時隔三月再次足額續作MLF 央行維穩流動性合理充裕

近3個月以來，央行首次足量續作MLF。9月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展6000億元1年期MLF操作（含對9月15日MLF到期的續作）和100億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.95%、2.20%，均保持不變。

對于央行等量續作MLF，市場認為，此次流動性投放整體好于預期，體現了呵護市場流動性之意。同時，MLF中標利率保持不變，傳遞出貨幣政策中性信號，體現了貨幣政策靈活精準、合理適度的政策思路。

“本次央行等額續作6000億元MLF，略高于市場預期。”光大證券首席固收分析師張旭認為，目前1YAAA級CD利率在2.68%左右，略低于2.95%的MLF利率，從側面反映出當前時點銀行體系流動性是充裕的。在這樣的市場環境下，央行仍進行了較大規模的MLF操作，說明其充分滿足金融機構流動性需求、保持流動性合理充裕的取向。

江海證券首席經濟學家屈慶認為，雖然目前存單利率低于MLF利率，但銀行發行存單的節奏快于往年，目前不少銀行繼續發行存單的空間較小。而目前央行再降準的概率較小，因此，銀行的流動性缺口只能通過更多MLF續作來補充。

屈慶還表示，等額續作意味著銀行要繼續接受2.95%的成本，銀行的負債成本難以進一步下降，存單利率也可能逐步向2.95%靠攏，預計債券市場將會承壓。

等額續作傳遞出穩健信號。“跨季交易和國慶節長假將至，資金面收斂導致預期不穩，等額續作有助于穩定市場預期。”華泰證券固收團隊認為，9月末將迎來MPA考核和國慶節長假，考核壓力和取現需求疊加。而且，近期市場對于資金面預期出現小幅分歧，等額續作有助于穩定市場預期。

因季末因素、專項債發行加快及財政收支等因素擾動，9月的流動性狀況備受市場關注。據光大證券固收團隊測算，本周政府債券凈融資為1598億元，較上周增加488億元。預計后續供給力度加大，9月13日至19日計劃發行3921億元，到期569億元，凈融資3353億元。9月下旬，政府債券單周到期規模均在700億元內，預計凈融資規模將逐步加大。

“在未考慮央行對沖操作的情況下，年內剩下幾個月的流動性缺口并不小。”中信證券明明固收團隊認為，需關注政府債券發行提速與財政集中支出存在節奏差對資金面的影響，同時，四季度商業銀行或將主動提高超儲率水平進而引發準備金需求，資金面可能受此影響而波動加大。對于后續資金面還需留一份謹慎。

在這一背景下，分析人士預計，央行或將適時加大逆回購投放等進行靈活調節，熨平可能出現的流動性波動。

“市場不順利考試度放大政府債券供給放量對債市的潛在擾動，尤其是在流動性層面，央行對沖的概率非常高。”中金公司固定收益研究團隊認為，因此，即便后面地方債供給開始放量、募集資金使用較慢、庫款堆積，央行也會進行積極的流動性投放進行對沖，包括加大逆回購投放等進行靈活調節，保持資金面平穩，避免市場受資金面約束出現較大幅度的波動。

9月7日，央行貨幣政策司司長孫國峰曾在國新辦新聞發布會上表示：“年內并不存在很大的基礎貨幣缺口。在目前的條件下，可能不需要原來那么多的流動性就可以保持貨幣市場利率平穩運行”。

展望后續貨幣政策走向，中金公司固定收益研究團隊認為，當前貨幣政策跨周期調節托底經濟的訴求增大，預計央行后續對實體流動性輸血的力度或將延續甚至加大，貨幣政策總體基調仍會保持流動性合理充裕，貨幣市場利率穩中略降。

對于近期市場中關于再度降準甚至是MLF降息的預期，張旭表示，短期內連續降準的概率很有限。“7月剛剛實施了一次降準，央行也表態要引導金融機構繼續用好降準資金，因此，MLF降息的概率也并不高。”張旭說，截至目前，尚未觀察到MLF降息的迫切性與必要性。