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北交所來了 中小券商差異化發展壯大的契機也到了
過去的30多天，在各方的全速推進下，北京證券交易所（下稱“北交所”）各項準備工作有條不紊、緊鑼密鼓地進行，市場也感受到了“北交所速度”。10月8日，5家擬進入新三板精選層的公司開啟網上申購，這是宣布設立北交所以來，首批精選層“打新”股票。此后，北交所開市全網測試收官，各項測試任務順利完成，參測機構技術系統運行平穩。
開市腳步漸近，市場各方“備戰”工作也進入沖刺階段。從金融機構的籌備行動來看，券商、私募等機構動作頻頻。券商正在調動投行、網金等多部門，從項目篩選以及承攬、系統準備等方面布局；私募在緊盯精選層戰略配售的同時，積極地發行相關私募基金產品。另外，精選層也在陸續引入公募基金等機構賬戶。
整體來看，證券公司作為重要的資本中介，北交所的設立使其整體參與度得到提升。對于投行業務來講，將帶來直接的收益增厚，同時經紀業務、信用業務也將間接受益于市場的擴容帶來的交易量的增加。筆者認為，更為重要的是，北交所設立為券商開辟了新的賽道，有利于推進券商差異化競爭格局形成。
目前，券業的競爭格局呈現馬太效應，強者恒強局勢愈演愈烈，一組數據可以體現：今年上半年，13家上市券商營業收入躋身“百億元俱樂部”，這13家券商合計實現凈利潤760.25億元，占所有上市券商總和的77%，占所有券商總和的84%。而這13家頭部或者大型券商僅占證券公司總量的9.4%。可以看出，更多中小券商的業務空間正在被擠壓。如何發揮潛力、尋求突圍成為更多中小券商的生存發展問題，也是行業在做優做強的同時，實現差異化、專業化、特色化發展的需要。
北交所的設立，恰好給了中小券商發力的機會，也帶來又一個差異化發展的契機。由于此前新三板市場活躍度不高，企業規模較小、流動性不足，部分頭部券商曾收縮業務布局，中小型券商得以發力深耕，也因此券商在新三板布局上呈現差異化，部分中小券商掛牌及持續督導排名靠前，新三板承銷保薦經驗和項目儲備積累更為豐富。也就是說，這些券商存在結構性競爭優勢，還有彎道超車的機會。同時，這些券商也需要快速強化IPO服務能力，以鞏固市場份額和現有優勢。各業務部門加強協同，比如構建“投行+自營+研究+經紀”的聯動機制，優化一攬子金融服務能力，為中小企業后續發展做好金融中介服務。
從這個角度來看，北交所的設立，不僅有利于補足多層次資本市場發展普惠金融的短板、暢通中小企業直接融資成長路徑，培育一批專精特新中小企業，同時也有利于構建中介機構歸位盡責的良性市場生態。我國資本市場處于變革時期，以注冊制為“牛鼻子”，致力于提升資本市場運行效率，充分發揮資本市場資源配置功能等，在這個過程中，“少短板”“有特色”的頭部券商，以及具備差異化優勢的特色投行將大有可為。
北交所來了，中小券商發展壯大也迎來新契機，在這個新的賽場，證券行業的競爭格局或許也將發生新變化。
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