2012銀行從業《個人理財》第二章知識點：投資理論

第二章 銀行個人理財理論與實務基礎

第一節 銀行個人理財業務理論基礎

　　三、投資理論

　　（一）收益與風險

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間間隔就是持有期，持有期間的收益就是持有期收益（HPR）。相應的持有期收益率（HPY）就是持有期間的收益率。在數值上等于持有期間所獲得的全部收益與初始投資的比率。存在如下關系式：

　　（1）面值收益=紅利+市值變化

　　（2）收益率（百分比收益）=面值收益/初始投資

　　=紅利收益（基本收益） 資本利得收益

　　2.預期收益率

　　預期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。

　　任何投資活動都是面向未來的，而未來具有不確定性，因此投資收益也具有不確定性。也就是具有風險。但為了便于比較，可以用預期收益（期望收益）來描述。

　　3.風險的測定

　　4.必要收益率

　　（1）概念

　　必要收益率是投資所要求的最低回報率，也稱必要回報率。是投資者進行投資決策時所接受的最低收益率。

　　（2）必要收益率的構成

　　必要收益率=時間價值 通貨膨脹率 風險補償率

　　（3）產生必要回報率的原因

　　①時間補償。

　　投資者放棄當前消費所要求的補償，也就是將來的貨幣總量購買力要大于當前投入的貨幣總量的實際購買力。

　　在不存在通脹的條件下，這個增量就是投資的真實收益，即貨幣的純時間價值，也叫真實收益率。

　　②通貨膨脹的補償。

　　對通貨膨脹造成的損失進行補償

　　③風險補償。

　　對投資收益的不確定性進行補償

　　（二）資產組合理論

　　1.組合史話（補充）

　　（1）萌芽階段：17世紀，日本米市交易商率先采用技術分析方法確定價格。

　　（2）技術準備階段：1897年，美國證券分析的祖師爺查爾斯。道，發表道瓊斯指數成為投資分析方法和理論的分水嶺。

　　（3）樸素組合思想的產生：1929-1933年的大蕭條，提出不要把雞蛋放在一個籃子里。

　　（4）現代投資組合理論建立和發展：1952年，馬柯維茨提出《資產組合選擇——投資的有效分散》。

　　2.資產組合理論基本原理

　　投資者可以在市場上眾多證券中，選擇若干證券進行組合，以求得單位風險水平上的收益最大，或者單位收益水平上的風險最小，從而得到一個有效組合——最優組合。

　　3.資產組合的兩個核心變量：收益（期望收益）和風險（方差）

　　（1）組合期望收益：可以由各單一資產的期望收益率計算

　　（2）風險：可以由各單一資產的方差進行計算

　　4.資產組合的風險和收益

　　（1）組合期望收益：可由各單一資產期望收益率計算

　　5.資產組合風險和相關關系

　　謹慎的忠告：

　　相關關系——組合效果的隱形殺手！

　　6.系統性風險和非系統性風險

　　兩個重要概念：系統性風險和非系統性風險

　　（1）系統性風險也稱宏觀風險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資項目（產品）都產生作用的風險。具體包括市場風險、利率風險、匯率風險、購買力風險、政策風險等。

　　（2）非系統性風險也稱微觀風險，是因個別特殊情況造成的風險，它與整個市場沒有關聯。具體包括財務風險、經營風險、信用風險、偶然事件風險等。

　　7.最優資產組合

　　（1）選擇資產組合的基本原則：

　　在收益水平既定條件下，尋找風險水平最低的投資組合；

　　在風險水平既定條件下，尋找預期收益最高的投資組合。

　　（2）投資者的個人偏好

　　①概念：是指為實現既定的投資目標，投資者在承擔風險的種類、大小等方面的基本態度。

　　②風險偏好類別：

　　風險追求者（進取型）：認為A組合增加的投資收益超過了對增加風險的補償；

　　風險中立者（中庸型）：認為A組合增加的投資收益恰好補償了增加的風險；

　　風險回避者（保守型）：認為A組合增加的投資收益不足以補償增加的風險；

　　（3）關于無差異曲線

　　①概念：對于一個特定的投資者，任意給定一個資產組合，根據他對風險的態度，按照期望收益率對風險補償的要求，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的資產組合，這一系列滿意程度相同的資產組合就是該投資者的無差異曲線。

　　②投資者的無差異曲線

　　③無差異曲線的特點：

　　a、同一條無差異曲線上的投資組合具有相同滿意程度；

　　b、不同的無差異曲線不會相交；

　　c、無差異曲線的位置越高，其帶來的滿意程度越高；

　　d、通常，無差異曲線是一簇互不相交的斜向上的曲線；

　　e、向上傾斜的曲線表明風險越大，要求用更高的邊際期望收益率予以補償。

　　④無差異曲線的形狀：

　　a、投資者對風險毫不在意，只關注收益率；

　　b、投資者對收益率毫不在意，只關注風險；

　　c、陡峭的無差異曲線相對平坦的無差異曲線要激進一些，相同風險情況下，要求更多的風險補償。

　　（4）最優資產組合的確定

　　8.最優投資組合管理的五個步驟：

　　（1）資產分析：各資產風險、收益、相關性等；

　　（2）組合分析：預測各組合的收益和風險；

　　（3）組合選擇：根據投資的偏好選擇最佳組合；

　　（4）組合評價：對組合的實際表現進行評估；

　　（5）組合調整：調整組合中資產種類、比例等使之達到最佳狀態。