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高會考試案例分析題：融資規劃與企業增長管理（04.25）
案例分析題
甲公司是一家大型汽車生產商。甲公司2013年銷售收入總額為60億元。公司營銷等相關部門通過市場預測后認為，2014年度因受各項利好政策影響，汽車產品市場將有較大增長，且銷售收入增長率有望達到20%，根據歷史數據及基本經驗，公司財務經理認為，收入增長將要求公司追加新的資本投入，并經綜合測算后認定，公司所有資產、負債項目增長將與銷售收入直接相關：其中資產項目占銷售收入的百分比為56%,負債項目占銷售收入的百分比為30%，同時，財務經理認為在保持現有盈利模式、資產周轉水平等狀態下，公司的預期銷售凈利潤率（稅后凈利/銷售收入）為10%，且董事會設定的公司2014年的現金股利支付率將維持2013年60%的支付水平。如果企業需要的資金通過以下兩種方式籌集：
A方案為：發行普通股，預計每股發行價格為5元。
B方案為：按面值發行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。
假定該建設項目投產后，2014年度公司可實現息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為25%。
其中，公司目前發行在外的普通股8000萬股（每股面值1元），公司債券2000萬元（按面值發行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000萬元，其余均為留存收益。
要求：
1.根據公式法計算甲公司2014年所需追加外部融資額。
2.計算A方案的下列指標：
①增發普通股的股份數；
②2014年公司的全年債券利息。
3.計算B方案的下列指標：
①2014年公司的全年債券利息。
②計算A、B兩方案的每股收益無差別點；
③為該公司做出籌資決策。
【正確答案】
1.公式法：
2014年度的銷售增長額＝60×20%＝12（億元）
外部融資需要量＝（56%×12）－（30%×12）－[60×（1+20%）×10%×（1－60%）]＝0.24（億元）＝2400（萬元）
2.A方案：
①2014年增發普通股股份數＝2400/5＝480（萬股）
②2014年全年債券利息＝2000×8%＝160（萬元）
3.B方案：
①2014年全年債券利息＝（2000＋2400）×8%＝352（萬元）
②計算每股收益無差別點：
依題意，列出以下方程式（EBIT-160）×（1-25%）/（8000+480）=（EBIT-352）×（1-25%）/8000
解之得：每股收益無差別點＝3552（萬元）
③籌資決策：
∵預計的息稅前利潤4000萬元＞每股收益無差別點3552萬元
∴應當發行公司債券籌集所需資金。
【答案解析】
【該題針對“融資規劃與企業增長管理”知識點進行考核】
注：本文原創于正保會計網校（http://www.sgjweuf.cn），轉載請注明出處！
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