摘要：我國的中小企業融資體系應該是以提高中小企業自身融資能力和完善中小企業融資環境的“兩手”一起抓。在融資環境方面要建立多層次資本市場體系為中心的直接融資體系和以關系型融資為中心的間接融資體系。

　　關鍵詞：中小企業；融資體系；對策

　　改革開放以來，我國的中小企業發展很快，在整個國民經濟中發揮著越來越重要的作用。近年來，由于企業競爭的激烈，使許多企業面臨較大的困難，影響和制約中小企業進一步發展的因素很多，其中，主要是中小企業融資難的問題。中小企業融資困境已經成為當今中國融資環境的首要問題，尤其在2011年體現明顯。由于中小企業資質差，經營風險和違約率高，銀行在貸款傾向上寧愿選擇資質良好的大企業，這給亟需資金的中小企業施加了沉重壓力。解決中小企業融資難的問題應該是以提高中小企業自身融資能力和完善中小企業融資環境的“兩手”一起抓。在融資環境方面要建立多層次資本市場體系為中心的直接融資體系和以關系型融資為中心的間接融資體系。如圖1所示。

圖1中小企業融資體系框架

　　一、中小企業自身融資能力提高

　　提高中小企業自身融資能力，應該從以下幾個方面著手：

　　(一)提高中小企業自身融資能力

　　1.建立現代企業制度。中小企業必須根據現代企業制度來進行自主改造，以提高企業信用等級、融資條件和融資能力，只有具備良好的經營業績和發展態勢的中小企業，才能在完善的金融體系和有利的政策環境下順利融資，使企業保持可持續發展。

　　2.規范和完善企業資金內部控制。企業融資時要提供企業相關的財務信息，而對于大多數中小企業來說，由于財務管理不完善，財務人員水平有限，提供相應信息由一定的難度。因此企業要積極完善內部的資金管理制度，做到嚴格控制、嚴格管理，以確保財務數據的完整性和真實性。

　　(二)建立中小企業產業聯盟

　　毋庸置疑，中小企業在市場中處于弱勢地位，要想改變這種現狀，除了要健全政府資金支持系統、完善法律環境與市場環境以及提高自身的融資能力以外，還要積極尋求其他的途徑。這就是建立和發展中小企業戰略聯盟，用集體的力量來彌補個體的弱勢地位。這種聯盟可以是生產的聯盟、銷售的聯盟，也可以是信息和資源的共享。

　　二、以多層次資本市場為中心的直接融資體系

　　大力發展直接融資將是一個多贏的格局，資本市場的現實發展也需要大力發展直接融資。

　　(一)建立多層次資本市場

　　所謂多層次資本市場體系，就是說到資本市場融資的渠道可以有多方面的選擇。首先，可以選擇到股票市場，也可以選擇到債券市場；其次，到股票市場，可以選擇在主板上市，也可以選擇在中小板上市，還可以選擇到創業板上市或到三板市場上市。再次，到債券市場，可以選擇資產證券化，還可以選擇企業債、公司債、可轉債、附認股權證公司債；另外，在發行方式上，可以選擇發A股，也可以選擇發H股，還可以選擇A+H股同發。

　　(二)構建適合中小企業的債券融資模式

　　目前我國的債券市場已經具備了發行的市場要素，在企業債券的定價上有技術保證。另外，隨著經濟見底和通脹回落，今年以來，市場的投資風險偏好整體有所抬升，盡管房地產信托、地方融資平臺以及主要產業的經營壓力等基本面因素并未出現實質性好轉，但中低評級債券的信用利差卻回落明顯，高收益債券發行日漸走俏。因此，可以說投資者投資企業債券的意愿是非常強烈，這些對中小企業債券直接融資都是利好因素。

　　根據以上分析，本文認為如下債券融資模式比較適合我國的中小企業：由多家企業組建中小企業聯盟，再作為單一主體共同發行企業債券。根據中小企業的類型，考慮地域、發展階段相近、成長性也比較好的一些企業結盟，為了便于管理，各成員共同選舉一家伙幾家中小企業作為聯盟的主席，主席也可以輪流擔任。聯盟統一對外，通過聯盟形式來發行企業債券進行直接融資。

　　通過中小企業聯盟發行債券，主要有以下兩個方面的優勢：首先，中小企業聯盟的規模就會擴大，可以達到國家對發債企業規模的要求。其次，聯盟內部也會制定嚴格的規章制度，中小企業要經過嚴格的審查方可加入，會員每年要交納一定數額的會費和保證金，每年選派一個企業的負責人作為輪值主席。在聯盟對外發行企業債券后，由聯盟的輪值主席根據各成員的資產規模、盈利能力、償債能力以及實際資金需求等方面靈活分配籌集資金。聯盟輪值主席還要負責和擔保公司、商業銀行、債券承銷商進行溝通和聯系，從而完成中小企業的債券融資。企業債券利息完全按照市場化運營，根據市場利率和銀行同期存貸利率相應進行調整，由于所籌集資金也按照前述所考慮的因素分配給多家中小企業，這樣也會使資金風險分散。第三，以聯盟為整體進行融資可以負擔更大比例的負債，可以融通更多的資金。

　　2011年11月3日的《證券時報》刊登了科技部、財政部、中國人民銀行、國資委、國家稅務總局、銀監會、證監會、保監會等八部門聯合下發的《關于促進科技和金融結合加快實施自主創新戰略的若干意見》?！兑庖姟访鞔_支持科技型企業通過債券市場融資。進一步完善直接債務融資工具發行機制、簡化發行流程。支持符合條件的科技型中小企業通過發行公司債券、企業債、短期融資券、中期票據、集合債券、集合票據等方式融資。探索符合條件的高新技術企業發行高收益債券融資。鼓勵科技型中小企業進一步完善公司治理與財務結構，鼓勵中介機構加強對其輔導力度，以促進其直接債務融資。由此來看，我國中小企業企業債券市場的正在發展和完善，這對中小企業融資是良性的循環和推動，也是我國中小企業發展的一個良好的契機。

　　三、以關系型融資為中心的間接融資體系

　　(一)中小企業關系型融資的可行性

　　關系型融資是20世紀90年代引起經濟學和企業管理實踐重視的理論。Boot（2000）提出了一個關系型融資的定義，認為一個國家在某一時期的融資活動屬于關系型融資，應該滿足三個特征：（1）金融中介機構擁有企業的業主專有性信息，這些信息是普通公眾所無法獲得的；（2）金融機構所擁有的業主專有性信息是通過與同一客戶的長期、或者多種金融服務交易而得到的；（3）內部信息對于局外人自始至終具有機密性，僅僅為關系型融資雙方所特有。而另一個經濟學家Elsas（2005）把關系融資定義為“一個銀行與其借款者之間長期的隱含而默契的契約”。

　　在我國，由政府主導的金融機構和金融業務使得銀行和中小企業之間長期存在信息不對稱的矛盾。由上述定義可以看出，在解決中小企業融資過程中信息不對稱問題時，關系型融資擁有先天的信息優勢。關系型融資主要是通過銀行與企業的長期合作關系，使關系型銀行對本地區的中小企業經營和財務狀況逐漸了解和熟悉，可以擁有其他金融機構所不具有或只能通過高成本才擁有的信息，例如借款人的信譽、企業狀況、行業發展、市場、企業產品、以及企業不公開的有關決策和許多重要的軟信息等，這些在很大程度上可以代替企業的財務數據等硬信息，有利于降低中小企業缺少合格財務信息和實物抵押而受到的融資約束。憑借與當地企業和社區之間長期密切聯系所積累的相關信息對信息不透明的中小企業發放關系型貸款，可以有效地緩解中小企業的融資困難的問題。此外，我國還頒布的《中小企業發展專項資金管理暫行辦法》、《中小企業促進法》、《關于中小企業信用擔保機構免征營業稅有關問題的通知》等政策法規，這些都為關系銀行與中小企業之間建立良好的融資關系鋪平了道路。我國還出臺了允許商業銀行股份多元化的政策，這意味著現代企業制度環境下中小企業關系融資的實現有了更大的可能性。

　　(二)關系型融資的對策建議

　　首先，完善硬件設施。要建立中小企業關系型融資，必須有相應的、數量充足的中小企業評級機構、中小企業互保圈以及中小金融機構。中小金融機構的目標顧客要鎖定在中小企業，這樣有利于這些機構了解中小企業運營狀況、財務狀況和資信狀況，從而為中小企業提供貸款，也能在一定程度上減少民間非法集資的發生。中小金融機構可以選擇大型銀行忽略或不愿意開展的業務，彌補他們的金融產品的缺乏，從而豐富金融產品種類、活躍金融市場的氛圍。中小企業評級機構既可以從大型的評級機構分離出來，也可以在大型的評級機構中單獨設置中小企業評級部門。這些專門針對中小企業的評級機構可以從中小企業的經營狀況、營運資金周轉水平、還款能力以及資信水平等方面制定標準來對中小企業做出合理的評價，而不能用評價大企業的標準來對中小企業評級，這樣對中小企業才公平，也會給中小企業提供融資的機會。另外，中小企業之間也可以進行相互擔保，或者以集群的名義進行整體擔保，當前在我國珠三角、長三角和津京唐等中小企業發展比較好的地區已經呈現出了較多的中小企業集群。

　　其次，提高相關人員素質。根據前述定義，中小企業關系型融資最主要的內容就是要從中小企業獲取相關的“軟信息”，然后根據這些“軟信息”來進行放貸前的風險評估、放貸過程中和放貸后的管理，這就要求這些環節的參與人員具有較高的業務素質和能力。風險評估人員要能夠區別出放貸給中小企業所具有的風險大小，另外，在整個過程中還要監督中小企業的運營管理，與中小企業的管理人員和相關財務人員建立密切的關系。這樣才能在企業運營狀況良好時及時放貸，分享企業成長的受益；而在企業出現風險的時候快速做出反應和理性的判斷，避免不必要的損失。此外，個人誠信教育對風險評估人員與信貸管理人員來說也很重要，因為他們會接觸到中小企業不為外人所知的一些“軟信息”，能夠做到不外泄這些信息是基本的職責，也是對中小企業負責。

　　再次，創新中小企業融資的信用工具。目前，銀行對大企業的信用評估的方法和工具比較多，但銀行仍然無法控制風險評估的準確性和貸款定價的合理性，因此對于中小企業來說，銀行更難做出合理的評級。在這種情況下，我們應該借鑒先進貸款定價模型設計方法以及風險評估方法，在此基礎上結合我國的情況，制定出適合我國的中小企業的評價模式和方法。

　　最后，建立相應的風險防范機制。相對于其他融資方式，關系型融資較多地依賴于意會信息，而不是數字信息，這就會存在軟預算約束過度的問題，并且救助困難企業的一切不利后果都將由商業銀行自己來承擔。如何提高中小企業融資的貸款率并有效控制風險，是商業銀行長期需要面對的問題。針對目前中小企業貸款中存在的問題，銀行不但在放貸前要仔細審核中小企業的信息，還要通過授信后的監控手段，及時將小企業違約信息記錄到銀行的信息管理系統里，讓相關參與人員了解這些信息，對那些惡意逃避銀行債務的中小企業還要進行聯合制裁或公開披露相關企業的信息。這樣才能維護整個中小企業融資環境。

　　另外，在關系型融資中銀行與中小企業的信息相對比較透明，因此在建立關系型融資的初期，雙方的關系是比較脆弱的。任何的極小的因素都可能影響雙方的合作關系，造成關系破裂或浪費資源，這樣就發揮不出關系融資的優勢來，相反還有可能對信貸市場的資源配置帶來重大的損失。因此建立銀行與中小企業關系融資要注意以下幾方面的問題：

　　(一)中小企業的股權控制問題。關系型融資中，銀行對中小企業的貸款額增加，加之國家放開銀行對企業的持股限制，中小企業的控制權就有可能變成關系銀行的。在這種情況下，銀行進行資源轉移或其他活動造成的損失就不能被銀行與中小企業擁有共有信息所帶來的優勢所彌補，關系融資因此破裂。

　　為了防止這種情況發生，中小企業既要從自身出發，提升盈利能力，加強與銀行談判的博弈能力，同時也要與多家銀行建立關系，從而制約關系銀行的壟斷地位的形成。

　　(二)銀行的壞賬風險問題。在關系型融資中，中小企業面臨來自銀行方面的風險，銀行業承擔著來自中小企業的風險，這就是壞賬風險。在對中小企業資金管理中，銀行應該通過長期的合作關系來增進對中小企業的運營狀況和財務狀況的了解，并及時評估自身壞賬提取的合理性，使銀行自身能夠在良好的資產負債水平下經營。

　　參考文獻：

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