中資企業赴美上市“停擺”一個月 部分企業欲轉道港股

自7月16日，腦再生科技控股有限公司登陸納斯達克后，截至8月18日，在一個多月的時間內，再無中概股登陸美股。

近日，美國證券交易委員會（SEC）主席GaryGensler在社交平臺上發布視頻稱，已要求SEC人員暫停處理中國公司通過VIE架構在美國上市。同時，GaryGensler重申，“如果中國運營公司的審計師在未來三年內不公開他們的賬簿和記錄，無論是在開曼群島或中國注冊的公司將無法在美國上市。”

7月30日，SEC官網發布了GaryGensler的《關于與中國近期發展相關的投資者保護聲明》，而此次GaryGensler視頻發言，意在進一步強調在上述聲明的內容。

“從形式上來看，SEC主席發言的主題和內容，并沒有偏離美國證券法項下對于證券注冊監管的本質要求，即如實披露風險。但因此而暫停特定類型外國公司的證券注冊，在美國證券監管史上并不多見，也未必符合美國證券監管一直遵循的，尊重市場‘賣者盡責，買者自負’的理念，這里面是否有更多的非監管因素的考量不得而知。”華東政法大學國際金融法律學院法學教授鄭彧在接受《證券日報》記者采訪時表示，但無論如何，在經濟、金融全球化的大背景下，基于尊重、包容、互利基礎上的跨境證券監管合作仍是“監管雙贏”的不二選擇。

擬赴美上市公司

欲轉道港股IPO

據記者了解，基于監管要求，已有貨拉拉（啦啦快送）、Keep、喜馬拉雅、哈啰出行等多家擬赴美上市公司暫停IPO計劃。知情人士向《證券日報》記者透露，“這些此前計劃赴美上市的公司，部分還在等待，而一些已經撤回赴美上市計劃，準備赴港上市。”

“目前看來，受中美中概股跨境監管合作停滯的影響，擬境外上市的企業，只能尋求在美國市場以外IPO，特別是轉道港股IPO。”鄭彧認為，基于中國證監會自2019年以來對于港股上市的開放態度，對于不受外資準入限制的行業，可以以正規方式獲得中國證監會審批和港交所同意后在港股上市；對于受外資準入限制的行業，港交所也接受VIE架構，但前提是中國律師必須說明是因為法律限制而不得不采取VIE架構，即采取VIE架構的必要性，港交所并不是接受任意形式的VIE架構。

“近年來，我國資本市場改革發展不斷取得突破性進展，科創板、創業板已經具備在為創新企業提供股權融資的制度基礎和市場條件，一批優質標的成功上市。我國資本市場的競爭力、影響力正在不斷增強。”中信建投證券首席經濟學家張岸元接受《證券日報》記者采訪時表示。

記者采訪多家已上市中概股公司，大多公司表示，“對于監管問題，公司不方便回應。”某中概股公司相關人士告訴《證券日報》記者，公司嚴格按照監管要求進行信息披露，從目前來看，公司不受影響。未來，公司將根據中美雙方監管機構的要求，做進一步調整。

Wind資訊數據顯示，截至8月18日，美股中概股共285只，總市值約1.76萬億美元，其中，超過200家采用了VIE架構。

建立良好跨境監管協作

才能實現共贏

8月1日，證監會對SEC增加對中國企業赴美上市的信息披露要求進行回應，證監會新聞發言人表示，兩國監管部門應當繼續秉持相互尊重、合作共贏的精神，就中概股監管問題加強溝通，找到妥善解決的辦法，為市場營造良好的政策預期和制度環境。

“當前，中國主管部門對有關行業進行規范管理，目的是統籌發展和安全，促進市場主體持續健康發展。在制度的制定和執行過程中，中國證監會將與有關部門密切溝通，進一步統籌處理好投資者、企業、監管等各方關系，進一步提高政策措施的透明度和可預期性。”對于國內的中概股監管政策，證監會新聞發言人表示。

對于SEC的最新要求，張岸元認為，在一家公司于資本市場IPO之前，中美兩國在PE/VC等各個階段都有密切的資金往來。此前，外幣投資在PE領域占比曾接近50%，近年來雖有所下降，但仍占據相當比重，且高度集中在互聯網、IT、生物醫藥等領域。如果長期“關閉”中國企業赴美上市大門，導致一級市場美元資金無法退出，將損害眾多國際投資者的利益。此外，也要關注該項政策對已經在美上市中概股市值的進一步沖擊，以及對未來再融資的影響。畢竟在美國上市中國股數量高達285家。

“除了IPO企業外，受影響的市場主體主要還是中介機構，如境外的承銷商、境內外律師、會計師事務所。”鄭彧認為，目前來看，在美國市場主動設置與中國背景相關的投資基金占比并不高（或在整個基金中的配置占比不高），所以暫停中概股IPO對于以投資為主的私募基金可能有些影響，但影響并不大。另外，國際投資者可能在美國市場不能直接買到與中國概念直接掛鉤的投資產品。

鄭彧認為，只有在良好的跨境監管合作下，SEC才能實現其所謂的“保護美國境內投資者”的初衷。

張岸元認為，資本市場之間在發行上市、相互投資以及監管方面的聯系，是中美兩國經濟金融關系的重要組成部分。“我們理解美方在上市信息披露方面采取的審慎態度，但同時也認為，監管部門作為專業機構，要秉持專業態度看待問題。”