注冊會計師《財務成本管理》每日一練：資本資產定價模型（2022.10.19）

來源: 正保會計網校編輯：小莫 2022/10/19 09:17:39　字體：大小

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多選題

在采用資本資產定價模型估計普通股成本時，下列表述不正確的有（　）。

A、常見的做法是選用10年期的政府債券的票面利率作為無風險利率的代表

B、一般情況下，使用含通貨膨脹的無風險利率計算普通股成本

C、如果財務風險沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計普通股成本

D、估計市場收益率最常見的方法是進行歷史數據分析

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【答案】

【解析】

常見的做法是選用10年期的政府債券的到期收益率作為無風險利率的代表。所以，選項A的說法不正確。β值的驅動因素包括經營風險和財務風險。所以，選項C的說法不正確。
【點評】本題考核的是“資本資產定價模型——參數的估計”，是考試經常涉及的內容，建議考生全面掌握。
　（1）無風險利率的估計

因素	選擇	理由
政府債券期限	選用10年期甚至更長期限	①普通股是長期的有價證券；②資本預算涉及的時間長；③長期政府債券的利率波動較小
政府債券利率	到期收益率	不同時間發行的、票面利率和計息期不同的上市債券，根據當前市價和未來現金流量計算的到期收益率差別很小
通貨膨脹	名義利率	使用實際利率的情形：惡性通貨膨脹或預測周期長導致通貨膨脹累計影響大
通貨膨脹	1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）名義現金流量＝實際現金流量×（1 +通貨膨脹率）n

（2）股票貝塔值的估計

概念

貝塔值（β值）是證券J的報酬率與市場組合報酬率的協方差與市場組合報酬率的方差的比值

歷史期間的長度

①公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的歷史期長度
②如果公司風險特征發生重大變化，應當使用變化后的年份作為歷史期長度

報酬率間隔期

為了更好地顯現股票報酬率與市場組合報酬率之間的相關性，應使用每周或每月的報酬率

（3）市場風險溢價的估計

概念	市場風險溢價是市場平均收益率與無風險資產平均收益率之間的差異，即
預測期間時間跨度	應選擇較長的時間跨度。既要包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期
確定平均報酬率方法	由于幾何平均數的計算考慮了復合平均，能更好地預測長期的平均風險溢價，通常選擇幾何平均數（計算結果一般會低于算數平均法）