股指期貨注定使期貨公司與證券公司存在千絲萬縷的利益糾葛，誰掌握了先機(jī)誰就掌握了主動(dòng)
長期以來，股市資金無法與期貨市場(chǎng)對(duì)接，兩個(gè)市場(chǎng)獨(dú)立存在。而股指期貨的“開閘”解決了這一問題，也為期貨市場(chǎng)帶來了新的交易品種。由此帶來業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大以及市場(chǎng)參與主體的增加，也將為參與者提供一個(gè)全新的盈利空間。在這個(gè)全新的增長周期面前，期貨公司與證券公司率先卷入了一場(chǎng)利益紛爭(zhēng)。
搶占先機(jī)的“殼”大戰(zhàn)
《期貨經(jīng)紀(jì)管理公司管理辦法》規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，最低注冊(cè)資本為人民幣3000萬元。對(duì)于股指期貨，證監(jiān)會(huì)也相應(yīng)提高了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，注冊(cè)資本不能少于5000萬元，而目前能達(dá)到這一要求的期貨公司還不到十家。為了在股指期貨上分一杯羹，大部分期貨公司必須增資擴(kuò)股，其最佳選擇對(duì)象就是券商。
據(jù)某券商高層人士透露：“股指期貨呼之欲出，期貨公司殼資源價(jià)格也在一路高歌，現(xiàn)在一個(gè)殼的價(jià)格就是1000多萬元。”
對(duì)此，經(jīng)易期貨副總經(jīng)理曹勝表示：“排在前幾名的期貨公司的確身價(jià)暴漲，但這些大公司根本不會(huì)輕易出賣。相反，一些經(jīng)營較差的期貨公司則會(huì)存在殼資源價(jià)值暴跌的情況，甚至可能根本賣不出去。一些偏遠(yuǎn)的期貨公司只能賣到三四百萬，甚至一文不值。”
長城偉業(yè)期貨公司上海營業(yè)部副總經(jīng)理景川認(rèn)為：“期貨公司門檻太高是人為的表面現(xiàn)象，‘1000萬元’肯定有水分。一些小的期貨公司一年的業(yè)務(wù)量只相當(dāng)于大公司一天的業(yè)務(wù)量，與其死掉還不如趁股指期貨推出之際賣給券商。”
中期期貨不愿透露姓名的高層人士告訴《新財(cái)經(jīng)》記者：“國內(nèi)180家期貨公司和170家證券公司如果能夠平穩(wěn)有序地開展合作，不應(yīng)該出現(xiàn)殼資源價(jià)格暴漲的情況。之所以有這種情況，是因?yàn)楣芾韺訉?duì)股指期貨上市的時(shí)間表安排過快，給券商和期貨公司提供了太多的想象空間。此外，由于信息不對(duì)稱，期貨公司與證券公司彼此了解不足，很容易出現(xiàn)價(jià)格離譜的情況。”
期貨公司的殼資源大戰(zhàn)，是因?yàn)槟承┢谪浌鞠氤脵C(jī)抬高身價(jià)？還是券商要對(duì)期貨公司趁火打劫？
一德期貨總經(jīng)理王化棟對(duì)《新財(cái)經(jīng)》表示：“股指期貨推出后，期貨市場(chǎng)最起碼有三年的迅速膨脹期，這是期貨公司形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)期，殼資源數(shù)量將會(huì)越來越少。”
潛臺(tái)詞是，誰掌握了先機(jī)誰就掌握了主動(dòng)。股指期貨注定使期貨公司與證券公司存在千絲萬縷的利益糾葛，而并非買殼賣殼那么簡單。
期貨公司有著十余年的商品期貨運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，這一點(diǎn)證券公司無從比擬。但是，券商的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源眾多，期貨公司無法企及。殼資源大戰(zhàn)背后的關(guān)鍵問題就是，誰掌握控股權(quán)。
中期期貨高層人士認(rèn)為：“多數(shù)期貨公司在跟券商的增資擴(kuò)股談判中，唯一的底線是不想喪失控股權(quán)。在談判中，只要是涉及到控股權(quán)問題，談判往往陷入僵局。在目前特別混亂的情況下，券商跟期貨公司都應(yīng)該冷靜一下，先在業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，未來再商談參股和控股的可能。”
IB模式利益難平
目前證券公司想?yún)⑴c股指期貨只有三種途徑，一是參股或控股期貨公司；二是申請(qǐng)一個(gè)新的期貨公司經(jīng)營牌照直接成為金融期貨交易所會(huì)員；再者就是通過券商IB制度參與。
某業(yè)內(nèi)人士向《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“目前國內(nèi)已有180家期貨公司，管理層不希望發(fā)放更多牌照。”相對(duì)于此，IB制度已經(jīng)開始被各方所關(guān)注。
IB模式的好處是，證券公司可以發(fā)揮營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多的優(yōu)勢(shì)，期貨公司可以因此實(shí)現(xiàn)低成本營業(yè)。但在記者采訪中，多家證券公司都表示不想僅做輔助業(yè)務(wù)、做陪襯，更期望直接參與金融期貨。
長城偉業(yè)期貨公司上海營業(yè)部副總經(jīng)理景川說：“業(yè)內(nèi)很多人根本不看好IB制度，主要是期貨公司與證券公司難以協(xié)調(diào)利益分成比例。”
據(jù)記者了解，為了避免期貨公司之間為爭(zhēng)奪客戶而競(jìng)相殺價(jià)的歷史重現(xiàn)，有期貨界人士呼吁制定統(tǒng)一的傭金分成比例，以此避免一對(duì)一談判的惡性競(jìng)爭(zhēng)。然而，在金融期貨籌備小組成員、期貨公司和部分證券公司高管的一次封閉討論中，擬訂的券商與期貨公司三七分成比例遭到在場(chǎng)券商的一致反對(duì)。
前述中期期貨負(fù)責(zé)人也不贊成制定統(tǒng)一的分成比例：“就算由政府或者行業(yè)協(xié)會(huì)出面制定統(tǒng)一的比例，該殺價(jià)的照常會(huì)殺，統(tǒng)一分成比例最終在市場(chǎng)上行不通。解決問題的最好辦法是期貨公司與證券公司間進(jìn)行一對(duì)一談判，能承受多少價(jià)格雙方最終會(huì)做出市場(chǎng)選擇，不應(yīng)制止市場(chǎng)化行為。如果分成比例這一問題不解決，勢(shì)必影響股指期貨的市場(chǎng)發(fā)展。”
對(duì)這個(gè)問題，曹勝表示：“由于以往期貨公司間存在手續(xù)費(fèi)之爭(zhēng)的問題，期貨市場(chǎng)的利潤空間被惡性競(jìng)爭(zhēng)壓得很低，導(dǎo)致中國期貨業(yè)的發(fā)展緩慢。期貨公司的收入少了自然會(huì)縮減下一步的研發(fā)等費(fèi)用，并且部分人才也因此流失。”
政策破題引領(lǐng)行業(yè)前景
王化棟則認(rèn)為：“股指期貨出來以后，如果惡性競(jìng)爭(zhēng)還繼續(xù)存在，將直接打擊期貨公司的二次發(fā)展機(jī)會(huì)。相關(guān)政策應(yīng)該放開讓期貨公司自營業(yè)務(wù)。各期貨公司的利潤來源方式會(huì)因自營業(yè)務(wù)而直接改變，過去單一的手續(xù)費(fèi)利潤來源所導(dǎo)致的惡性競(jìng)爭(zhēng)也將得到遏止。”
“放開自營？可行嗎？”
證監(jiān)會(huì)期貨部主任楊邁軍曾公開表示：“現(xiàn)行的條例是限制、禁止金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易，禁止銀行的信貸資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)，嚴(yán)格限制期貨公司的業(yè)務(wù)范圍。而一個(gè)完善的期貨公司的業(yè)務(wù)范圍應(yīng)該包括可以進(jìn)行自營業(yè)務(wù)，因此，《期貨市場(chǎng)管理?xiàng)l例》在這方面有較大調(diào)整。”
隨著金融期貨交易所設(shè)立方案獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，金融期貨交易所的結(jié)算門檻也大幅度降低。個(gè)別結(jié)算會(huì)員資格已經(jīng)從過去的1.8億元降低到了5000萬元，這就意味著注冊(cè)資本在5000萬元的期貨公司都可能成為結(jié)算會(huì)員，這將對(duì)期貨公司的自營業(yè)務(wù)產(chǎn)生極大的推動(dòng)力。
但是，即使股指期貨的推出擴(kuò)大了期貨公司及券商的業(yè)務(wù)范圍，如果國內(nèi)資本市場(chǎng)不放開，單獨(dú)依靠國內(nèi)力量很難壯大金融期貨市場(chǎng)。如景川所言，“股指期貨風(fēng)險(xiǎn)巨大，一般的個(gè)人投資者根本不了解股指期貨。期貨市場(chǎng)的資金不大，目前又沒有期貨基金參與，商品期貨資金涌入股指期貨的可能性也很小。”
國務(wù)院發(fā)展研究中心證券與期貨研究室主任廖英敏告訴記者：“金融機(jī)構(gòu)參與期貨公司是肯定的，但不可能馬上控股期貨公司。國家的政策是在初期以期貨公司以主體，再讓證券公司慢慢介入。新的《期貨市場(chǎng)管理?xiàng)l例》出來后，期貨公司將更靈活，期貨公司本身的業(yè)務(wù)肯定會(huì)有大變化，自營、代客理財(cái)、代理境外業(yè)務(wù)會(huì)逐步放開，未來也將會(huì)是金融機(jī)構(gòu)多元化經(jīng)營的市場(chǎng)。”
何謂IB制度
券商IB制度（introducing broker）是指券商擔(dān)任期貨公司的經(jīng)紀(jì)人或期貨交易輔助人，券商介紹客戶給期貨公司，期貨公司向證券公司支付一定傭金。券商作為期貨公司的輔助人只能通過招攬客戶、代理期貨商接受客戶開戶、接受客戶的委托單并交給期貨商執(zhí)行等業(yè)務(wù)。
