[期貨日報]加強線上投教 不斷完善制度

[期貨日報]加強線上投教 不斷完善制度

交易、結算、交割是期貨市場參與的重要環節，與每一位市場參與主體息息相關。為了加強投資者保護，增強投資者的規范參與意識，在上期所舉辦的“線上期貨大講堂——上海期貨市場業務巡禮暨5·15全國投資者保護日”特色活動中，上期所相關業務部門的工作人員，通過線上投教的方式，對期貨交易、結算、交割等各環節的規則制度進行了詳細解讀，并就市場關心的熱點問題進行了解答。

服務市場交易需求 適當開展套保、套利交易

據期貨日報記者了解，在期貨市場中，由于市場參與主體以及參與需求的不同，在交易上大致劃分為套期保值交易和非套期保值交易兩種類型，其中非套期保值交易又分為投機交易和套利交易。上期所相關工作人員介紹，投機頭寸在開戶后自動獲得，而套利頭寸和套期保值頭寸則根據交易者需要，在向交易所申請批準后方可使用。

在套期保值頭寸方面，一般由品種相關生產經營企業進行申請。一般來說，套期保值頭寸的申請需要符合適當性、完整性、規范性、有效性、合理性等諸多要求。包括要看申請人的經營范圍是否涵蓋申請品種；需要按交易所相關文件要求提供相應的材料；填寫擬交割數量、同一品種多合約買賣雙向申請放在同一申請中，如果提供的材料為生產計劃書，則需要正式的紅頭文件；保證購銷合同和倉單庫存證明在有效期內；確保套期保值方案申請理由充分，并與申請材料保持一致，明確交割意愿和減倉安排。

在套利頭寸方面，目前交易所僅受理跨期套利，不對申請者類型設限，但需要符合特定條件的客戶才能申請。首先是完整性要求，需要按照交易所相關要求提交材料；其次是規范性要求，需要提供品種跨期套利策略、客戶前一交易日結算單客戶權益證明、客戶持倉證明；再次是合理性要求，當一般投機額度已經使用80%以上，無法滿足自身交易需求，且確有跨期套利持倉的條件下才可申請套利額度；最后是有效性要求，一般月份套利額度對該品種的所有合約有效，臨近月份套利額度僅對獲批的合約有效。

在套期保值和套利頭寸上，還需要區分一般月份頭寸和臨近交割月份頭寸，需要注意申請時間窗口與使用時間窗口。在審批過程中，如果是申請一般月份額度，交易所以滿足客戶需求為主，主要通過月均產量、倉單庫存量、貿易合同數量、加工訂單量確認額度；如果是申請臨近月份額度，交易所需要兼顧客戶需求和市場風控，一方面看客戶的套期保值申請量、持倉量、持倉占比、歷史交割量、前期套期保值額度、套期保值額度使用率；另一方面看市場的品種持倉量、持倉結構、持倉集中度、套期保值空頭與倉單匹配度。

此外，交易所建議相關申請人預留申請時間，在一般月份與臨近交割月份的轉換階段，關注持倉和套期保值額度的變化，如要申請臨近交割月份額度，至少提前2—3個工作日。還需注意的是，在下單過程中，套期保值頭寸需要勾選套期保值的選項，而套利頭寸和投機頭寸一樣，不需要進行勾選。

實施當日無負債結算 嚴控資金風險

上期所相關工作人員表示，在日常結算中，交易所實行當日無負債結算制度，即當日所有合約盈虧、交易保證金、手續費、稅款、交割貨款等，實行凈額一次性劃轉。同時交易所實行兩級結算制度，上期所只對會員進行結算業務，期貨公司會員再對客戶進行結算；上期能源對會員進行結算后，會員對其客戶、委托其結算的境外特殊參與者、委托其交易結算的境外中介機構進行結算。

在交易保證金方面，交易所可以根據市場風險調整其交易保證金水平，根據市場情況及客戶持倉情況，實行時間梯度保證金、漲跌停板保證金、單向大邊保證金等制度。需要注意的是，其中可以作為保證金使用的資產如外匯資金（美元）及標準倉單等，會在每日核算中出現價值變動，并體現在當日的核算報表中。相應的保證金資產一般是以一定的折扣率抵扣保證金，同時要求配比乘數不超過實有貨幣資金的4倍。

為了控制結算環節可能出現的風險，交易所會在盤中進行實時預結算，通知保證金不足的會員及時追加保證金。在日終結算后，會員在交易所任一明細賬戶的結算準備金低于最低結算準備金要求時，交易所將發出追加保證金通知，從會員的專用資金賬戶中扣劃。若追加保證金金額未能全額扣款成功，會員應當在下一交易日開市前補足至結算準備金最低余額。對于未補足的會員將采取限制開新倉、強行平倉等舉措。

上期能源方面，境外參與者可以使用外匯資金作為保證金，但在結算時需要統一使用人民幣結算，這就存在追加結算貨幣資金的需要。在日終結算后，會員任一明細賬戶內結算準備金中，人民幣資金低于結算準備金最低余額時，上期能源將發起追加結算貨幣資金，在規定時限之前未補足的，上期能源可以通過強制換匯為其補足。

此外在境外客戶參與過程中，盈利貨幣可以選擇人民幣或美元，不過盈利貨幣的變更間隔不得少于6個月。同時在每日結算時，應換匯金額根據當日特定品種期貨交易實際結果自動生成，不同境外結算交割委托人的當日應換匯金額不可軋差，當日應換匯金額一旦生成不可更改。

增強服務實體經濟能力 擴大可交割資源范圍

據上期所相關工作人員介紹，在交割環節，無法開具或接受增值稅發票的客戶不能實物交割，同時需要參與交割的客戶應當先通過會員向交易所申請開立標準倉單管理系統賬戶。

在交割模式上，交易所主要實行集中交割制度，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過后進行一次性集中交割，不過在農產品期貨上也會存在滾動交割制度。除此之外，作為集中交割制度的補充，還存在期轉現交割模式，指在未到集中交割期前，合約買賣雙方達成交易意向，協商一致后可以向交易所提出申請，將各自持有的期貨合約按照交易所規定的價格由交易所代為平倉。同時根據稅收條件的不同，還存在保稅交割、完稅交割模式；按交割地點不同，分為倉庫交割與廠庫交割模式。

在整個交割流程中，指定交割倉庫承擔著期貨交割商品存儲的重要任務。上期所指定交割倉庫的選址原則上從定價基準、產銷地、物流集散區域三方面考慮。申請成為指定交割倉庫需滿足資金財務情況、儲運條件、庫房規模以及業務流程、管理制度、團隊人員配備等多方面條件。目前，上期所及上期能源共與100家倉儲企業簽訂指定交割倉庫合同，共計187個存放庫點實際承擔交割商品倉儲工作。

在注冊品牌方面，上期所注冊品牌批設的原則從服務實體經濟、市場供需關系以及產品質量三方面進行考慮。申請成為交易所注冊品牌需要滿足市場聲譽良好，現貨市場占有一定份額，生產連續、產能產量達標，產品質量符合規定，環保達標且獲得認證等各項條件。到目前為止，上期所共有318個注冊品牌，其中國產品牌260個，境外品牌58個。

上述工作人員表示，未來隨著國際銅、氧化鋁等新品種的上市，注冊品牌制度與產地認證制度并行，將會有更多國內乃至國際產區的交割商品進入上期所市場流通，上期所定價影響力將不斷增強。

2020年05月28日

期貨日報