央行動用存貸款利率進行宏觀調控將直接影響企業貸款意愿
不贊同加息的觀點認為，當前中國金融及利率市場化程度低，國有企業使用銀行貸款較多，但對利率變動不敏感；民營企業對利率敏感，但使用銀行貸款較少。企業使用貸款多少跟利率高低的關聯不緊密，加息起不到緊縮貸款的作用。但從實際調查和數據分析看，利率提高無論對國有企業還是民營企業的影響都很大，大到了很多企業難以承受的程度。
利率工具是一種強有力的經濟調控手段。越是懼怕利率的企業，越適合用利率工具調控。對國有企業貸款融資進行調控，應該重視運用利率工具。當前，提高貸款利率增加企業貸款成本，驅使企業自主調整，既有利于推進市場化改革，又可產生出有效的緊縮調控效果。
在各類企業中，國有企業特別是大中型企業使用貸款數額巨大，受貸款利率提高的影響最為突出。使用銀行貸款10億元的大企業，一年光利息支出就是五六千萬元，貸款利率提高0.27個百分點，利息支出就要增加兩三百萬元，相當于吃掉了企業一個月的工資。國有企業特別是大企業使用大量銀行貸款，得到的是國家給予的支持，但是相伴而來的大量利息支出，又使企業遭受支出重壓和收益消蝕之苦。
國有企業經營效益不佳卻使用大量貸款，致使負債本息壓力超過了企業的承受能力。很多企業的利潤率大致相當于利率或略高于利率，利率稍微提高，就可能由盈變虧。也有一些國有企業效益很好但使用貸款過多，經營收益被貸款利息所吞食。企業感到得不償失，普遍認為加息措施是宏觀調控中對企業影響最為直接和嚴厲的措施。
貸款利率提高，對政府主導的大型綜合投資項目的影響很大。這與大型國有企業使用過多貸款的情況相似，大型和特大型投資項目使用數百億上千億貸款，數額大，時期長，利息支出比重高。這種投資項目決策時對還貸付息問題無所憂慮，實際上常常對貸款償還問題論證不實。項目上馬之后，不是向有關部門申請給予還貸豁免或利息減免等特殊待遇，就是極力推遲還貸付息。央行升息加重了這些項目的償債壓力，無疑給這些項目以沉重一擊。
很多國有企業承受不了利率提高的壓力，可能是企業還貸付息能力很弱，也可能是企業貸款規模過大，沒有調整余地。一般情況下，如果企業付息調整余地不大，就不得不收縮貸款。如果無論利率怎樣提高，企業都無所顧忌地擴大貸款，那么，就需要在提高利率的基礎上再施加更有力度的措施去治理。
民營企業總體上貸款負債比例較低，不像國有企業那樣負擔重，但這不表明利率提高對民營企業融資影響不大。大多數銀行和信用社等金融機構對民營企業貸款實行利率上浮，民營企業貸款利息及融資財務費用大大高于國有企業。由于銀行等金融機構對民營企業的信貸約束很硬，貸款基準利率稍有提高，民營企業付出的融資成本就會大幅升高。所以，民營企業對利率上調極其敏感，可產生很強的貸款緊縮效應。
央行決定上調一年期貸款基準利率的同時，也上調了基準存款利率，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。如果央行只提高貸款利率不提高存款利率，貸款利率提高的緊縮效應有可能被存貸利差擴大的擴張效應所抵消。存款利率直接構成商業銀行的資金融入成本，對商業銀行利益行為及貨幣政策效應具有重要影響。在目前情況下，上調商業銀行存款利率，提高商業銀行融資成本，引致貨幣緊縮，應該比單獨提高貸款利率更為有效。
（袁鋼明 中國社會科學院經濟研究所研究員）
