2014年高級會計師復習：企業融資方式決策

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　　企業融資方式決策

　　企業融資方式分權益融資和負債融資兩大類，這兩大類下還可分別細分為更具體的融資方法和手段。從融資戰略角度，融資方式選擇主要針對以下決策事項。

　　（一）權益融資方式

　　企業權益融資是通過發行股票或接受投資者直接投資等而獲得資本的一種方式。其中，戰略投資者引入、權益再融資（如增發、配股）等將成為公司融資管理的重點。

　　1.吸收直接投資與引入戰略投資者

　　吸收直接投資是企業權益融資的主要方式，而戰略投資者的引入則是吸收直接投資的管理決策所關注的重點。

　　只有符合下述特征的投資者才是合格的戰略投資者：

　　（1）資源互補。投資雙方處于相同或相近產業，或者雙方的經營活動具有一定的互補性，且投資者在行業中有很高的聲譽和實力，足以幫助被投資企業提高競爭力和綜合實力，能夠形成規模經營效應或互補效應，或通過業務組合規避不可預測的各種經營風險。

　　（2）長期合作。戰略投資者因其投資量大而成為公司的重要股東，有能力、意愿和時間等積極參與公司治理，尋求與企業在優勢領域的合作。

　　（3）可持續增長和長期回報。戰略投資者因長期穩定持有公司股份，而與被投資企業共同追求可持續增長，并以此取得長期戰略利益與長期回報，而非通過短期市場套利而取得回報。

　　2.股權再融資

　　股權再融資是指上市公司通過配股、增發等方式在證券市場上進行的直接融資。

　　（1）配股。配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數量新發行股票的融資行為。

　　配股使得原股股東擁有優先購買新發售股票的權利，凡是在股權登記日前擁有公司股票的普通股股東就享有配股權，此時股票的市場價格中含有配股權的價格。

配股除權價格計算	通常配股股權登記日后要對股票進行除權處理。除權后股票的理論除權基準價格為： 【提示】（1）當所有股東都參與配股時，此時股份變動比例（也即實際配售比例）等于擬配售比例。（2）除權價只是作為計算除權日股價漲跌幅度的基準，提供的只是一個基準參考價。如果除權后股票交易市價高于該除權基準價格，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，稱為“填權”；反之股價低于除權基準價格則會減少參與配股股東的財富，稱為“貼權”。
配股權價值計算	一般來說，老股東可以以低于配股前股票市場的價格購買所配發的股票，即配股權的執行價格低于當前股票價格，此時配股權是實值期權，因此配股權具有價值。 利用除權后股票的價值可以估計配股權價值。配股權的價值為：

　　（二）債務融資

　　債務融資是指企業利用銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等方式向銀行、其他金融機構、其他企業單位等融入資金。相對于銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等傳統方式而言，新型債務融資方式日益受到關注。

　　1.集團授信貸款

　　集團授信貸款是指擬授信的商業銀行把與該公司有投資關聯的所有公司（如分公司、子公司或控股公司）視為一個公司進行綜合評估，以確定一個貸款規模的貸款方式。

　　集團授信貸款主要針對集團客戶。

　　對企業集團來說，獲得商業銀行的集團統一授信具有以下好處：

　　（1）通過集團統一授信，實現集團客戶對成員公司資金的集中調控和統一管理，增強集團財務控制力；

　　（2）便于集團客戶集中控制信用風險，防止因信用分散、分公司、子公司失去集團控制而各行其是，從而有效控制集團整體財務風險；

　　（3）通過集團授信，依靠集團整體實力取得多家銀行的優惠授信條件，降低融資成本；

　　（4）有利于成員企業借助集團資信取得銀行授信支持，提高融資能力。集團授信已成為我國企業貸款融資的主要方式。

　　2.可轉換債券

　　由于資本市場的發展及各種衍生金融工具的出現，公司融資方式也越來越多樣化。可轉換債券即為一種具有期權性質的新型融資工具。

　　企業所發行的可轉換債券，除債券期限等普通債券具備的基本要素外，還具有基準股票、轉換期、轉換價格、贖回條款、強制性轉股條款和回售條款等基本要素。

　　轉換比率＝債券面值÷轉換價格

　　轉換價值＝轉換比率×股票市價

　　（三）企業集團分拆上市與整體上市

　　1.集團分拆上市

　　分拆上市是指對集團業務進行分拆重組并設立子公司進行上市。從分拆類型看，它主要包括以下類型：

　　（1）集團總部將尚未上市的子公司從集團整體中分拆出來進行上市；

　　（2）集團總部對下屬成員單位的相關業務進行分拆、資產重組并經過整合后（它可能涉及多個子公司的部分業務）獨立上市；

　　（3）對已上市公司（包括母公司或下屬子公司），將其中部分業務單獨分拆出來進行獨立上市等。

　　分拆上市使集團總體上能創造出多個融資平臺，從而提升集團整體的融資能力和發展潛能。

　　2.企業集團整體上市

　　整體上市就是企業集團將其全部資產證券化的過程。整體上市后，集團公司將改制為上市的股份有限公司。

　　從我國企業集團整體上市實踐看，整體上市往往采用以下三種模式：

　　（1）換股合并。換股合并是將流通股股東所持上市公司股票按一定換股比例折換成上市后集團公司的流通股票。換股完成后，原上市公司退市，注銷法人資格，其所有權益、債務由集團公司承擔，即集團公司整體上市。

　　（2）定向增發與反向收購。增發與反向收購是由集團下屬的上市子公司增發相應股份，然后反向收購集團公司資產，進而達到集團公司整體上市的目的。

　　（3）集團首次公開發行上市。

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