兩房投資損失的是流動性

　　日前國家外匯管理局在其網站上專門對外儲投資的“兩房”(美國兩大住房抵押貸款融資公司房利美和房地美)債券情況作出說明，并表示：“截至目前，我外匯儲備持有的兩房債券還本付息正常，也沒有出現過投資損失。”

　　中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任江涌并不認同我國投資的“兩房”債券沒有損失，他表示，現在“兩房”債券的評級有所下調，債券價格下跌；而且該債券現在的流動性非常不好，這說明至少該債券的變現能力變弱。

　　他還表示，未來外儲可以考慮以外幣方式投資國內資產，比如用外儲購回美國大摩、高盛等投資機構持有的中國優質資產，國內資產的安全性比國外資產的安全性更容易被了解。

　　喪失流動性

　　江涌表示，危機發生后美國的財政部一直在推動“兩房”的改革，但從其發表的一系列說明來看，有些語焉不詳，“兩房”倒計時的走向現在并不確定。能確定的是美國的住房市場在近兩年可能好不起來，做住房抵押貸款業務的“兩房”業務增長也就不會很好。但“兩房”的抵押貸款業務一直還在繼續，在新增住房抵押貸款業務中，“兩房”占去九成；在存量房貸款業務中有四分之三是屬于“兩房”。

　　根據上述數據來看，“兩房”放貸還是比較激進的，在市場不好的情況下，別的放貸機構可能在收縮業務。

　　“在二級市場上，‘兩房’的債券評級已經被下調，價格也下跌了。同時“兩房”債券的流動性已經變得非常不好，沒有人愿意買入‘兩房’債。”江涌表示。

　　在二級市場流動性不好的情況下，國內持有的“兩房”債券似乎只能等待到期還本付息了，“兩房”債券的變現能力變得很弱。外管局在說明中提到，“我外匯儲備經營始終按照安全、流動和保值增值原則，積極穩妥實施各種投資策略”，看來流動性是很重要的投資考慮之一。

　　宏源證券(18.37,0.00,0.00%)首席經濟學家房四海也對記者表示，“兩房”債券現在流動性不好。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲表示，美國政府和“兩房”的關系、“兩房”的性質有點很難看透的意思，美國政府接手“兩房”后，接下來會如何處理一直沒有確定方案。“兩房”的債券85%都在其國內，美國政府還是其大債主，“兩房”經營不好的話就是將美國財政部的注資都用來還債券利息了。

　　機會成本很高

　　在危機發生后，國際黃金的走勢一直頗為強勢，屢創新高，如今早站穩1000美元/盎司之上，2月17日，金價再度上漲，日內漲幅為0.72%，至高達到1384.85美元/盎司。于是投資黃金可以成為其他投資機會的成本參照了。

　　但據記者了解，外儲投資黃金的比例受限制，不可能大規模投資黃金。“外儲中投資黃金的比例很低，這是因為各國并不能隨便買入黃金，根據布雷頓森林體系和牙買加協議，美國對各國買入黃金有限制。于是外儲投資黃金的比例不高，即使金價屢創新高，能獲得的投資收益并不多。”江涌表示。

　　“兩房”債券的規模，根據外媒披露的數據推斷在4000億美元。而這個規模相對黃金投資并不大，投資“兩房”債券的機構成本可謂太高了。不僅錯過了金價的凌厲走勢，還面臨“兩房”債券流動性危機，變現能力陡降。除了“兩房”的債券，我國的外儲投資中除了美國國債還有一些機構債券。這些機構債的投資并非一定會高枕無憂。

　　房四海則認為，“兩房”債券屬于美國政府擔保的債券，有比較高的安全性，同時“兩房”在美國是國有托管的，還本付息的可能性還是非常大的。如果買入的各種久期不同的“兩房”債券都能到期還本付息，就算是投資無損失。

　　美國財政部公布的數據顯示，中國12月份連續第二個月凈減持了美國國債，并大力度地凈減持以美國“兩房”為主的機構債19.3億美元。

　　若凈減持部分的賣出價格低于買入價格，則可能發生投資損失。對此，業內人士表示，我國外儲投資獲得的買入價格是保密的，買入價格不能獲得，而且各國買入價格都是不同的。于是很難判斷是否發生了投資損失，但“兩房”債券二級市場的價格確實發生了下滑。

　　對此房四海表示，數據上呈現凈減持，也可能是一部分“兩房”債券持有到期還本付息了，如果是持有到期則就沒有投資損失。

　　除了美債還能買啥

　　目前我國外儲的投資中，美國的國債還是主體，像“兩房”這種類國債、機構債也有一些。外儲投資依賴美國國債的情況也屢遭詬病，那么我國2.85萬億美元的規模應該怎么投資才更好呢？

　　對此，江涌表示，外儲大規模買黃金不可能，我覺得外儲可以做一些國內的股權投資，用外儲投資國內資產。目前在大摩、高盛等國際投資機構手中的中國公司的股權，市值在1萬億至2萬億美元。外儲以外幣形式購回這些股權，一方面風險比較小，因為我們對國內資產的安全情況還是了解更多，比投資國外資產更容易掌握對應資產的經營狀況；另一方面還對國內經濟發展比較有利，也能一定程度解決外儲投資依賴美國債券的情況。

　　對于外儲投資結構，房四海表示，從目前來看還是要投資美國國債，還沒有更好的投資方案。在沒有找到合適的投資方案之前，還是保持原有的美債投資比較好；當然投資黃金、石油也是有意義的；還另有幾百億美元在做一級市場的股權投資。從各國外儲的投資情況來看，我國的外儲投資做得應該還是不錯的。