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資產回報率下降的原因：從一家便利店講起
一家連續五年都維持相同的收入與利潤的便利店，它的資產回報率會如何變化呢？
選自：經營者的財務金三角 作者：閆靜
讓我們從一家便利店的故事講起。某家小型便利店，今年的收入是2000萬元，凈利潤是收入的10%，即200萬元。但是利潤率并不能說明這家便利店的盈利能力。我們還需要知道這家便利店的總資產是多少，然后再計算資產回報率。
如果這家便利店的總資產是1000萬元，那么我們就可以計算出資產回報率=200萬元÷1000萬元=20%。這是比較可觀的盈利水平。
便利店今年賺到的200萬元利潤會轉化為便利店的資產。可以理解為現金資產增加了（假設利潤都轉化為現金），那么在年底的時候，這家便利店的總資產就是1200萬元：1000萬元資產+200萬元利潤。
如果這家便利店第二年的收入依然是2000萬元，利潤率保持10%不變，到第二年年底會出現什么情況呢？200萬元利潤，1200萬元總資產，相除之后的結果是16.7%。這是新的資產回報率。也就是說，在盈利的情況下，這家便利店的資產回報率卻下降了。
如果連續五年都維持相同的收入與利潤，這家便利店的資產回報率會如何變化呢？具體分析詳見下表。
我們看到，資產回報率連續下降，到了第5年，資產回報率降為11.1%。這就是典型的持續盈利造成資產回報率下降的例子。也就是本文所說的“復利計算的資產回報率”。復利的意思是：利潤又計入分母，成為新的投資。
之所以出現上面的資產回報率下降的問題，主要原因在于便利店的收入與利潤沒有增長，但是資產卻增長了。有的職業經理人認為，利潤是公司高管賺的，又不是股東新投入的資金，對于股東的原始投入來說，資產回報率并沒有下降。
利潤確實是高管賺來的，但高管只是在幫助股東理財而已，賺來的錢屬于股東。如果公司賬上的利潤沒有分給股東，就意味著股東對公司進行了再投資，也就相當于股東追加投資。既然股東追加投資了，理所當然會希望獲取更高的回報，所以公司的使命就是不斷發展。
針對便利店的例子，從經營管理的角度來看，是不是投資回報率真的變差了呢？
假設新增的利潤都投入到存貨中，但是卻沒有產生更多的收入與利潤，這就說明存貨管理出了問題，存貨的效率下降了；假設新增的利潤并沒有投入到經營活動中，只是存到了公司的銀行賬戶中，這也同樣表明公司的資產效率下降了，因為閑置的資金變多，而資金本身是不能帶來任何收益的。
那么如何解決持續盈利造成回報率下降的問題呢？
第一種解決方案：繼續擴大公司的經營規模，提升盈利能力，增加分子，讓它與日益擴大的分母相匹配，這應該是股東至希望看到的方案；
第二種解決方案：如果無法增加分子，就減少分母，即把多余的錢分給股東：分紅與回購股票。
總之，在公司有盈利的情況下，收入與利潤沒有增長，但是資產卻增長了，會造成資產回報率的下降。這就是復利計算的資產回報率。避免資產回報率下降的解決方案：
>> 提高分子，提升公司的收入與利潤；
>> 降低分母，把多余的資金還給股東，分紅或者回購股票。
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