德國電信或6折出售T-Mobile美國

　　北京時間3月9日下午消息，在豪賭285億美元獲得了美國移動市場的一席之地后，德國電信現在正在考慮出售T-Mobile美國，但價格卻有可能不到原始投資的60%。

　　德國電信是歐洲的電信運營商。知情人士透露，該公司正在就出售其美國資產與Sprint Nextel進行談判。按照全球移動運營商12.4倍的中位數市盈率計算，T-Mobile美國的市值約為168億美元。這比德國電信2001年5月收購VoiceStream Wireless 和Powertel時的花費少了41%。

　　德國電信通過上述兩項交易創建了T-Mobile美國，但該公司現在卻希望為T-Mobile找一個買家。過去5年間，T-Mobile有4年出現利潤下滑，注冊用戶也在逐漸向競爭對手流失。與Sprint合并后，這個兩家公司的注冊用戶總和仍然不及Verizon Wireless或AT&T，而且這兩家公司的無線網絡無法兼容。分析師估計，Sprint2011年將連續第五年虧損。

　　“T-Mobile美國并不是一筆好投資，德國電信充其量也不過是一家不溫不火的參與者，他們拼搶該市場的決心從來都不是太強。”彼得·索倫蒂諾(Peter Sorrentino)說，他幫助美國資產管理公司Huntington管理著144億美元的資產。

　　將T-Mobile與Sprint合并“將需要其中一家企業徹底重構用戶基礎”，他說，“這兩家公司無法兼容。”

　　合并資產

　　知情人士稱，德國電信將在合并后的公司中占據多數股份，但雙方尚未就T-Mobile美國的價值達成協議。有報道稱，T-Mobile2010年第四季度的利潤有所下滑。

　　“總體來看，美國市場的各種選擇都可以考慮——包括全部出售或部分出售。”德國電信CFO蒂莫休斯·霍特吉斯(Timotheus Hoettges)3月8日通過電子郵件說。他還表示，該公司將尋找一家合作伙伴，從而出售股票或達成網絡協議。

　　Sprint發言人拒絕對此置評。

　　知情人士稱，摩根士丹利將為德國電信提供咨詢服務，而Sprint則選擇了高盛。

　　在該消息被媒體曝光前，德國電信和Sprint的市值分別為433億歐元(約合601億美元)和142億美元。

　　極其復雜

　　“整合這兩家公司肯定會極其復雜，但卻可以解決他們各自的問題。而且可以利用市場的能力，這對定價總是有利的。”美國投資銀行Sanford C. Bernstein & Co。駐倫敦分析師羅賓·比內恩斯托克(Robin Bienenstock)說，他給予德國電信“跑贏大盤”(Outperform)的股票評級。

　　T-Mobile美國2010年的凈利潤下滑了7.9%，約為13.5億美元。按照全球市值超過10億美元的移動運營商12.4倍的中位數市盈率計算，T-Mobile美國的市值約為168億美元。

　　全美第二大運營商AT&T的靜態市盈率為13.1倍。

　　T-Mobile美國在美國的三大主要競爭對手的平均市凈率為5.8倍。由于T-Mobile美國去年的EBITDA(扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)為54.8億美元，因此按照這一指標，該公司不包括凈債務的市值約為159億美元。

　　VoiceStream和Powertel

　　瑞惠證券美國分公司電信行業分析師邁克爾·納爾遜(Michael Nelson)估計，T-Mobile的價值約為140億美元，他假設德國電信將占據多數股權。倫敦益華證券(Evolution Securities)分析師邁克·科沃科奇(Michael Kovacocy)估計，T-Mobile美國有可能價值150億至200億美元。

　　德國電信是在收購了VoiceStream和Powertel后組建T-Mobile美國的。德國電信當時向VoiceStream的所有者發行了10.2億股股票，并支付了42.3億美元現金，Powertel股東則獲得了1.48億股德國電信股票。

　　該交易于2001年5月30日完成，德國電信當天的收盤價為24.60歐元。按照這一數字計算，這兩家公司當時的價值合計為285億美元。

　　在2000年7月宣布收購VoiceStream時，德國電信至初同意支付507億美元，這一數字不包含債務。但由于科技泡沫隨后開始破裂，導致這兩家公司的股價下跌，而德國電信也下調了報價。

　　前車之鑒

　　在該交易至終結束時，VoiceStream和Powertel的股東從德國電信那里獲得的總資產約為287億歐元。但以德國電信3月8日10.01歐元的收盤價計算，這一數字不到170億歐元。

　　Sprint于2005年8月斥資459億美元收購了Nextel Communications，其中包含債務。但在該交易完成后，除一年例外，該公司每年都在虧損。由于Sprint遲遲未能與Nextel的網絡充分兼容，導致用戶抱怨其通話質量，并紛紛轉用其他運營商。Srpint已經減記了這一并購的多數資產。

　　“Sprint至近的并購表現不佳，”美國投資公司Argus Research股票分析師約瑟夫·邦納(Joseph Bonner)說，“現在，他們又想增加一個不兼容的網絡。這會很有趣。”

　　分析師預計，Sprint在2014年前無法實現凈盈利。自從收購Nextel后，該公司的股價已經下跌了80%。同期的標準普爾500通訊服務指數則上漲了33%。自從Sprint和Nextel合并后，AT&T的股價上漲了55%，而Verizon Communications則上漲了65%。

　　“多數并購專家都不關心以前的交易，他們總是很看重協同效應、成本壓縮和規模。并購活動的目的是將買賣雙方進行整合。至于是否是一項好投資則是次要問題。”管理著32億美元的美國投資顧問公司Bahl & Gaynor投資經理馬特·麥考米特(Matt McCormick)說。