因素分析法是財務分析方法中非常重要的一種分析方法。運用因素分析法，準確計算各個影響因素對分析指標的影響方向和影響程度，有利于企業進行事前計劃、事中控制和事后監督，促進企業進行目標管理，提高企業經營管理水平。因素分析法的使用需要注意幾個問題，即因素分解的相關性、分析前提的假定性、因素替代的順序性、順序替代的連環性。這幾個問題在實際應用中處理比較混亂，有必要對此進行深入探討，以便正確運用。

　　一、因素分解的相關性

　　財務指標分解的各個因素一要經濟意義明確，二要與分析指標之間具有相關性，必須能夠說明分析指標產生差異的內在原因，即它們之間從理論上說必須有緊密邏輯聯系的實 質，而不僅僅是具有數量關系的等式形式。因為有時候財務指標所分解的因素經濟意義是明確的，但是與分析指標之間只有數量關系的等式形式而沒有緊密邏輯聯系的實質，那樣分 解指標進行因素分析毫無意義。例如總資產收入率這個指標可以分解為：總資產收入率=總資產產值率×產品銷售率，總資產產值率反映企業每元資產所創造的產值是多少，產品銷 售率反映企業生產的產品有多大比例銷售出去，即產銷比例。這兩個指標的增加對于企業整個生產經營來說是有利的，反之是不利的。它們不僅經濟意義明確，而且與總資產收入率之 間具有很強的相關性，即它們的增加和減少必然引起總資產收入率的增加和減少。假定我們將總資產收入率這樣分解：總資產收入率=固定資產占總資產的比重X固定資產收入率。固 定資產占總資產的比重與總資產收入率之間并沒有必然的邏輯聯系，且固定資產占總資產的比重的大小對企業是有利還是不利對于不同類型的企業來說也是不一樣的。所以這樣分解指標是不正確的，即使進行因素分析也毫無意義。因此分解財務指標不能簡單進行數量等式的分解，而要根據影響因素與指標之間存在的相關性這一前提條件進行分解。

　　二、分析前提的假定性

　　分析某一因素對分析指標的影響時必須假定其他因素不變，只有這樣才能準確計算單一因素對分析指標的影響程度。分析某一因素對分析指標的影響而假定其他因素不變必須要 求各因素之間沒有顯著的相關性。即各因素對分析指標的作用是直接且相互獨立的，具體說就是某一因素對分析指標的影響不會導致其他因素對分析指標的影響，或者該因素對分析指標的影響中不包含其他因素對分析指標的影響。例如在分析產品銷售收入時將其分解為銷量和價格兩個影響因素，銷量和價格對銷售收入的作用是直接且相互獨立的，它們之間沒有顯著的相關性。如果把銷售收入分解為銷量、價格和產品質量(產品等級)三個因素，這時候價格和產品質量之間有顯著的相關性，因為質量好的產品價格高，產品質量通過影響價格而間接影響產品銷售收入。因此在分析價格對產品銷售收入的影響時，就包含分析產品質量對產品銷售收入的影響。在這種情況下，可以首先分析價格(含質量因素)對產品銷售收入的影響，然后再分別分析純價格因素(不含質量因素)和產品質量對產品銷售收入的影響。

　　為保證各因素之間沒有顯著的相關性，指標的分解不是越細越好，指標分解越細各因素之間越可能存在顯著的相關性。所以進行指標分解時首先應將那些能夠直接對財務指標產生影響的因素即直接因素分解開，計算直接因素對分析指標的影響程度。而那些通過直接因素而影響分析指標的影響因素為間接因素，在分析直接因素對財務指標的影響程度后，在直接因素下再對間接因素進行分析，從而得出間接因素對財務指標的影響程度。

　　三、因素替代的順序性

　　在進行因素分析時要嚴格按照科學合理的替代順序對每一個因素進行分析。由于分析前提的假定性，在分析某因素對分析指標的影響時必須假定其他因素保持不變。為了保證各因素對分析指標的影響之和(相對影響為之乘積)等于分析指標自身的變動程度，對于已經替代的因素將其固定在報告期，而還沒有替代的因素將其固定在基期。這樣因素替代順序的不同必然導致分析結果的差異，所以替代順序的確定必須有科學的原則。

　　傳統的替代順序選擇方法是數量指標在前、質量指標在后。這種方法在只有兩個因素且一個為數量指標一個為質量指標的前提下很容易判斷。但對財務指標進行因素分析時經常受多個因素的影響，而且各因素都是質量指標，這種方法就不適用了。

　　筆者認為確定替代順序時，要做到以下幾點：①根據分析指標的內涵排列各因素的邏輯順序；②如果是多因素相乘，保證相鄰的兩個指標之乘積具有經濟意義；③遵循先外延、后內涵，由表及里的邏輯順序。

　　首先，根據分析指標的內涵，若各因素存在顯著的邏輯順序，應該按照邏輯順序來排列。一是因為財務指標(尤其是相對指標)分解后的各個因素往往能反映企業生產經營各個環節的情況，而企業生產經營環節是具有邏輯順序的，如企業先有產值，接著實現收入，然后形成利潤，最后收回現金流等。二是因為因素分析中各因素的替代是將該因素由基期替代為報告期，其實質是因素從基期到報告期的變化，所以理當邏輯順序在前的因素先變化、邏輯順序在后的因素后變化。在杜邦財務分析體系中，凈資產收益率可分解為權益乘數、總資產周轉率和銷售凈利率三個指標。權益乘數反映的是企業的籌資環節，總資產周轉率反映的是企業的生產銷售環節。銷售凈利率反映的是企業銷售及財務成果形成環節。該分析體系具有顯著的前后邏輯順序，因此權益乘數排列在第一，接著是總資產周轉率，最后是銷售凈利率。同時相鄰兩個因素權益乘數與總資產周轉率之乘積為凈資產收益率，總資產周轉率與銷售凈 利率之乘積為總資產凈利潤率，都具有明確的經濟意義。

　　其次，若各因素之間不存在顯著的邏輯順序，就根據先外延、后內涵．由表及里的原則確定。數量指標一般反映事物的外延，而質量指標反映事物的內涵。為了單純反映數量指標的變動影響，在衡量數量指標的因素影響時人們更關心在現有的質量指標情況下數量指標變化如何影響分析指標。在衡量質量指標的因素影響時人們更多關心在數量指標變化后質量指標因素的變動影響。例如人們更關心銷量變化后價格如何影響銷售額，所以分析價格因素影響時把銷量閻定在報告期，而分析銷量因素對銷售額的影響時人們更關心在現有價格水平下銷量變化對銷售額的影響。數量指標替代在前，質量指標替代在后，這也符合先外延、后內涵，由表及里的邏輯順序。

　　四、順序替代的連環性

　　進行因素分析時，在排好各因素的替代順序后必須嚴格按照替代順序。將某因素的替代結果與該因素替代前的結果進行對比，一環套一環。這樣才能保證各因素對分析指標影響程度的可分性，且便于檢驗分析結果的準確性。因為只有連環替代并確定各因素影響額。才能保證各因素對財務指標的影響之和(相對影響為之乘積)與分析對象相等。（作者單位：江蘇工業學院）