2017年注冊會計師考試《財管》練習題精選（十六）

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1.單選題

若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是（ ）。

A、賣方的股權價值

B、賣方的實體價值

C、買方的實體價值

D、買方的股權價值

【正確答案】A

【答案解析】大多數企業購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。所以選項A是答案。

2.多選題

下列說法錯誤的有（ ）。

A、凈利為負值的企業不能用市凈率模型進行估價

B、對于虧損企業和資不抵債的企業，無法利用市銷率模型計算出一個有意義的價值乘數

C、對于銷售成本率較低的服務類企業適用市銷率模型

D、對于銷售成本率趨同的傳統行業的企業不能使用市銷率模型

【正確答案】ABD

【答案解析】凈利為負值的企業不能用市盈率模型進行估價，但是由于市凈率極少為負值，因此可以用市凈率模型進行估價，所以，選項A的說法不正確；市銷率估價模型的一個優點是不會出現負值，因此，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數，所以，選項B的說法不正確；市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業，因此選項C的說法正確，選項D的說法不正確。

3.單選題

甲公司為一家上市公司，最近五年該企業的凈利潤分別為2000萬元、2400萬元、3000萬元、3100萬元、2800萬元。據有關機構計算，股票市場收益率的標準差為2.1389，甲公司股票收益率的標準差為2.8358，甲公司股票與股票市場的相關系數為0.8。如果采用相對價值模型評估該企業的價值，最適宜的模型是（ ）。

A、市盈率模型

B、市凈率模型

C、市銷率模型

D、凈利乘數模型

【正確答案】A

【答案解析】該企業的β系數＝0.8×（2.8358/2.1389）＝1.06，由于該企業最近5年連續盈利，并且β系數接近于1，因此最適宜的模型是市盈率模型，所以選項A為本題答案。

4.單選題

某公司今年的股利支付率為50%，該公司每股收益和每股股利的增長率都是5%，公司股票與市場組合的相關系數為0.8，公司股票的標準差為16%，市場組合的標準差為8%，政府長期債券利率為4%，股票市場的風險附加率為5%，該公司的本期市盈率為（ ）。

A、7.14

B、5

C、7.5

D、6.5

【正確答案】C

【答案解析】股票的貝塔系數＝0.8×16%/8%＝1.6，股權資本成本＝4%＋1.6×5%＝12%，本期市盈率＝股利支付率×（1＋增長率）/（股權成本－增長率）＝50%×（1＋5%）/（12%－5%）＝7.5，所以選項C為本題答案。

5.多選題

下列說法中正確的有（ ）。

A、現金流量折現模型的參數包括預測期的年數、各期的現金流量和資本成本

B、實務中的詳細預測期通常為3~5年，如果有疑問還應當延長，但很少超過7年

C、在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量和債務現金流量的增長均等于銷售收入增長率

D、如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在5%~10%之間

【正確答案】AC

【答案解析】實務中的詳細預測期通常為5~7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年，選項B不正確；如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在2%~6%之間，選項D不正確。

6.單選題

某公司20×2年稅前經營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經營現金增加20萬元，其他經營流動資產增加480萬元，經營流動負債增加150萬元，經營長期資產增加800萬元，經營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債比率40%為投資籌集資本，則股權現金流量為（ ）萬元。

A、862

B、802

C、754

D、648

【正確答案】B

【答案解析】股權現金流量＝稅后利潤－凈投資×（1－負債比率）

稅后利潤＝（2000－40）×（1－30%）＝1372 （萬元）

經營營運資本增加＝20＋480－150＝350 （萬元）

凈經營長期資產增加＝800－200＝600 （萬元）

股權現金流量＝1372－950×（1－40%）＝802 （萬元）

選項B正確。

7.單選題

甲公司的每股收入為10元，預期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率、增長率、股利支付率和風險類似的上市公司有3家，3家公司的本期市銷率分別為2.2.3、2.5，預期銷售凈利率分別8%、10%、12%，使用修正平均法計算出的甲公司價值是（ ）元/股。

A、25.3

B、25.7

C、28.88

D、22.92

【正確答案】A

【答案解析】可比企業平均市銷率＝（2.1＋2.3＋2.5）/3＝2.3，可比企業平均預期銷售凈利率＝（8％＋10％＋12％）/3＝10％，修正平均市銷率＝可比企業平均市銷率/（可比企業平均預期銷售凈利率×100）＝2.3/10＝0.23，每股價值＝修正平均市銷率×目標企業預期銷售凈利率×100×目標企業每股收入＝0.23 ×11%×100×10＝25.3（元/股）。

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