《財務管理》第二章重難點講解及例題：資本資產定價模型

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　　資本資產定價模型

　　1.資本資產定價模型的基本原理

　　資本資產定價模型的表達形式：R＝Rf＋β×（Rm－Rf）

　　其中，R表示某資產的必要收益率；β表示該資產的系統風險系數；Rf表示無風險收益率（通常以短期國債的利率來近似替代）；Rm表示市場組合收益率（通常用股票價格指數的收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替），（Rm－Rf）稱為市場風險溢酬。

　　某資產的風險收益率是市場風險溢酬與該資產p系數的乘積。即：風險收益率＝β×（Rm－Rf）

　　【提示】

　　（1）由于股票市場（即市場組合）的β系數＝1，所以，股票市場的風險收益率＝1×（Rm－Rf），即（Rm－Rf）表示的是股票市場的風險收益率，也可以表述為：股票市場的風險報酬率、股票市場的風險補償率、股票市場的風險附加率；由于β系數＝1代表的是市場平均風險，所以，（Rm－Rf）還可以表述為平均風險的風險收益率，平均風險的風險報酬率、平均風險的風險補償率、平均風險的風險附加率、證券市場的平均風險收益率、證券市場的平均風險溢價率等等。

　　（2）R＝Rf＋貝塔系數×（Rm－Rf）表示的是股票要求的收益率，要求收益率、必要收益率、必要報酬率、最低報酬率的含義相同。

　　當貝塔系數＝1時，R＝Rm，因此：

　　Rm表示的是平均風險股票要求的收益率，也可以稱為股票市場要求的收益率，市場組合要求的收益率，平均風險要求的收益率。其中的“要求的收益率”可以換成“要求收益率、必要收益率、必要報酬率、最低報酬率”；Rm的其他常見叫法包括：市場組合收益率、股票價格指數平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市場的平均收益率、市場收益率、平均風險股票收益率、平均股票的要求收益率、證券市場的平均收益率、市場組合的平均收益率、市場組合的平均報酬率、市場風險的平均收益率等。

　　2.證券市場線（SML）

　　如果把資本資產定價模型核心關系式中的β看作自變量，必要收益率R作為因變量，無風險利率（Rf）和市場風險溢酬（Rm－Rf）作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是－個直線方程，叫做證券市場線，簡稱為SML.SML就是關系式R＝Rf＋β×（Rm－Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標是β系數，縱坐標是必要收益率。

　　證券市場線上每個點的橫、縱坐標對應著每－項資產（或資產組合）的β系數和必要收益率。因此，任意－項資產或資產組合的β系數和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應的點。

　　3.證券資產組合的必要收益率

　　證券資產組合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm－Rf）

　　其中：βp是證券資產組合的β系數。

　　【例題23.多選題】下列關于資本資產定價模型的說法中，正確的有（　　）。

　　A.如果市場風險溢酬提高，則所有的資產的風險收益率都會提高，并且提高的數值相同

　　B.如果無風險收益率提高，則所有的資產的必要收益率都會提高，并且提高的數值相同

　　C.對風險的平均容忍程度越低，市場風險溢酬越大

　　D.如果某資產的β＝1，則該資產的必要收益率＝市場平均收益率

　　【答案】BCD

　　【解析】某資產的風險收益率＝該資產的β系數×市場風險溢酬（Rm－Rf）不同的資產的β系數不同，所以，選項A的說法不正確。某資產的必要收益率＝無風險收益率＋該資產的風險收益率，對于不同的資產而言，風險不同，風險收益率不同，但是無風險收益率是相同的，所以，選項B的說法正確。市場風險溢酬（Rm－Rf）反映市場整體對風險的偏好，對風險的平均容忍程度越低，意味著風險厭惡程度越高，要求的市場平均收益率越高，所以，（Rm－Rf）的值越大，即選項C的說法正確。某資產的必要收益率＝Rf＋該資產的β系數×（Rm－Rf），如果β＝1，則該資產的必要收益率＝Rf＋（Rm－Rf）＝Rm，而Rm表示的是市場平均收益率，所以，選項D的說法正確。