2006年1月6日，白糖期貨在鄭州商品期貨交易所上市交易。在隨后20余個交易日內，糖價上下翻飛，令人眼花繚亂。春節前連續10個交易日糖價持續上揚，2月6日，鄭糖SR605以漲停報收于6246元/噸。但是，2月7日和8日情況急轉而下，白糖期價連續兩個跌停，最終收于5669元/噸，僅僅三個交易日，糖價波動就達到了每噸577元。
頻繁的波動吸引了投資者的目光，擅長短線操作的投資者更是摩拳擦掌、躍躍欲試。但白糖期貨畢竟是我國期貨市場上的新成員，投資者必須熟悉品種特性，對主要影響因素爛熟于心，才能成為期貨市場上的穩定盈利者。
食糖特性：聯動價格
食糖一直是各國政府特別關注的農產品，在世界市場15種農副產品中，食糖是價格波動最大的商品。而在我國，自1991年國務院決定改革食糖流通體制，食糖市場開始放開起，食糖行業得到快速發展，但市場運行很不平穩，生產大起大落，價格大幅波動。總體來看，我國食糖市場經歷了四次大幅度上漲和四次大幅度下跌，糖價最高曾達到4770元/噸，最低時僅為1610元/噸。正是由于食糖是季節性生產、全年消費，價格波動頻繁，投資者在投資白糖期貨時才會有大量機會。具體說來，投資者需要著重關注以下幾個方面。
食糖生產 制造白糖的原料主要有甘蔗和甜菜兩種，但總的發展趨勢是甘蔗種植面積和糖產量增加，甜菜種植面積和糖產量略有減少。目前全球年產糖量約1.21～1.40億噸，主要的產糖國家（地區）有巴西、印度、歐盟、中國、美國等。
食糖消費 全球平均每年消耗食糖約1.24億噸。從95/96榨季開始，全球食糖消費量基本以2%的速度穩步擴大，預計05/06榨季將達到1.51億噸，促進其增長的最主要因素是全球人口的增加和人均收入的增加。同時，食糖是年產季銷的大宗商品，在銷售上就有其固有的、內在的規律。在我國，春節和中秋節是白砂糖消耗最大的節假日，這個時期的糖價往往比較高，兩個節日之后的一段時期，由于白砂糖消費量的降低，糖價往往回落。八九月份也是我國用糖高峰期。
食糖進出口 目前世界食糖主要進口國，如俄羅斯、美國、印尼、歐盟等的消費量和進口量相對比較穩定，而主要出口國，如巴西、歐盟、澳大利亞等的生產量和出口量變化較大。因此，投資者應著重關注出口國的出口情況。
以上三個因素都是構成食糖供求關系的主要因素，生產和進口影響的是食糖供給，而消費和出口則影響的是食糖需求。根據經濟學基本原理，當供給大于需求時，價格下跌；當供給小于需求時，價格上漲。
總之，白糖所涉及的產業鏈長，包括生產、流通、進出口、消費等，而每一鏈條所輻射的領域較為寬泛，與白糖有關的每一個細小的因素發生變化，都會在價格上有所反映，因而白糖作為期貨品種，其市場題材格外豐富。
操作建議：短線操作
正是由于影響白糖市場的因素眾多，糖價容易一觸即發，上下翻飛。操作上建議投資者短線操作，不太適合長線持有。就目前鄭州白糖期貨的行情來看，短期看空，中長期漲勢未變。這是因為近期國儲即將拋糖給近期國內糖市構成重壓。自從2月6日市場傳出國儲將拋售60萬噸儲備糖和40萬噸古巴進口原糖消息以來，國內白糖期貨就快速回調。但國際食糖供求依舊緊張，糖價大勢向上的局面沒有改變。
從全球白糖供求形勢看，04/05制糖年全球食糖產量為1.45054億噸，但是消費穩定持續增長的局面把全球食糖消費需求提升到1.475億噸，供給缺口達到約200萬噸。預計05/06制糖年（2005年10月～2006年9月）全球食糖市場將出現100余萬噸的供給缺口，這將是全球連續第三個缺口年，主要原因在于巴西、泰國和歐盟等主要供給商的產量預期不足，而巴基斯坦、中國和俄羅斯的需求強勁，因此白糖庫存相對緊張。
另外，國際油價的不斷高企，刺激了各國對燃料酒精關注程度的再度升溫。在巴西國內，由于對柔性燃料汽車的需求量不斷擴大，對酒精的消費量也大幅增長。國際上，由于中東局勢的不穩定性，尤其是伊朗核問題等將導致國際油價在60美元/桶以上高位振蕩，為規避國際油價不穩定對經濟所帶來沖擊，歐盟及美國對巴西酒精需求呈增加態勢。因此巴西酒精在國內和國際兩個市場都處于旺銷狀態，與制糖相比，生產酒精的利潤越來越可觀。因此，大部分甘蔗轉用作生產酒精必然會減少對國際市場白糖的供應，同時也將加劇國際市場白糖供求的緊張。
世界著名投資大師巴菲特在談及目前已持續數年的商品大牛市時說，本輪大牛市使得很多商品價格的漲幅巨大，但惟一例外的商品就是白糖。巴菲特認為，白糖的價位目前還處于低位，未來白糖價格的合理運行區間應在30美分至50美分之間。因此，總體來看，白糖期貨大勢向上，但近期偏空，操作上可以短線做空，待期價回調到位后反手做多。
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成熟的白糖期貨
在國際期貨市場上，白糖期貨深受投資者青睞，是一個成熟活躍的投資品種。從世界上第一份食糖期貨合約誕生至今已有90年的歷史，世界上很多國家開展食糖期貨、期權交易，最主要的食糖期貨市場是紐約期貨交易所（NYBOT）和倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE），分別交易原糖和白砂糖，其形成的期貨價格已被世界糖業界稱作“國際糖價”，成為國際貿易定價和結算的依據。此外，巴西期貨交易所（BM&F）、東京谷物交易所（TGE）、關西商品交易所（KCE）、法國期貨交易所（MATIF）、莫斯科銀行業外匯交易所（MICEX）、印度國家商品及衍生品交易所（NCDEX）、福岡期貨交易所（FFE）都曾經或正在交易食糖期貨（期權）合約。
鄭州商品交易所上市的白糖期貨，是以白砂糖為標的物，代碼是SR，其和約形式如下。
鄭州商品交易所白糖期貨合約
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交易品種 |
白砂糖 |
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交易單位 |
10噸/手 |
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報價單位 |
元（人民幣）/噸 |
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最小變動價位 |
1元/噸 |
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每日價格最大波動限制 |
不超過上一個交易日結算價±4% |
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合約交割月份 |
1、3、5、7、9、11月 |
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交易時間 |
每周一～周五 上午 9：00～11：30下午1：30～3：00 （法定節假日除外） |
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最后交易日 |
合約交割月份的第10個交易日 |
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最低交易保證金 |
合約價值的6% |
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交易手續費 |
4元/手（含風險準備金） |
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交易代碼 |
SR |
（本文作者系格林期貨研究員）
