摘　要：現有財務管理目標觀點比較流行的有股東權益最大化，企業價值最大化等。在我國，相對于前者來說，后者更具優點，因為作為企業不僅要有經濟效益，更要有社會效益。而實現企業價值最大化，關鍵要充分考慮相關者的利益，為薪、息、稅按其重要性設立相應權數，并正確劃分各方利益。

　　一個企業的生產經營是處在一個特定的大環境中的不同具體環境中，其財務管理目標會有很大差異，企業所處的文化背景、政治環境、法律環境、生產力水平和企業的內部治理結構等因素的變動都會引起企業財務管理目標的變動。因此，對于企業的財務目標是什么，目前尚無統一的定論。

　　一、對各種財務管理目標的比較分析

　　關于企業的財務管理目標，目前流行的說法有股東權益最大化、企業價值最大化等等。應該說，各種說法都有其科學的地方，只是考慮問題的角度不同而已。

　　1.關于股東權益最大化

　　這種觀點以美國為代表。在美國，企業股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業財權，只是通過股票的買賣來影響企業的財務決策；職業經理的報酬與股票價格直接相關。因此，股票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素，而股東權益也是通過股票的市價得以充分體現，股東權益的最大化就理所當然地成為他們的財務管理目標。

　　事實上，股東權益最大化有其不足之處：其一，股東權益最大化需要通過股票市價的最大化來實現，而事實上影響股價變動的因素，不僅包括企業的經營業績，還包括投資者心理預期及經濟政策、政治形勢等理財環境，因而帶有很大波動性，容易使股東權益最大化失去公正的標準和統一衡量的客觀尺度。其二，經理階層和股東之間在財務目標上往往存在分歧。其三，股東權益最大化對規范企業行為、統一員工認識缺乏應有號召力。人力資本所有者參與企業收益的分配，不僅實現了人力資本所有者的權益，而且實現了企業財富分配原則從貨幣擁有者向財富創造者的轉化，這已成為世界經濟發展的一種趨勢。

　　2.關于企業價值的最大化

　　顯而易見，股東權益最大化的財務管理目標只強調股東利益，隨著社會的發展，現代企業只有通過為利益相關者服務才能獲得可持續發展，從而使企業價值最大化成為企業財務管理目標，這一目標考慮了利益相關者的合法權益，注重企業的可持續發展或長期穩定發展。

　　與股東財富最大化的財務管理目標相比，企業價值最大化同樣充分考慮不確定性和時間價值，強調風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業可以接受的范圍之內，而且它還有著更為豐富的內涵。①營造企業與股東之間的協調關系，努力培養安定性股東；②創造和諧的工作環境，關心職工利益，培養職工的認同感；③加強與債權人的聯系，重大財務決策邀債權人參與，培養可靠的資金供應者；④關注政府政策的變化并嚴格執行，努力爭取參與政府制定政策的有關活動。此外，還要重視客戶利益，以提高市場占有率；講求信譽，維護企業形象等。顯然以上利益相關者都有可能對企業財務管理產生影響，股東大會或董事會通過表決決定企業重大財務決策，董事會直接任免企業經理甚至財務經理；債權人要求企業保持良好的資金結構和適應償債能力，以及按合約規定的用途使用資金；職工是企業財富的創造者，提供人力資本必然要求合理報酬；政府為企業提供了公共服務，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業利益均衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結果就會導致矛盾沖突。出現諸如股東拋售股票、債權人拒絕貸款、職工怠工、政府罰款等不利現象，從而影響企業的可持續發展，最終損害了企業的價值。

　　那么何為企業價值？通俗地說，企業價值就是企業值多少錢，通常有兩種解釋：一是企業的總資產價值，即已形成的價值；另一種是指企業的潛在的獲利能力。我們認為，后一種看法更為科學。在市場經濟條件下，人們為一種商品所愿意支付的代價，不僅考慮該商品成本是多少，而更看重該商品將能帶來的效益有多大。在財務管理的概念中，企業資產的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中屬無關成本，我們更關心的是未來現金流量。

　　二、如何確定企業財務管理目標

　　1.我國企業財務管理目標的選擇

　　在我國，公有制經濟居主導地位。國有企業作為全民所有制經濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經濟利益，而且要有社會效益；在發展企業本身的同時，考慮對社會的穩定和發展的影響；有時為了國家利益需要犧牲部分企業利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現實可能性，而把企業價值最大化作為財務管理目標則顯得更科學。

　　但是，用企業價值最大化作為企業財務管理目標，如何計量便成了問題。為此，現在通行的說法有若干，其中以“未來企業價值報酬貼現值”和“資產評估值”具有代表性。這兩種說法有其科學性，但是其概念是基于對企業價值一種較為狹隘的理解上的。企業是社會的，社會是由各個不同的人構成的，企業的價值不僅表現在企業本身增值的作用上，而且表現在對社會的貢獻上，表現在對最廣大人民的根本利益的貢獻。所以企業財務目標的制訂，既要符合企業財務活動的客觀規律，又要充分考慮企業財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么企業價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發點。

　　2.對相關者利益的初步思考

　　從廣義上來說，企業的相關利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認財務管理目標為“相關者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責任，將這個目標放到一個只能在理論上討論，而在現實中無法運用的地步。因此，在這里，我們只將“相關者”局限于企業投資者、債權人、職工（包括經理人員）和政府。至于與企業有密切聯系的供應商和企業客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由本身的選擇和與某個企業交易得到保證。

　　那么如何計算相關者利益呢？在這里，我借用王化成先生提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業的凈利，代表企業所有者的利益。很明顯，這個概念充分體現了上面所述狹義的“相關者利益”。在理論上便于理解，在實際中有確定的數字，也具有可操作性。

　　不過，單純的“薪息稅前盈余”不過是薪、息、稅和凈利的簡單相加之和。這個指標有其缺陷，即它不考慮各種利益相關者與企業相關程度的差異和各對象所冒風險的大小。事實上，誰與企業關系越密切，為企業提供越為關鍵的資源，誰對企業的影響力就越大；另外，誰為企業的經營所冒風險越大，其要求就應該更大程度地被滿足。因此，有必要對這個指標做些調整，一種可行的做法是為薪、息、稅各按其重要性設定一個權數，并根據企業的客觀情況和客觀環境進行調整。

　　綜上所述，筆者認為，企業現階段的財務管理目標的較好選擇，應該使相關者利益最大化，在科學設定薪、息、稅和凈利的權數的前提下，謀求其加權和的最大。當然這一提法只是我們個人的一個初步設想的，在實際中也有很多欠考慮的地方。我們的任務就是探索出在目前條件下既切實可行又能發揮作用的財務管理目標。