中國證券監督管理委員會關于進一步規范人民法院凍結上市公司質押股票工作的意

一、請介紹下《意見》出臺的背景和指導思想

答：資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的重要作用。隨著我國經濟社會發展和資本市場制度日益完善，人民法院執行被執行人上市公司股票的情形愈發多見。進一步規范人民法院凍結質押股票相關工作，完善質押股票處置變價流程，對于維護當事人、質權人合法權益，保障證券市場健康有序發展具有重要意義。在保全和執行案件中，人民法院凍結債務人持有的上市公司股票，如果該股票已質押給他人，為保障案件債權人合法權益，執行法院往往會盡量多的凍結債務人持有的質押股票，以在實現質押債權的基礎上盡可能清償案件債權，存在超標的額凍結的風險。與此同時，質押股票被司法凍結后，質權人無法按照協議自行對質押股票進行變價，也容易使其錯失商業良機，不利于質權人實現其合法權益。為此，最高人民法院在2019年12月底印發的《關于在執行工作中進一步強化善意文明執行理念的意見》（以下簡稱《善意文明執行意見》）第7條中提出了構建質押股票新型凍結方式的思路。

因質押股票新型凍結方式涉及協助機關凍結系統的改造，《善意文明執行意見》出臺后，最高人民法院執行局即與中國證監會、中國結算公司及其分公司的法律、技術等部門就新型凍結方式的技術實現路徑進行反復研究，并最終確定了《意見》規定的方案。同時，雖然《意見》僅規范人民法院凍結質押股票相關工作，但為避免在實踐中人民法院與其他凍結質押股票的有權機關產生爭議，最高人民法院、中國證監會又與最高人民檢察院、公安部等凍結質押股票的主要部門進行會商，并以聯合會簽的方式印發該《意見》。

在意見起草過程中，我們堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入學習貫徹習近平法治思想，堅持穩中求進工作總基調和以人民為中心的發展思想，發揮審判執行職能作用，為經濟社會發展提供有力司法服務和保障。

一是強化善意文明執行理念。執行工作是依靠國家強制力實現勝訴裁判的重要手段，對各方當事人影響重大。人民法院在執行過程中應當堅持比例原則，避免過度執行。在執行質押股票實現債權人債權的同時，也要盡可能降低對債務人、質權人的不利影響，盡可能降低對證券市場發展可能產生的影響。

二是服務保障證券市場健康有序發展。在《意見》出臺過程中，一方面，我們著力解決質押股票凍結過程中存在的突出問題，為保障股票質押權利行使提供法律支持；另一方面，也充分尊重股票質押市場化運行規則和有關行政監管規則。《意見》第六條第三款明確規定，質權人處置變價股票時仍然要遵守證券交易、登記結算相關業務規則。

三是堅持問題導向。針對目前實踐中存在的質押股票超標的額凍結、被凍結股票披露信息不完整以及質權人無法自行變價等問題，在現有法律框架下，綜合各方面意見，提出了明確具體的解決方案，著力解決各類市場主體和人民群眾反映的突出問題，盡可能釋放凍結財產的經濟功能，不斷增強證券市場活力和人民群眾的獲得感。

四是依法公正保障當事人、利害關系人合法權益。公正是司法的靈魂和生命，執行程序也不例外。一方面，《意見》明確規定，對于已被標記的質押股票，人民法院允許質權人自行變價實現質押債權；另一方面，質權人也應當在人民法院的監督之下按照一定的方式進行變價，防止質權人和債務人惡意串通規避執行損害案件債權人合法權益，這是公正司法在執行領域中的具體體現。

二、《意見》與《善意文明執行意見》第7條有關質押股票凍結規定的關系是什么

答：剛才提到，最高人民法院在《善意文明執行意見》第7條中提出了構建質押股票新型凍結方式的思路?！兑庖姟穭t是對《善意文明執行意見》的進一步明確和細化。在《善意文明執行意見》的基礎上，《意見》就如何凍結質押股票、上市公司如何準確披露股票被凍結情況、質權人如何申請自行變價等問題做了明確具體的規定，這對實踐中人民法院和協助機關更好把握適用質押股票新型凍結方式具有重要意義。在適用《意見》過程中，也要注意以下問題：

一是，《善意文明執行意見》第7條規定，人民法院在凍結質押股票時應當提前凍結債務人在證券公司的資金賬戶，《意見》對此沒有強調，而是在第六條第一款中規定，人民法院在準許質權人自行變價股票時凍結債務人的資金賬戶。如此規定主要是基于兩點考慮：1.凍結資金賬戶的目的是防止股票變價款進入資金賬戶后被惡意轉移。但按照《意見》確定的新型凍結方式技術實現路徑，人民法院凍結質押股票后，并非所有的質權人都會申請自行變價股票，凍結質押股票時提前凍結資金賬戶，不僅必要性不足，而且也會徒增執行成本。2.對于實踐中存在的，甲法院在先凍結了質押股票但未凍結資金賬戶或者輪候凍結資金賬戶，乙法院在先凍結了資金賬戶但未凍結或者輪候凍結質押股票，股票變價款進入資金賬戶后應該如何處理的問題，我們認為，參照相關法律、司法解釋規定并考慮到資金賬戶的特殊性，在這種情況下，凍結質押股票的效力應當及于進入資金賬戶的股票變價款，甲法院對變價款為在先凍結，相關法院可以依此進行解決。當然，為盡可能減少爭議，執行法院在凍結質押股票尤其是通過證券公司協助凍結質押股票時，可以一并凍結債務人在證券公司的資金賬戶。

二是，《善意文明執行意見》第7條規定，人民法院與其他國家機關就凍結質押股票產生爭議的，由最高人民法院主動與最高人民檢察院、公安部等部門協調解決。按照該規定，最高人民法院與最高人民檢察院、公安部等部門會商，最終以部門聯合會簽的方式出臺《意見》，并在《意見》第十二條中明確了爭議解決機制。

三是，《善意文明執行意見》第7條規定，系統改造完成前已經完成的凍結不適用新型凍結方式。對此，《意見》從技術實現和實踐需要考量，在第一條、第十條進一步明確為，對質押股票進行輪候凍結的不適用《意見》，但輪候凍結轉為正式凍結的，或者對在本意見實施前已經辦理的正式凍結進行續凍的，依當事人或者質權人申請，可以按照本意見辦理。

三、我們注意到，《意見》第三條規定協助機關受理人民法院的凍結要求后，需要在系統中對質押股票進行標記。請問，此處的“標記”和“凍結”是什么關系？股票被標記后，會產生哪些法律效力

答：《意見》之所以區分“標記”和“凍結”，主要是基于兩個方面的考慮：一方面，剛才提到，在傳統凍結方式下，為保障案件債權人合法權益，執行法院一般會盡量多的凍結債務人持有的質押股票，這不僅存在超標的額凍結的風險，而且在上市公司將這一情況進行披露后還會引發市場恐慌。為此，《意見》第二條規定，人民法院在凍結質押股票時，只要按照凍結非質押股票的計算方式在協助執行通知書中載明需要凍結的股票數量即可。股票凍結后，任意一部分質押股票解除質押的，協助機關即在系統中將該部分股票調整為凍結狀態，并可以通過郵寄、電話等方式及時通知人民法院，直至滿足人民法院需要凍結的數量為止。另一方面，為防止債務人與質權人惡意串通，擅自轉讓股票規避執行，人民法院也需要對質押股票進行一定程度的控制，由協助機關在系統中對這些股票進行標記。這不僅可以防止債務人、質權人任意處置股票，而且上市公司在披露凍結情況時，也可以全面、準確的描述質押股票的凍結現狀，給市場主體更加清晰、準確的預期。綜上，關于“標記”和“凍結”的關系，可以簡單概括為“凍結”是目的，“標記”是實現凍結這一目的的手段。

關于“標記”的效力，《意見》第三、六、八條作了明確規定：一是，對已被標記的質押股票，質權人可以申請自行變價，但是法律、司法解釋另有規定的除外。二是，其他人民法院或者其他國家機關對已被標記的股票進行凍結的，協助機關按照輪候凍結辦理。三是，人民法院可以在執行程序中對被標記的股票進行強制變價，目的是防止實踐中質權人既不申請自行變價也不解除對股票的質押，妨礙執行程序正常推進、損害案件債權人合法權益等情形的出現。

四、《意見》規定質權人可以自行變價股票的主要原因和目的是什么

答：之所以允許質權人自行變價股票實現質押債權，一方面，因為上市公司股票行情是不斷波動的，法院將其凍結后，如果質權人不能按照協議自行變價，不僅會損害其合法權益，而且也會因錯失變價良機而最終損害債務人和案件債權人合法權益。另一方面，與其他財產不同，上市公司股票一般通過二級市場進行交易，有公開的交易價格，在人民法院監督下由質權人自行變賣股票，一般也不會存在惡意串通低價轉移財產損害案件債權人權益的問題。換句話說，如果質押股票未被司法凍結，質權人和債務人可以根據其達成的協議按照市場化規則處理質押股票變價問題，而在傳統凍結方式下，這一市場化運行規則將被阻斷。《意見》的主要目的是，在不損害案件債權人合法權益的基礎上，使已凍結質押股票的變價方式盡可能回歸到市場化運行規則上來，最大限度降低執行措施對質押股票市場產生的影響。

綜上，允許質權人自行變價股票實現質押債權，不僅有利于質權人及時實現債權，而且在質權人實現質押債權解除質押后，也能為后續人民法院執行已解除質押股票提供便利條件。

五、如果案件債權人、債務人對于人民法院準許質權人自行變價的行為有異議，應該如何救濟

答：在起草《意見》過程中，我們高度重視對案件債權人、債務人權益保護問題，并進行了全面系統的研究論證。首先，依照民事訴訟法第二百二十五條的規定，當事人、利害關系人認為執行行為違反法律規定的，可以向負責執行的人民法院提出異議。據此，債權人、債務人對人民法院準許質權人自行變價的行為有異議的，可以提起異議。其次，在人民法院向質權人發放變價款時，債權人、債務人有異議的，可以按照司法解釋關于案款分配方案異議和異議之訴的程序進行處理。各地法院在具體適用《意見》過程中，要嚴格按照法律、司法解釋的相關規定，充分保障債權人、債務人救濟權利，依法公正保障當事人、質權人合法權益。