美至嚴金融改革法案起草如蝸牛

　　由于訴訟失利等因素，部分監管者放緩了起草法案的步伐。根據美國達維律師事務所（Davis Polk & Wardwell LLP）提供的數據，在多德-弗蘭克法案要求制定的398項規則中，截至目前眾多監管機構僅完成208項的起草工作，約52%.

　　其中，至為緩慢的當屬美國證券交易委員會（SEC）。2010年多德-弗蘭克法案出臺后，SEC是起草該法案的關鍵角色。不過，目前SEC僅完成或快要完成44%的法案起草工作。

　　進展緩慢

　　多德-弗蘭克法案被認為是美國自金融危機以來至全面、至嚴厲的金融改革法案，并為全球金融監管改革樹立了新的標尺。其核心內容是嚴格規范金融機構的運作、保護消費者利益。

　　美國前參議員、上述金融改革法案兩位推手之一的多德（Christopher Dodd）稱，SEC及其他監管部門的工作進度遠遠比他想象的要慢，“盡管一開始起草和實施草案的欲望比較強烈，但是規則制定的進程相當緩慢，SEC之類的機構仍有太多的草案尚未完成。”

　　SEC官員表示，正在努力完成法案的起草工作，也仍在試圖解決金融危機中出現的核心問題，包括提高衍生產品和資產支持證券市場的透明度，以及對信用評級公司實施更嚴厲的規則等。部分工作已經完成，如監管對沖基金業、保護經紀商客戶、打擊債券交易中的利益沖突等。

　　SEC主席懷特（Mary Jo White）在一份聲明中表示：“要完成多德-弗蘭克金融改革法案的目標，就意味著要著重關注那些對于保護投資者、促進金融穩定而言至關重要的規則，并要謹慎付諸行動。這并非那么簡單。”

　　知情人士透露，懷特已經將SEC負責擬議制定的約95項多德-弗蘭克法案新規則分成八大類。其中，已經完成的估計僅在一半左右。

　　困難重重

　　多德-弗蘭克金融改革法案對大型金融機構實施更嚴格的監管，意義重大，但是將該法案中數百個單元轉化成具體的規則，對于SEC和其他監管機構而言，都是一個巨大的挑戰。

　　SEC官員加拉格爾（Daniel Gallagher）說，該機構不可能將所有的時間都用于制定多德-弗蘭克金融改革法案的規則上。

　　部分人士也認為，全面修訂這個全球的金融系統并非易事。達維律師事務所金融機構小組合伙人羅森伯格（Gabriel Rosenberg）說：“美國國會壓在監管機構肩上的擔子相當重，也非常復雜。這是大蕭條以來對金融部門幅度的調整，需要花費大量的時間。”

　　監管機構完成規則起草后，必須聽取公眾的意見。通常在金融業人士積極游說后，部分規則可能會重新制定。有網站顯示，高盛和摩根大通等證券和投資公司去年在游說上花費的資金高達9800萬美元。

　　多德-弗蘭克金融改革法案另一推手弗蘭克（Barney Frank）說，該法案帶來了很多有利的影響，包括金融穩定監管委員會（FSOC）的創建。他將SEC起草法案進程緩慢歸咎于缺乏足夠的資源。

　　此外，由于這些規則過于復雜，金融改革法案的語言也存在模糊不清的地方，部分規則盡管已經起草，但在執行時被耽擱。比如，旨在禁止銀行業自營交易為主，促使自營交易與商業銀行業務分離的“沃爾克規則”雖已起草完畢，并原定于2012年7月21日正式實施，不過由于遭到摩根大通等金融機構的強烈反對，美聯儲及另外4家監管機構已表示將延緩兩年執行該規則。分析人士稱，即便是到明年，“沃爾克規則”也不太可能生效。

　　效果比速度重要

　　雖然飽受質疑，但SEC在上述法案核心內容的起草上已經取得了一些重要進展，如組建1400人的消費者金融保護局，防止消費者的利益受到金融機構的侵犯。根據多德-弗蘭克金融改革法案設立的FSOC也已經開始對大型保險公司和其他金融機構實施更嚴格的監管。

　　上述知情人士也表示，SEC接下來幾個月在其他規則的制定上有望取得重大進展。

　　此外，SEC本周有完成相關規則的制定，以控制規模高達2.6萬億美元的貨幣市場共同基金造成的風險。弗蘭克說：“這表示FSOC機制正在運轉。”

　　監管機構也似乎計劃實施一些耽擱已久的規則，如對按揭證券發行者的限制。但在地產商游說多年后，大多數房屋抵押貸款可能會免于受到這些規則的制約。

　　美國兩黨政策中心金融監管改革計劃的負責人克萊因（Aaron Klein）說：“多德-弗蘭克金融改革法案像任何一項耽擱四年之久的法案一樣，盡管步履蹣跚，有時甚至停滯不前，但是仍在制定過程中。”

　　美國偉凱律師事務所（White & Case）合伙人帕特里基斯（Ernie Patrikis）則表示：“我寧愿監管機構制定規則的過程久一些，多聽聽公眾的意見，不要一味地追求速度。效果遠比速度重要。那么著急干什么？銀行和經濟都仍在”自愈“。”