銀保資金參與衍生品交易 行業馬太效應將更加顯現

[證券日報]銀保資金參與衍生品交易 行業馬太效應將更加顯現

繼銀行參與國債期貨交易路徑發布后，保險資金進入衍生品交易的細則也正式推出。日前，銀保監會正式發布了《保險資金參與國債期貨交易規定》（以下簡稱《規定》），并同步修訂《保險資金參與金融衍生產品交易辦法》和《保險資金參與股指期貨交易規定》，為保險資金參與金融期貨市場提供制度遵循。

多位業內人士告訴《證券日報》記者，此次險資參與衍生品交易細則有了明確要求，即以套保為目的、合規交易。對于保險公司來說，新增了利率風險管理工具，有利于其資產保值增值；對于期貨業來說，行業的馬太效應將更加顯現。

行業發展將強者越強 

記者梳理《規定》發現，此次發布的內容有兩大特點：一是明確保險資金運用衍生品的目的；二是明確了保險公司委托參與和自行參與的要求，即成立5年以上、上季末凈資本達到3億元，且凈資本與公司風險資本準備的比例不低于150%，以及分類監管評價為A類的期貨公司。

“保險公司持有現券的體量在七成以上，險資參與衍生品交易將對雙方都產生積極影響。”方正中期期貨總裁許丹良告訴《證券日報》記者，對于保險公司來說，有利于提升保險機構利率風險管理水平，保險機構可以通過國債期貨對現券進行風險管理，快速調整資產負債久期，避免估值波動帶來的損益，進一步豐富保險利率管理的工具，進而提升風險管理能力。

許丹良表示，對于期貨業來說，除了提升投資者結構外，對于期貨公司未來的發展也將促成強者越強的作用，行業馬太效應會更加顯現。“長期以來，除了金融機構參與期貨套期保值有門檻要求外，產業企業對于期貨公司的選擇也都如此，最基本的都是要求期貨公司分類評級在A類以上，可以預期，未來頭部期貨公司的資金管理規模將會有所提升，而中小型期貨公司的發展可能需要另辟蹊徑。”

大有期貨總經理助理肖龍向《證券日報》記者表示，新修訂的《規定》明確了保險資金運用衍生品的目的，強化了資產負債管理和償付能力導向，這對金融期貨是一個利好消息，將增加長期資金進入市場，有利于進一步改善投資者結構，進一步完善金融期貨的價格發現功能。

肖龍表示，新修訂的《規定》明確保險公司可以自行參與，也可以委托其他專業機構參與，但并非所有保險機構都能成為結算會員，中金所對此也有相應要求。“中金所后續可能會對保險機構參與衍生品業務試點出臺相關政策。”

徽商期貨金融研究員仝曉燕也告訴記者，由于保險公司是國債現券的主要參與者，持有大量的現券頭寸，套保需求較為迫切。伴隨著保險公司以套保和套利方式進入國債期貨市場，預計國債期貨成交量、持倉量會明顯提高，交割量也會有所提升。同時，在保險機構進入市場之前，由于市場的參與者較為單一，其交易策略也相對較少，但伴隨著保險資金進入國債期貨，將會使目前的交易者結構更為豐富，市場策略也會更加多樣性，國債期現貨市場聯動性進一步增強。

約400億元增量資金陸續入市 

由于保險公司持有大量的現券量，隨著獲得進入衍生品的“入場券”，未來增量資金會有多少引起了熱議。肖龍告訴記者，保險資金會為金融期貨帶來多少增量資金目前還不好預計，但可以預期，未來金融期貨市場容量會提升，為機構進場對沖提供更強的流動性。同時，隨著銀行和保險資金入市，各金融機構利用衍生品進行風險對沖的策略會更加豐富。

仝曉燕告訴記者，目前在國債現券市場上，銀行、保險機構體量龐大，從最新托管數據來看，銀行保險機構托管占比近70%；從最近一年國債期貨日均成交量5.7萬手、持倉量11.1萬手來看，未來保守估計，國債期貨日均成交量將超過10萬手，日均持倉量超過20萬手。

南華期貨固定收益分析師徐晨曦告訴記者，以目前銀行和保險持有的現券市場體量來測算，將會有約400億元增量資金陸續參與國債期貨交易，但期初可能僅有50億元左右。“銀行和保險參與國債期貨相當于新增了利率風險管理工具，有利于其資產保值增值。此前，券商和基金已參與其中，且不限于投機、套保、套利，策略運用方面靈活多樣，但由于市場深度、廣度有限，部分策略的實施并不容易。可以預期，隨著銀行和保險的入市，帶動市場容量擴大，可能會出現更多交易機會，交易策略的實施也會更順暢。”

據了解，目前期貨公司對于銀行和保險參與衍生品交易陸續開展了準備工作，例如在人才投入、投研開發、產品路演等方面，均有不同程度的推進。

仝曉燕說，公司目前加大了人才投入、投研開發以及和銀保機構的對接工作，隨著保險進入國債期貨市場，期貨公司可以為其提供較為完善的結算風控系統，包括交易接口、資金劃轉等方面，這都是未來期貨公司可以為保險類機構服務的抓手。

“公司目前已經接觸了部分保險客戶，了解了客戶需求。”徐晨曦介紹說，公司在研究、投資策略、交易系統方面提供服務，且已陸續對一些機構開展路演，對國債期貨交易、交割、投資策略進行介紹。險資帶來的增量資金對于期貨公司無疑是機遇，同時在風控、研究、技術等各方面也提出了更高的要求。期貨公司需要不斷完善和創新業務發展模式，在系統建設、風險管理、交易咨詢等方面為客戶提供專業化、個性化服務。

2020年07月03日

證券日報