會計職稱考試《中級財務管理》復習：項目投資決策的主要方法

2012年會計職稱考試《中級財務管理》復習——投資管理

　　知識點、項目投資決策的主要方法

　　投資決策方法，是指利用特定財務可行性指標作為決策標準或依據，對多個互斥方案作出最終決策的方法。

　　許多人將財務可行性評價指標的計算方法等同于投資決策的方法，這是完全錯誤的。事實上，在投資決策方法中，從來就不存在所謂的投資回收期法和內部收益率法。

　　投資決策的主要方法包括凈現值法、凈現值率法、差額投資內部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統一法等具體方法。

　　(一)凈現值法

　　所謂凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值指標的大小來選擇最優方案的方法。該法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。

　　在此法下，凈現值最大的方案為優。

　　(二)凈現值率法

　　所謂凈現值率法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值率指標的大小來選擇最優方案的方法。該法適用于項目計算期相等且原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。

　　在此法下，凈現值率最大的方案為優。

　　在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現值率法會與凈現值法得到完全相同的結論；但投資額不相同時，情況就可能不同。

　　由于兩個項目的原始投資額不相同，導致兩種方法的決策結論相互矛盾。

　　(三)差額投資內部收益率法

　　所謂差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現金流量(記作ΔNCF)的基礎上，計算出差額內部收益率(記作ΔIRR)，并與基準折現率進行比較，進而判斷方案孰優孰劣的方法。該法適用于兩個原始投資不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。

　　當差額內部收益率指標大于或等于基準收益率或設定折現率時，原始投資額大的方案較優；反之，則投資少的方案為優。

　　差額投資內部收益率法的原理如下：

　　假定有A和B兩個項目計算期相同的投資方案，A方案的投資額大，B方案的投資額小。我們可以把A方案看成兩個方案之和。第一個方案是B方案，即把A方案的投資用于B方案；第二個方案是C方案，用于C方案投資的是A方案投資額與B方案投資額之差。因為把A方案的投資用于B方案會因此節約一定的投資，可以作為C方案的投資資金來源。

　　C方案的凈現金流量等于A方案的凈現金流量減去B方案的凈現金流量而形成的差量凈現金流量ΔNCF。根據ΔNCF計算出來的差額內部收益率ΔIRR，其實質就是C方案的內部收益率。

　　在這種情況下，A方案等于B方案于C方案之和；A方案于B方案的比較，相當于B與C兩方案之和與B方案的比較，如果差額內部收益率ΔIRR小于基準折現率，則C方案不具有財務可行性，這就意味著B方案優于A方案。

　　差額投資內部收益率ΔIRR的計算過程和計算技巧同內部收益率IRR完全一樣，只是所依據的是ΔNCF。

　　(四)年等額凈回收額法

　　所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額(記作NA)指標的大小來選擇最優方案的決策方法。該法適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優。

　　某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現值與相關回收系數(或年金現值系數倒數)的乘積。計算公式為：

　　某方案年等額凈回收額=該方案凈現值×回收系數

　　或=該方案凈現值×年金現值系數

　　(五)計算期統一法

　　計算期統一法是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據調整后的評價指標來選擇最優方案的方法。

　　該法包括方案重復法和最短計算期法兩種具體處理方法。

　　1.方案重復法

　　方案重復法也稱計算期最小公倍數法，是將各方案計算期的最小公倍數作為比較方案的計算期，進而調整有關指標，并據此進行多方案比較決策的一種方法。應用此法，可采取兩種方式：

　　第一種方式，將各方案計算期的各年凈現金流量或費用流量進行重復計算，直到與最小公倍數計算期相等；然后，再計算凈現值、凈現值率、差額內部收益率或費用現值等評價指標；最后根據調整后的評價指標進行方案的比較決策。

　　第二種方式，直接計算每個方案項目原計算期內的評價指標(主要指凈現值)，再按照最小公倍數原理分別對其折現，并求代數和，最后根據調整后的凈現值指標進行方案的比較決策。

　　本書主要介紹第二種方式。

　　由于有些方案的計算期相差很大，按最小公倍數所確定的計算期往往很長。假定有四個互斥方案的計算期分別為15年、25年、30年和50年，那么它們的最小公倍數就是150年，顯然考慮這么長時間內的重復計算既復雜又無必要。為了克服方案重復法的缺點，人們設計了最短計算期法。

　　2.最短計算期法

　　最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現值均還原為等額年回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相應凈現值，進而根據調整后的凈現值指標進行多方案比較決策的一種方法。