摘　要：如何在財務危機尚未到來之前就預先覺察其苗頭，并提前告知管理者，以便及早采取有效措施，消除危機隱患，已成為當前亟待解決的現實問題。文章以公司破產的財務預警機制為研究對象，從財務角度對公司破產危機進行定性識別，并對公司破產的財務預警系統有關問題進行探討。

　　關鍵詞：破產　財務識別　預警系統

　　破產是社會資產重組的一種重要形式。嚴重虧損公司的破產，會將這些公司中的資源解放出來，促進它們的更有效利用。然而在一定的范圍內，破產也帶來許多負面影響，比如公司的員工會失去工作，公司的債權人僅能收回部分款項等；再加上我國破產相關體制、政策環境和法制環境不完善，從而造成借破產逃債、破產中違法侵權等問題。本文以公司破產的財務預警機制為研究對象，從財務角度對公司破產危機進行定性識別，并對公司破產的財務預警系統有關問題進行分析和總結。

　　一、公司破產的財務識別

　　存在破產危機的公司，都會在財務方面有所表現，因此，破產危機有時候也稱為財務危機。財務危機的征兆主要表現為：（1）財務預測在較長時間內不準確。財務預測偶爾發生誤差，是十分正常的事情，但是如果預測結果與實際狀況長時間發生很大差距，這說明公司即將發生財務危機。（2）過度大規模擴張。如一家公司同時在許多地方大舉收購其他企業，同時涉足許多不同領域，可能使公司因負擔過重，支付能力下降。（3）過度依賴貸款。在缺乏嚴密的財務預算與管理的情況下，較大幅度增加貸款只能說明該公司資金周轉失調或盈利能力低下。（4）財務報表不能及時公開。財務報表不能及時報送、公開延遲一般都是財務狀況不佳的征兆。但這只是提供給分析人員一個關于公司財務危機發生可能性的線索，而并不能確切地告之是否會發生財務危機。（5）過度依賴某家關聯公司。比如子公司中對母公司的過度依賴，一旦母公司根據戰略的需要或者整體投資回報率的考慮，認為某個子公司中不再有原有的利用價值，它們會立即停止對子公司的扶持。而子公司如果在銷售、供應，甚至管理、技術各個方面都完全依賴于母公司的幫助，那么沒有了支持，很可能會倒閉。（6）企業管理層的辭職。一個公司高層管理者的辭職，尤其是引起軒然大波的集體辭職通常是該公司存在隱患的明顯標志。當然，并非每一項辭職都意味著財務危機的發生，有些辭職只是由于大公司內部爭權奪利所致。

　　二、公司破產的財務預警系統

　　財務預警系統就是通過對企業財務報表及相關經營資料的分析，利用及時的財務數據和相應的數據化管理方式，將企業所面臨的危險情況預先告知企業經營者和其他利益關系人，并分析企業發生財務危機的原因和企業財務運營體系隱藏的問題，以及早做好防范措施的財務分析系統。

　?。ㄒ唬┕酒飘a的財務預警模型簡介

　　財務失敗預警模型分為單變量預警模型與多變量預警模型

　　1 單變量預警模型。據文獻記載，最早提出財務危機預警分析模型的是威廉·比弗（1966），他對79個失敗企業和相同數量、同等資產規模的成功企業進行比較研究后提出了單變量判定模型，即通過個別財務比率走勢惡化來預測財務危機狀況。按預測能力大小，預測財務危機指標依次排序為：債務保障率=現金流量/債務總額、資產收益率=凈收益/資產總額、資產負債率=債務總額/資產總額、資金安全率=資產變現率-資產負債率。其中，資產變現率=資產變現金額/資產賬面金額。按照單變模式的解釋，企業良好的現金流量、凈收益和債務狀況應該表現為企業長期的、穩定的狀況，所以跟蹤考察企業時，應對上述比率的變化趨勢予以特別注意。另外，他發現債務保障率指標預測的準確率最高，并且離失敗日越近，預見性越強。但采用不同比率預測同一公司可能會得出不同的結果。因此，招致了許多批評，而逐漸被多變量方法所取代。

　　2 多變量預警模型。

　?。?）Z分數模型。1968年埃德沃德·阿爾特曼提出了多種變量模型，即運用多種財務指標加權匯總產生的總判斷分（稱為Z值）來預測財務危機，模型如下：

　　Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

　　其中：X1=（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產

　　X2=期末留存收益/期末總資產

　　X3=息稅前利潤/期末總資產

　　X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債

　　X5=本期銷售收入/總資產

　　該模型實際上是通過五個變量（五種財務比率），將反映企業償債能力的指標（X1、X4）、獲利能力指標（X2、X3）和營運能力指標（X5）有機聯系起來，綜合分析預測企業財務失敗或破產的可能性。一般地，Z值越低企業越有可能發生破產。阿爾特曼還提出了判斷企業破產的臨界值：如果企業的Z值大于2.675，則表明企業的財務狀況良好，發生破產的可能性較小；反之，若Z值小于1.81，則企業存在很大的破產危險；如果Z值處于1.81～2.675之間，阿爾特曼稱之“灰色地帶”，的確，進入這個區間的企業財務是極不穩定的。該模型在西方預測公司破產的準確率可以達到70%～90%.公司破產一般發生在第一次Z值出現負數的3年里。

　?。?）F分數模式。由于Z分數模式在建立時并沒有充分考慮到現金流量變動等方面的情況，因而具有一定的局限性。為此，有學者擬對Z分數模式加以改造，并建立其財務危機預測的新模式———F分數模式，模式如下：

　　F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

　　其中：X1、X2及X4與Z分數模型中的X1、X2及X4相同，這里不再進行分析。

　　X1=（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產

　　X2=期末留存收益/期末總資產

　　X3=（稅后純收益+折舊）/平均總負債

　　X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債

　　X5=（稅后純收益+利息+折舊）/平均總資產

　　F分數模型與Z分數模型中各比率的區別就在于其X3、X5與Z分數模型中X3、X5不同。X3是一個現金流量變量，它是衡量企業所生產的全部現金流量可用于償還企業債務能力的重要指標。一般來講，企業提取的折舊費用，也是企業創造的現金流入，必要時可將這部分資金用來償還債務。

　　X5則測定的是企業總資產在創造現金流量方面的能力。相對于Z分數模式，它可以更準確地預測出企業是否存在財務危機（其中的利息是指企業利息收入減去利息支出后的余額）。

　　F分數模式中的五個自變量的選擇是基于財務理論，其臨界點為0.0274；若某一特定的F分數低于0.0274，則將被預測為破產公司；反之，若F分數高于0.0274，則公司將被預測為繼續生存公司。

　　（二）我國在財務預警領域方面研究應注意問題

　　首先，在研究方法上，目前主要是應用經典的統計分析方法，對統計方法的局限性沒有給予充分的分析和解決，而其他建立預警模型的方法應用又較少，因此，對研究方法的改進是進一步研究的首要任務。其次是在預警模型的變量選擇上，應用最多的是資產負債率、營運資金/總負債、流動比率、速動比率、凈資產收益率、銷售利潤率等，而現金流量指標的運用較少，這無疑會削弱模型的預測效果。建議在未來的研究中，選擇模型時更多地引入現金流量指標。再次，是在模型的構建及適用范圍方面建議分行業進行，從理論上分析，不同行業的財務指標特征是具有較大差異的，在統計分析時將其納入同一個樣本必然會影響模型的解釋能力及最終的預測效果。最后是定性與定量指標要相結合的進行分析。

　　（三）建立財務預警系統應做的基礎工作

　　1 加強信息管理。財務預警系統必須以大量的信息為基礎，這就要求強有力的信息管理向預警系統提供全面、準確、及時的信息。要建立信息管理組織機構，配備必要的專業人員，要明確信息收集、處理、貯存到反饋各環節的工作內容和要求，以及信息專業人員的職責，提供必要的技術支持。

　　2 協調好各子系統之間的關系。企業是一個有機的整體，財務預警系統應該與其他子系統保持和諧的合作關系。應當考慮不同子系統的數據傳遞和各個子系統對各種數據的不同要求，實現企業數據共享，使各子系統之間的關系變得更加和諧。

　　3 完善內部控制制度。財務預警系統向內部控制制度提出了更高的要求。良好的內部控制制度應該包括法人治理結構完善、組織建設權責分明、交易處理程序適當、信息記錄真實、披露及時等內容。

　　參考文獻：

　　1 殷孟波等 公司財務危機預警模型評價 經濟學動態，2004（3）

　　2 張友棠 財務預警系統管理研究 財務與會計導刊，2004（5）