2015年注冊會計師《財務成本管理》考點：相對價值法的原理和應用

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來源: 正保會計網校編輯： 2015/07/14 17:05:15　字體：大小

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　　我們一起來學習2015《財務成本管理》考點：相對價值法的原理和應用。本考點屬于《財務成本管理》第七章企業價值評估的內容。

　　【內容導航】

　　1.市盈率模型

　　2.市凈率模型

　　3.市銷率模型

　　【考頻分析】

　　考頻：★★★★★

　　復習程度：掌握相對價值模型的原理及運用

　　【主要考點】相對價值法的原理和應用

　　（一）市盈率模型

　　1.模型原理

　　目標企業每股價值＝可比企業平均市盈率×目標企業的每股收益

　　2.市盈率的驅動因素

　　驅動因素：增長潛力、股利支付率、股權成本，其中關鍵因素是增長潛力。

　　3.應掌握的其他問題

模型應用條件	可比企業應當是三個比率類似的企業。
模型優點	①計算市盈率的數據容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯系起來，直觀地反映投入和產出的關系；③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。
模型局限性	①如果收益是負值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。在整個經濟繁榮時市盈率上升，整個經濟衰退時市盈率下降。如果目標企業的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業的β值顯著大于1，經濟繁榮時評估價值被夸大，經濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，則相反。
模型適用范圍	市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業。

　　4.修正的市盈率模型

　　（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）

　　修正平均市盈率＝可比企業平均市盈率/（平均預期增長率×100）

　　目標企業每股價值＝修正平均市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　（2）股價平均法（先修正后平均）

　　修正市盈率＝實際市盈率/（預期增長率×100）

　　目標企業每股價值＝可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　對得出的每股價值進行算術平均，得出最后結果。

　　或目標企業每股價值＝可比企業修正市盈率算術平均數×目標企業預期增長率×100×目標企業每股收益

　　（二）市凈率模型

　　1.基本模型

　　股權價值＝可比企業平均市凈率×目標企業凈資產

　　2.市凈率驅動因素

　　驅動因素：權益凈利率、股利支付率、增長率、股權成本，其中關鍵因素是權益凈收率。

　　3.應掌握的其他問題

應用條件	可比企業應當是四個比率類似的企業。
模型優點	①市凈率極少為負值，可用于大多數企業；②凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解；③凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱；④如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。
模型局限性	①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
模型適用范圍	市凈率法主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業。

　　4.修正市凈率模型

　　（1）修正平均市凈率法（先平均后修正）

　　修正平均市凈率＝可比企業平均市凈率/（可比企業平均預期股東權益凈利率×100）

　　目標企業每股價值＝修正平均市凈率×目標企業預期股東權益凈利率×100×目標企業每股凈資產

　　（2）股價平均法（先修正后平均）

　　修正市凈率＝實際市凈率/（預期股東權益凈利率×100）

　　目標企業每股價值＝各可比企業修正市凈率×目標企業預期股東權益凈利率×100×目標企業每股凈資產

　　對得出的每股價值進行算術平均，得出最后結果。

　　或目標企業每股價值＝可比企業修正市凈率平均數×目標企業預期股東權益凈利率×100×目標企業每股凈資產

　　（三）市銷率模型

　　1.基本模型

　　目標企業股權價值＝可比企業平均市銷率×目標企業的銷售收入

　　2.市銷率的驅動因素

　　驅動因素：銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權成本，其中關鍵因素是銷售凈利率。

　　3.應掌握的其他問題

應用條件	可比企業應當是四個比率類似的企業。
模型優點	①它不會出現負值，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數；②它比較穩定、可靠，不容易被操縱；③市銷率對價格政策和企業戰略變化敏感，可以反映這種變化的后果。
模型局限性	不能反映成本的變化，而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一。
模型適用范圍	市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。