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注冊會計師《財務成本管理》每日一練：高股利政策（2022.07.02）
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單選題
下列各種群體中，可能不支持采取高股利政策的是（ ）。
A、堅持 “一鳥在手”理論的股東
B、為了解決經(jīng)理人員與股東之間代理沖突的股東
C、收入高的投資者
D、中小股東
查看答案解析
【答案】
C 【解析】
收入高的投資者因其邊際稅率較高表現(xiàn)出偏好低股利支付率的股票，希望少分現(xiàn)金股利或不分現(xiàn)金股利，以更多的留存收益進行再投資，從而提高所持有的股票價格。【點評】本題考核“股利相關論”。
（1）股利無關論
①投資者并不關心公司股利的分配，即投資者對股利和資本利得并無偏好；
②股利的支付比率不影響公司的價值，即公司價值完全由投資政策及其獲利能力決定。
（2）股利相關論
①稅差理論
稅差理論是討論當股利收益稅率高于資本利得稅率時，將使股東在繼續(xù)持有股票以期取得預期資本利得與立即實現(xiàn)股利收益之間進行權衡；
如果不考慮股票交易成本，因為股利收益的稅率高于資本利得稅率，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策；
如果存在股票的交易成本，當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好現(xiàn)金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。
②客戶效應理論
客戶效應理論是研究處于不同稅收等級的投資者對待股利分配態(tài)度的差異；
邊際稅率較高的投資者（即高收入投資者）偏好低股利支付率的股票；
邊際稅率較低的投資者（即低收入投資者）喜歡高股利支付率的股票。
③“一鳥在手”理論
股東偏好現(xiàn)金股利，傾向于股利支付率高的股票；
股利支付率提高時，股東承擔風險越小，要求的權益資本報酬率越低，權益資本成本相應越低，從而提高了企業(yè)權益價值。
④代理理論
企業(yè)的某一方利益相關者為了自身利益最大化可能損害另一方利益，這種利益沖突關系表現(xiàn)為不同形式的代理成本。
股東與債權人之間的代理沖突：債權人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率；
經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突：為了抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流的代理成本，同時，滿足股東取得股利收益的愿望，應該采用高股利支付率政策；
控股股東與中小股東之間的代理沖突：為防止控股股東侵害中小股東利益，中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策。
⑤信號理論
由于內部經(jīng)理人員與外部投資者存在信息不對稱，股利分配可以作為信息傳遞機制，依據(jù)股利信息判斷公司經(jīng)營狀況和發(fā)展前景；
由于投資者對股利信號信息的理解不同，其所作出的對企業(yè)價值的判斷也不同。
注冊會計師：每日一練《公司戰(zhàn)略與風險管理》（07.02）
注冊會計師每日一練題目都是網(wǎng)校老師精心整理的，每一道題都會有相應知識點的考查，并提供答案解析，建議您做完題之后再去查看答案。每日一練還提供專業(yè)點評，每周根據(jù)大家的測試結果，對于正確率較低的題目進行一下點評，以幫助大家理解。祝大家考試順利！
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