2015年注冊會計師《財務成本管理》強化練習：企業價值評估

　　2015年注冊會計師考試《財務成本管理》第八章企業價值評估主要闡述現金流量折現模型和相對價值法兩種企業價值評估方法。本章通常與管理用財務報表分析、長期計劃與財務預測、資本成本計算和業績評價等相關章節相聯系，綜合性較強。

第八章《企業價值評估》強化練習

　　一、單項選擇題

　　1、某公司今年年初投資資本5000萬元，預計今后每年可取得稅前經營利潤800萬元，平均所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本8%，則企業實體價值為（?。┤f元。

　　A、7407

　　B、7500

　　C、6407

　　D、8907

　　2、公司今年的每股收益為1元，分配股利0.2元/股。該公司凈利潤和股利的增長率都是6%，公司股票與市場組合的相關系數為0.8，公司股票的標準差為11%，市場組合的標準差為8%，政府債券利率為3%，股票市場的風險附加率為5%。則該公司的本期市盈率為（?。?。

　　A、8.48

　　B、8

　　C、6.67

　　D、8.46

　　3、在采用相對價值模型評估企業價值時，最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業的方法是（?。?/p>

　　A、市盈率模型

　　B、市價/息稅前利潤比率模型

　　C、市凈率模型

　　D、市銷率模型

　　二、多項選擇題

　　1、按照企業價值評估的相對價值模型，下列四種屬于市盈率、市凈率和市銷率的共同驅動因素的有（?。?/p>

　　A、權益凈利率

　　B、增長潛力

　　C、股權成本

　　D、股利支付率

　　2、下列關于相對價值模型的表述中，不正確的有（?。?/p>

　　A、在影響市盈率的三個因素中，關鍵是增長潛力

　　B、市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于0的企業

　　C、驅動市凈率的因素中，增長率是關鍵因素

　　D、在市銷率的驅動因素中，關鍵是銷售凈利率

參考答案及解析：

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】每年的稅后經營利潤＝800×（1－25%）＝600（萬元），第1年實體現金流量＝600－100＝500（萬元），第2年及以后的實體現金流量＝600－0＝600（萬元），企業實體價值＝500/（1＋8%）＋（600/8%）/（1＋8%）＝7407（萬元）。

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】股利支付率＝0.2/1×100%＝20%，增長率為6%，股票的貝塔系數＝0.8×11%/8%＝1.1，股權資本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，本期市盈率＝20%×（1＋6%）/（8.5%－6%）＝8.48.

　　3、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核相對價值評估方法。市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業。11%/8%＝1.1，股權資本成本＝3%＋1.1×5%＝8.5%，本期市盈率＝20%×（1＋6%）/（8.5%－6%）＝8.48.

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】本題考核相對價值模型的原理。市盈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險（股權成本）；市凈率的驅動因素有權益凈利率、股利支付率、增長率、風險（股權成本）；市銷率的驅動因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率、風險（股權成本）。

　　2、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業，所以選項B的說法不正確；驅動市凈率的因素中，權益凈利率是關鍵因素，所以選項C的說法不正確。

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