期貨成塑化貿易商轉型升級的“突破口”

從傳統分銷商到產業鏈服務商

作為金字塔形塑化產業結構中關鍵的一環，貿易商的重要性愈發重要，他們學習和對新事物的接受能力最強，也是活學活用化工期貨及衍生品的“主力軍”。近年來，塑化貿易商對衍生品的認識更加深入、成熟，越來越多地將衍生品嵌入塑化貿易經營中，探出了一條轉型新路。

運用期貨  貿易商詮釋“新角色” 

近年來，影響聚烯烴市場行情走勢不再單單局限于傳統現貨交易模式，供需格局的變化、市場參與者、交易方式、交易邏輯等因素滲透其中。

在日前大商所舉辦的“2021中國化工產業（衍生品）大會”同期活動上，道恩化學研投部經理訾曉明介紹，當前聚烯烴行業已經進入優勝劣汰的大整合階段。隨著投產高峰期的到來，聚烯烴產能逐步擴張，低成本裝置優勢更加明顯，原料的來源也更加多樣化。傳統的上游定價權被弱化，市場化定價明顯。隨著近幾年供給側改革的深入推進，一批落后的下游裝置被淘汰，下游產業集中度增加，規模化大廠發展良好，中小型企業發展困難。下游企業也在被逐步整合。

“作為貿易型企業，我們也面臨巨大的壓力，傳統的買賣價差式經營逐步被淘汰，進銷倒掛倒逼企業經營模式革新，期貨及衍生品逐步融入現貨經營中。”訾曉明稱。

事實上，期貨及衍生工具已經成為塑化貿易商突出重圍的手中“利器”。明日控股近些年取得了快速發展，其業務規模壯大的背后與期貨及衍生工具密不可分。

“我們處于產業鏈的中游，一頭為上游廠家提供分銷服務，一頭為下游用戶提供供應服務，通過供、銷服務，起到連接上下游、優化供應鏈的作用。”?浙江明日控股集團股份有限公司研投部經理陳方一表示，新的市場格局下，貿易商自身的定位、功能及角色正逐步發生變化，目前來看已從傳統的貿易商或者分銷商轉變為產業鏈服務商，“從功能看，我們的服務定位為供應鏈管理服務，通過優化產業鏈的信息流、資金流和物流來促進產業鏈的高效運行”。

在他看來，隨著市場競爭和價格波動的加劇，分銷商能否按上游廠家制訂的計劃穩定接貨和銷售成為衡量分銷能力的最基本指標，也是當前分銷商體現的基本服務價值。“而借助金融衍生品，分銷商可以更好地承擔風險管理者的角色，幫助上游廠家規避市場價格波動風險。”

對下游企業來說，貿易商可以成為最值得信賴的原料供應鏈管理專家。

“客戶最為關心的是降低成本，但降低成本并不等同于降低價格。當前市場透明度非常高，商品交易利潤率較薄，甚至階段性購銷倒掛，單靠壓縮市場差價是不現實的。”陳方一表示，利用衍生品幫助客戶管理原材料、產成品的價格波動風險，甚至幫助客戶降低采購成本、優化庫存結構，將成為體現供應商價值的重要指標。借助金融衍生品，貿易商可以做好這一角色轉變。

用好期貨  塑化產業鏈協同發展 

隨著化工期貨及衍生品的日益發展，越來越多的群體參與到期貨市場中，期貨與現貨走勢關聯性日益加強，期現套保、套利日益盛行。金融與實體經濟的融合、期現結合的操作模式漸成企業主動經營管理的新方向。

期貨日報記者了解到，基差點價逐步成為塑化市場新的定價方式。

“國內PP市場價格是一個完全市場化的價格，相關期貨產品上市后慢慢向‘期貨價格+基差’靠攏，期貨在現貨價格形成過程中的作用隨著時間的推移會越來越大。”陳方一表示，基差點價模式簡單，效益突出，便于大規模推廣，對買賣雙方來說互利雙贏。同時，它貼近市場，可操作性強，讓傳統產業客戶易于理解接受。

據了解，通過點價模式，下游企業可以根據自己的訂單情況鎖定遠期的原材料貨源及成本，規避未來價格波動風險。

“點價對買賣雙方來說是雙贏。下游客戶可以鎖定原材料價格上漲的風險，賺取穩定的收益。貿易商通過點價鎖定下游客戶和遠期需求，同時賺取一定的點價服務費。”陳方一稱，“在產業鏈服務中，期權套保的含權貿易也非常受歡迎，上游在支付一定保費的情況下，可以獲得一定時間鎖定交易價格的權利，滿足了上游產銷平衡的訴求。”

事實上，通過期權點價的含權貿易，也可滿足下游工廠的穩定訂單，同時節約資金和倉儲成本。“含權貿易，既可以鎖定原材料價格上漲的風險，又可以在價格下跌時享受以低成本采購的優勢。”陳方一表示。

在陳方一看來，有了衍生品以后，作為產業鏈蓄水池和緩沖器的中間商可以通過套期保值來轉移風險，從而能更好地承擔起分銷和供應的責任，更容易與客戶建立長期關系。

“我們要培養自身的金融結合力。所謂的結合力，就是衍生品與客戶需求結合的能力、衍生品與現貨結合的能力。我們要以金融衍生品為切入點，重構與客戶的關系，與客戶建立一種長期的、深度的一體化廠商關系。另外，我們要借助金融衍生工具創新服務模式，滿足客戶更為深層次的需求。”陳方一說。

訾曉明認為，傳統貿易商要更全方位地服務產業鏈企業，需提供風險管理、物流、金融、技術等服務，“要從傳統貿易商轉換為服務商，全方位服務客戶，打造塑化行業生態圈，與產業客戶優勢互補，協同發展”。

踐行服務實體宗旨  促進期現市場有效銜接 

期現結合是大勢所趨。目前，塑化上中下游企業依靠期貨定價、基差買賣、期權保護，多種經營模式并存，以應對行情波動風險。

陳方一表示，新格局下，行業從強調充分把握行情獲取利潤，到以套保為主來平滑利潤曲線，產業客戶對衍生品交易的定位也發生了根本改變，對衍生品的認識更加深入、成熟。

“2020年，新冠肺炎疫情突如其來，塑化市場價格出現大幅波動，部分客戶在此輪波動中受到明顯沖擊，也有一部分客戶利用金融衍生工具避險，收益頗多。”訾曉明表示，隨著期貨交易所場外平臺的推出，非標品種也有了風險管理的工具，使得多維度的風險都可以得到控制。

一個產業的持續健康發展，離不開衍生品市場的支持。?記者了解到，疫情下，全球石化行業格局發生深刻變革，我國石化行業面臨前所未有的困難。一直以來，大商所想產業所想，急產業所急，傾力服務國家“六穩”“六保”，在品種制度創新、生態圈建設、金融反哺實體等方面為產業發展提供了有力支撐。

大商所黨委委員、副總經理程偉東介紹，去年3月，在我國抗擊新冠疫情的關鍵時期，大商所上市了液化石油氣期貨及期權，7月份同步上市了3個塑料品種的期權產品。目前，大商所已上市包括塑料、乙二醇、苯乙烯、液化石油氣等能源化工類的6個期貨品種和4個期權品種。在穩步提升場內市場運行效率的同時，大商所場外市場進一步提質擴容，著力解決實體企業個性化需求和場內標準化產品不匹配問題，以促進現貨貿易流通、穩定產業鏈。

2020年，大商所累計開展涉及化工品種的標準倉單、非標倉單、商品互換、基差交易等業務共計1486筆，折合現貨量59.67萬噸，成交名義金額47.71億元。目前，場外會員總數達到162家，其中化工品種圈43家，占比26.5%；乙二醇、苯乙烯、液化石油氣等石化品種的基差交易也實現了全覆蓋。

2021年是“十四五”開局之年，“碳達峰、碳中和”目標已明確提出，升級版“限塑令”落地實施，新增產能集中投放，這些都將對石化行業產生重大影響。

“期貨市場與現貨市場密不可分，二者的有機結合是充分發揮期貨市場功能、拓展服務實體經濟廣度和深度的重要基礎。”程偉東表示，大商所將一如既往地支持和推動塑化產業企業發展壯大，緊密結合石化產業需求，積極應對變局、開拓新局，促進期現貨市場有效銜接。