣漲勢(shì)難以持續(xù)的預(yù)警。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后，美元曾收復(fù)了部分失地，但反彈短暫。Fed上調(diào)了2011年經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，這引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，盡管仍為時(shí)尚遠(yuǎn)，美國(guó)至終會(huì)開始加息。

　　Fed官員對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心略有增強(qiáng)，但仍不足以令他們決定提前結(jié)束6,000億美元國(guó)債購買計(jì)劃。他們預(yù)計(jì)今年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)3.4%-3.9%。

　　技術(shù)面因素和市場(chǎng)持倉同樣打壓美元，特別是美元兌歐元，因持有歐元空頭的投資者在美元下跌和原油(85.13,0.14,0.16%)上漲過程中遭到擠倉。

　　周四(17日)亞市早盤，歐元/美元現(xiàn)已自時(shí)段低點(diǎn)強(qiáng)勁反彈至1.3571，接近日內(nèi)高點(diǎn)1.3586。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄只是另一套的陳詞濫調(diào)，而量化寬松政策仍會(huì)繼續(xù)，這導(dǎo)致美元受壓。匯價(jià)突破1.3571可能預(yù)示著將結(jié)束自1.38檔開始的回調(diào)。

　　一般而言，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)循環(huán)型態(tài)與其他國(guó)家差不多，主要的差異則在于美國(guó)從高峰到谷底的時(shí)間比許多國(guó)家快很多，也即周期的年限相對(duì)較短，導(dǎo)致美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體的循環(huán)步調(diào)不一，如今這也是市場(chǎng)根據(jù)這種相對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱勢(shì)來判斷匯率走勢(shì)的基本理論。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)看似已有轉(zhuǎn)好跡象，并預(yù)期在2011年全年可健康成長(zhǎng)3-4%，《華爾街日?qǐng)?bào)》近日的調(diào)查也顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率在每個(gè)季度都將超過3.2%。 

　　相較于去年第三季度的2.6%，以及去年第四季度已由2.6%上調(diào)至3.3%的預(yù)估，美國(guó)看來已成功地從經(jīng)濟(jì)振興措施與庫存重建型的復(fù)蘇，演進(jìn)至內(nèi)需與外銷均將有所成長(zhǎng)的復(fù)蘇。

　　相較之下，歐洲包括英國(guó)在內(nèi)，如今則因債臺(tái)高筑而已紛紛實(shí)施縮減支出的政策，雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這種緊縮支出的行為可以削減國(guó)家的赤字并提升一國(guó)貨幣的實(shí)際價(jià)值，但在可預(yù)見的經(jīng)濟(jì)周期時(shí)間段中，卻可能導(dǎo)致一國(guó)的經(jīng)濟(jì)顛簸不前。

　　根據(jù)這樣的經(jīng)濟(jì)循環(huán)步調(diào)與相對(duì)強(qiáng)弱勢(shì)理論，美元在未來進(jìn)入經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的周期中，基本面上應(yīng)該是受到支撐的，而在技術(shù)上，關(guān)注的價(jià)位則是美元指數(shù)從2008年3月以來所延伸的趨勢(shì)線是否能完好。

　　雖然從中長(zhǎng)期的觀點(diǎn)而言，美國(guó)在未來的經(jīng)濟(jì)周期將有相對(duì)優(yōu)于歐洲的表現(xiàn)，如此美元在技術(shù)上的看漲觀點(diǎn)也應(yīng)該也得以保持。不過，美歐兩地對(duì)于通脹的關(guān)注迥異(在至近三個(gè)星期已導(dǎo)致美國(guó)與歐洲的債券息差進(jìn)一步惡化擴(kuò)大)，也導(dǎo)致美元反彈難以轉(zhuǎn)變成趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)行情。

　　也許是歐美貨幣政策主導(dǎo)機(jī)構(gòu)(央行)的使命不同，美聯(lián)儲(chǔ)再度漠視通脹已初現(xiàn)端倪，反而強(qiáng)調(diào)核心的通脹數(shù)據(jù)(不計(jì)糧食與能源價(jià)格的通脹指針)仍然很低，意味美聯(lián)儲(chǔ)在可見的未來仍可望保持著幾近于0的利率政策。

　　相反的，歐洲央行至近幾次發(fā)出的訊息卻是擔(dān)憂通脹的竄升。結(jié)果是，美歐兩地對(duì)于通脹的認(rèn)知差異，已導(dǎo)致美國(guó)與歐元區(qū)六個(gè)月期的債券息差在元月份從 0.3%惡化至大約 0.58%，相對(duì)于英國(guó)同為六個(gè)月期的債券息差，也由0.43%近一步擴(kuò)大至大約0.51%。

　　從相對(duì)的收益率而言，投資者在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的疑慮下，通常傾向于把資金放在收益率較高的貨幣上。

　　也許美元多頭者至多只能期待類似第二度量化寬松已經(jīng)開始奏效的用語，但是在經(jīng)濟(jì)相對(duì)成長(zhǎng)的基調(diào)下，這的確是可能促使美元反彈的重要原因與時(shí)機(jī)，只是市場(chǎng)仍應(yīng)觀察債券市場(chǎng)是否買這個(gè)帳。