摘要：本文通過對我國上市公司信息披露存在問題的分析，探討完善信息披露機(jī)制的思路和策略，以期對我國證券市場健康發(fā)展有所裨益。

　　關(guān)鍵詞：上市公司；信息披露；探討

　　上市公司能否客觀公正的真實披露相應(yīng)的經(jīng)營信息，不僅直接關(guān)系到證券市場健康有序的發(fā)展，而且對鼓勵企業(yè)努力提高自身經(jīng)營管理水平以及維護(hù)中小投資者的切身利益都具有重要意義。我國相關(guān)的管理者及專家在這一方面做出了巨大努力，也取得了明顯的成績，但目前存在的問題仍然不容忽視。

　　一、上市公司信息披露存在的問題

　　在各種不同的利益驅(qū)動下，上市公司隱瞞甚至扭曲某些會計信息以達(dá)到非法獲益之目的，有的為了爭取上市而虛列股本及業(yè)績；有的為了實現(xiàn)配股或提高股價而虛夸利潤，謊報業(yè)績；有的為了免于特別處理而粉飾績效、操縱利潤等。目前，我國上市公司的信息披露問題可歸結(jié)為以下方面：

　　（一）信息造假問題突出。信息造假的具體表現(xiàn)：第一，招股說明書嚴(yán)重失實。某些公司為爭取上市機(jī)會而對財務(wù)報告采取包裝手法，過度包裝則導(dǎo)致了招股說明書與真實情況的嚴(yán)重不符。例如，2007年7月江蘇瓊花在深交所的要求下披露了上市前2，500萬元無法收回的國債委托理財事項。這與其在招股說明書中披露的信息嚴(yán)重不符；第二，利潤操縱現(xiàn)象嚴(yán)重。中國證監(jiān)會成立以來對上市公司所做的處罰，50%以上是因為會計賬務(wù)的虛假。如，ST大唐2004年年報披露的利潤為62，385，759.04元，其中有37，186，597.53元是通過費用資本化、少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、不當(dāng)確認(rèn)投資收益等方式虛增的。

　　（二）重要信息遺漏不容忽視。重要信息遺漏主要表現(xiàn)：第一，利潤構(gòu)成披露不充分。近年來，上市公司非主營業(yè)務(wù)利潤及投資收益占利潤總額的比重越來越大，而這其中是依靠股票、期貨、房地產(chǎn)交易等投機(jī)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)來獲利的；第二，關(guān)聯(lián)交易披露不充分。由于歷史原因，我國許多上市公司只是控股股東中分離出來的部分資產(chǎn)和控股股東之間存在著密切的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易。公司在披露信息時，往往對此類交易避而不談，或輕描淡寫，更談不上與公平的市場交易進(jìn)行比較；第三，擔(dān)保事項披露不充分。部分公司未能列示報告期發(fā)生的全部擔(dān)保事項，對被擔(dān)保方的資信狀況、公司所面臨的風(fēng)險以及采取的相應(yīng)措施缺乏必要的說明。

　　（三）信息披露時間嚴(yán)重滯后。及時披露性是信息質(zhì)量重要的特征，有用的信息一旦時過境遷也會失去其應(yīng)有價值。在我國股市公開的市場信息對于廣大普通投資者而言，其投資參考價值非常有限。從時間上看，我國規(guī)定上市公司年報披露時間為每年“五一”之前，與美國、日本等“財政年度后90天”的實效要求相比，存在明顯的滯后。即使是如此寬松的時限要求，有些公司也不能保證按時提供信息。這樣，一方面投資人是在所報事項發(fā)生了很久之后才得到信息，這種就對投資決策無任何意義；另一方面信息披露的不及時，使得公司內(nèi)部人和投資人之間存在不對稱信息，為內(nèi)幕交易提供了機(jī)會，使一般投資人的利益受到損害。

　　二、信息披露存在的問題原因分析

　　上市公司的信息披露，之所以產(chǎn)生這樣那樣的諸多問題，一方面與公司自身有關(guān)；另一方面也和我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。

　　（一）上市公司自身原因。從公司自身的視角透視，其根本原因有以下幾個方面：

　　1、公司利益的推動。公司急于上市籌資而對信息造假。現(xiàn)階段，我國一些企業(yè)和管理部門管理者對股份制和股票上市存在若干認(rèn)識誤區(qū)，而投資者由于缺乏股市知識也表現(xiàn)過度投機(jī)行為，因而企業(yè)上市愿望格外強(qiáng)烈。同時，對掛牌上市可能產(chǎn)生的不利因素疏于考慮，對信息披露制度等法律、法規(guī)嚴(yán)肅性缺乏認(rèn)識。

　　2、公司股東產(chǎn)權(quán)約束弱化。當(dāng)前一些上市公司的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度還不能通過改革一步到位，其中由于國有股產(chǎn)權(quán)主體缺位，很難強(qiáng)化國有股股東對公司的產(chǎn)權(quán)約束和控制，由于社會公眾股數(shù)量較少，股東較分散，也難以強(qiáng)化國有股股東對公司的產(chǎn)權(quán)約束和控制，從而造成這些上市公司的管理權(quán)失控，以致給公司管理層某些利潤操作者以可乘之機(jī)。

　　3、缺乏自我約束和監(jiān)督機(jī)制。目前，某些上市公司正是由于缺乏應(yīng)有的內(nèi)部審計及管理控制，會計基礎(chǔ)工作薄弱，會計管理體制不順，會計監(jiān)督無力，內(nèi)部審計監(jiān)督職能被削弱等原因，以致缺乏參與市場競爭的實力，甚至陷入財務(wù)困境而難以自拔，從而滋生了內(nèi)幕交易的“溫床”。

　　（二）經(jīng)濟(jì)環(huán)境與機(jī)制的原因

　　1、監(jiān)管機(jī)制存在缺陷。首先，是證券監(jiān)管體系作用有限。我國證券市場實行以政府監(jiān)管為主，行業(yè)自律為補(bǔ)充的監(jiān)管模式，這種監(jiān)管體系存在以下問題：一是發(fā)現(xiàn)問題不夠及時；二是審計監(jiān)督效果弱化。其次，證券市場信息披露體系不完善。現(xiàn)行信息披露體系基本屬于政府單層次監(jiān)管模式，沒有形成多層次的監(jiān)管體系。證監(jiān)會作為一個政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，集發(fā)行審核和上市審核權(quán)于一身，勢必使其疲于應(yīng)付，并容易引發(fā)道德風(fēng)險。再次，注冊會計師會參與虛假信息披露。近年來發(fā)生的重大虛假陳述案例表明，注冊會計師參與虛假陳述的主要原因是：審計業(yè)務(wù)處于買方市場階段，注冊會計師獨立性嚴(yán)重不足；法律環(huán)境不健全，注冊會計師違法的法律責(zé)任成本低。

　　2、現(xiàn)有法律規(guī)范不健全。我國證券市場無論在法律規(guī)定方面還是在實務(wù)中，均存在嚴(yán)重的偏重行政責(zé)任的現(xiàn)象，而在真正有效保護(hù)投資者權(quán)益的民事責(zé)任方面很少。第一，缺乏股東集體訴訟代位制。我國的公司法與民法中并沒有規(guī)定股東與董事之間是否存在這種委托代理關(guān)系。盡管我國證券法曾經(jīng)提到這一問題，但卻是含糊其辭的，缺乏可操作性；第二，缺乏舉證責(zé)任倒置的規(guī)定。當(dāng)投資者知曉上市公司管理層或大股東利用虛假信息對其進(jìn)行欺詐之后，即使按照我國民法通則的程序提起訴訟，必須遵循“誰主張，誰舉證”的原則。由于客觀條件的限制，作為原告的投資者很難將符合侵權(quán)行為的四要素一一進(jìn)行舉證。

　　三、應(yīng)對我國上市公司信息披露問題的策略

　　解決我國上市公司信息披露的問題，并非一蹴而就的事情，而需要多方努力，急需要監(jiān)管、監(jiān)督機(jī)制的完善，也需要完備的法規(guī)體系。

　　（一）從監(jiān)管主體的視角健全機(jī)制

　　1、提高稽查質(zhì)量。首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該從根本上明確證券監(jiān)管的三大目標(biāo)：保護(hù)投資者權(quán)益、保證市場公平有效和透明、減少系統(tǒng)風(fēng)險。在清晰化監(jiān)管目標(biāo)的基礎(chǔ)上，依據(jù)法律賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限，增強(qiáng)監(jiān)管手段和執(zhí)法能力，形成對證券犯罪的震懾力量，將保護(hù)投資者權(quán)益落到實處；其次，通過對上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、市場交易數(shù)據(jù)以及公司治理數(shù)據(jù)的收集，逐步建立起上市公司財務(wù)狀況、市場交易狀況和公司治理水平的動態(tài)監(jiān)管，并運用統(tǒng)計方法對上市公司的信息披露違規(guī)風(fēng)險水平實行分類管理，把高風(fēng)險的上市公司甄別出來，實行重點監(jiān)管，引導(dǎo)并規(guī)范上市公司信息披露行為，有效地保護(hù)投資者權(quán)益，重點防范和打擊延遲披露、對外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易、委托理財、改變募集資金用途等違規(guī)行為；再次，建立多層次監(jiān)管體系，完善執(zhí)法體系和執(zhí)法機(jī)制。首先要借鑒國外成熟經(jīng)驗，強(qiáng)化證券監(jiān)管當(dāng)局與公安部、最高法院等方便快捷的執(zhí)法協(xié)作機(jī)制，提高執(zhí)法效率。

　　2、強(qiáng)化監(jiān)管，提高違法“成本”。再完美的信息披露制度，如果不能嚴(yán)格實施，也就會流于形式。所以，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)大力加強(qiáng)對信息披露違法違規(guī)的稽查和懲罰。第一，強(qiáng)化事后查處的執(zhí)行力度，爭取形成有案必糾的事后查處長效機(jī)制，加大懲處力度，以達(dá)到以儆效尤、懲前毖后的監(jiān)管效果，逐步樹立對上市公司信息披露違規(guī)行為的有效約束和監(jiān)管威懾力；第二，進(jìn)一步完善對投資者權(quán)益的法律保護(hù)。具體可從投資人自由意志行使訴權(quán)、擴(kuò)大證券民事賠償訴訟的范圍、增加侵權(quán)人的違法成本、進(jìn)一步完善投資者保護(hù)基金的運作等方面著手。

　　（二）完善其他形式的外部監(jiān)管和監(jiān)督機(jī)制

　　1、建立獨立監(jiān)管委員會。我國現(xiàn)行信息披露體系基本屬于政府單層次監(jiān)管模式，沒有形成多層次的監(jiān)管體系。因此，現(xiàn)階段應(yīng)建立以獨立監(jiān)管為主體的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。具體做法是通過法律授權(quán)相關(guān)部門創(chuàng)建一個獨立監(jiān)管委員會，其性質(zhì)屬于非政府部門或組織。獨立監(jiān)管委員會的創(chuàng)建要解決三個問題：獨立監(jiān)管委員會的資金來源、獨立監(jiān)管委員會人員的構(gòu)成、獨立監(jiān)管委員會的主要職責(zé)。

　　2、發(fā)揮外部監(jiān)督力量的作用。首先，保證和提高注冊會計師的審計質(zhì)量。強(qiáng)化注冊會計師審計的獨立性是保證和提高審計質(zhì)量的關(guān)鍵所在，必須制定嚴(yán)格的制度來規(guī)范上市公司對注冊會計師的聘用，遏制大股東和管理層對聘用注冊會計師的獨斷專行；其次，充分發(fā)揮媒體的輿論監(jiān)督作用，逐步形成誠實守信的社會氛圍。其中，新聞媒體是監(jiān)督信息披露、揭露虛假信息的重要力量。

　　（三）健全證券市場法制體系

　　1、應(yīng)增加股東權(quán)益保護(hù)制度。可從兩方面著手：第一，規(guī)定股東集體訴訟代位制。使股東代位訴訟權(quán)，既保護(hù)了該股東個人利益，也保護(hù)了公司其他股東、債權(quán)人和職工的利益，特別是能保護(hù)一大批小股東的利益；第二，規(guī)定舉證責(zé)任倒置。這樣，既避免了投資者漫長的法律訴訟過程，合理有效地保護(hù)投資者的利益，又要求上市公司的管理層、大股東及中介機(jī)構(gòu)更為謹(jǐn)慎地處理及保護(hù)真實而公允的會計信息。

　　2、完善《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》等法規(guī)。第一，規(guī)定上市公司前十名流通股東應(yīng)在每個交易日結(jié)束的第二天公布。在電子信息高度發(fā)達(dá)的今天，這樣的要求技術(shù)上完全可行。這樣有利于投資者公平?jīng)Q策；第二，規(guī)定上市公司必須定期公布所募資金使用情況，并規(guī)定所募資金只能用于上市公司主營業(yè)務(wù)，從而真正保護(hù)社會公眾的利益；第三，規(guī)定對上市公司重大不確定事項不作為的處罰。這樣才會有利于證券市場的規(guī)范。

　　主要參考文獻(xiàn)：

　　[1]肖少平.上市公司信息披露，投資者信息識別與博弈均衡.中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2012.2.

　　[2]毛洪濤，吉利.我國上市公司信息披露理論研究評估.會計研究，2005.9.

　　[3]劉朝霞，孫麗娜.上市公司信息披露質(zhì)量研究.財會通訊，2010.8.