2015年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)理論

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來(lái)源: 正保會(huì)計(jì)網(wǎng)校編輯： 2015/07/28 15:06:38　字體：大小

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　　我們一起來(lái)學(xué)習(xí)2015《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)理論。本考點(diǎn)屬于《財(cái)務(wù)成本管理》第十章資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容。

　　【內(nèi)容導(dǎo)航】

　　1.MM理論假設(shè)前提

　　2.無(wú)稅MM理論

　　3.有稅MM理論

　　4.權(quán)衡理論

　　5.代理理論

　　6.優(yōu)序融資理論

　　【考頻分析】

　　考頻：★★★

　　復(fù)習(xí)程度：掌握MM基本理論和擴(kuò)展理論

　　【主要考點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)理論

　　（一）假設(shè)前提

　　（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可以用息稅前利潤(rùn)的方差來(lái)衡量，具有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司稱為風(fēng)險(xiǎn)同類；

　　（2）投資者等市場(chǎng)參與者對(duì)公司未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的；

　　（3）完美資本市場(chǎng)，即在股票與債券進(jìn)行交易的市場(chǎng)中沒(méi)有交易成本，且個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的借款利率與公司相同；

　　（4）借債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即公司或個(gè)人投資者的所有債務(wù)利率均為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，與債務(wù)數(shù)量無(wú)關(guān)；

　　（5）全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤(rùn)具有永續(xù)的零增長(zhǎng)特征，債券也是永續(xù)的。

　　（二）無(wú)稅MM理論

命題I

在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)。
【提示】無(wú)論負(fù)債程度如何，企業(yè)加權(quán)平均資本成本（稅前）保持不變。或者稅前加權(quán)平均資本成本就是無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本。

命題Ⅱ

有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。在數(shù)量上等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

　　（三）有稅MM理論

命題I

有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于具有相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。其表達(dá)式如下：
V_L＝V_U＋T×D＝V_U＋PV（利息抵稅）
式中：T為企業(yè)所得稅稅率，D表示企業(yè)的債務(wù)數(shù)量。
【分析】年利息抵稅＝D×i×T
利息抵稅現(xiàn)值＝（D×i×T）/i＝TD

命題Ⅱ

有債務(wù)企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與以市值計(jì)算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，且風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于企業(yè)的債務(wù)比例以及所得稅稅率。其表達(dá)式如下：

　　（四）權(quán)衡理論

含義	所謂權(quán)衡理論，就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
觀點(diǎn)	企業(yè)價(jià)值最大化的債務(wù)比率：債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值。
表達(dá)式	V_L＝V_U＋PV（利息抵稅）－PV（財(cái)務(wù)困境成本）