要搞一項事業總有很多決策要做的，有關資本投入這決策自有其特點，如：

　　1、直接牽涉到一大堆真金白銀的流進流出；

　　2、因為越往后的事情越難確定，風險也就越大；

　　3、有的項目具有不可逆性，比如把錢換來鋼筋水泥建起的廠房，如果后悔不干了，很難拆掉又拿出鋼筋水泥來換回同樣的錢；

　　4、投入和產出之間時常有一段時間差。做一廣告，可能不消幾天能看到產品銷量上升，但做一投資，回報期可以是10年8年；

　　5、在一個項目里什么行為最終都反映在錢上面，對投資的分析必須面面俱到；

　　6、投入的資源是有限的。不像溝通，只要你愿意，可以無限地投入你的熱情；

　　7、時間一旦失控，成本就會飆升。所以說“時間就是金錢”。

　　針對這些特點，我們可以用6個要素來衡量一個投資項目，要不你不投資，一旦投資的話必須清清楚楚這6個要素在你的項目里是什么樣的：

　　1、項目初期成本

　　在項目正式運作之前，要投入多少錢。這個錢可能成為將來正式運作之后很大的包袱。在我工作過的一家企業，我見證了它從建廠到試運行到正式生產的全過程。由于建廠期間走的彎路太多，建起了一個遠遠超出預算的廠，項目評估時預計的盈虧平衡時間只好推遲5年。

　　2、每一階段發生的費用

　　一般按年算，第一年要花多少，第二年要花多少………當然，最好是清楚每個月的大致情況。而且最好能分出哪些是固定不變的，比如房租；哪些是隨著其他因素，比如產量，的變化而變化；還有哪些是自己能控制的，比如自己的工資可以少拿一些；哪些是無法控制的，比如國家規定的稅費。

　　3、投資的生命期

　　多少年之后，這個項目就差不多等于玩完了，再運作下去也不會有賺錢的可能。這也可以結合產品的生命周期，但不少項目不到產品的生命周期結束就結束了。

　　4、現金產生的時間和數量

　　什么時候開始能有白花花的銀子流進來。就是要預計什么時候開始有銷售了，或者有廣告收入，或者有人給顧問費。

　　5、對原企業的影響

　　這個項目有沒有可能為其他項目增加利潤，比如購入其他項目的產品做原料；或者制造麻煩，比如自己跟自己競爭。

　　6、需要的營運資金

　　存貨大概會是多少，在這行里原料的付款期和產品的收款期一般是多久。

　　這些要素最終都反映在財務數據上。現在地球上常用的財務分析方法有：

　　1、投資回報率 （accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment）

　　2、投資回收期 （payback o r discounted payback）

　　3、凈現值 （discounted csh flow o r net present value ）

　　4、內部報酬率 （internal rate of return ）

　　我們逐個演算一下這些方法。

　　（一）ARR（先糾正一下名字，大陸叫平均報酬率，臺灣叫會計報酬率）是這幾種方法里唯一不用現金流量而是用帳面利潤來評估的，而且也不考慮現金的時間價值，竟敢不用現金作評估因素？

　　我們先來過一下現金流的的重要性。麥肯錫出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King.

　　時至今日，估計也不必太費筆墨去強調這一點。但是，對于利潤和現金流的關系，似乎也不能說每個人都非常清楚。在我面試人家的時候，很喜歡問這個問題“利潤跟現金有什么關系？”兩者基本上是時間差和確定與否的關系。利潤表的記錄原則是“權責發生制”，就是說一旦能確定某東東的所屬關系、某人收款的權利或支付的責任，就由會計記錄在案了。而現金的出入必須是眼見為實（當然不用我們自己去看，有銀行嘛）。

　　最常用的例子就是折舊和銷售行為。因為賒帳的緣故，這被記錄為屬于自己的收入，有可能過幾個月才看到，也可能永遠都看不到他們以錢的形式出現。貨一出倉，利潤表就會受影響，但現金流量不一定受影響，如果人家賴帳，就不會有一分錢來碰你的金庫。沒錢收回來這活還干來干嗎？這好像是很基本的常識，但不被重視的例子不計其數。我所在的公司，就是sales volume is KING.

　　不知費了多大勁，才說服管理層把收款情況作為銷售人員的KPI之一。搞創業的人，都是指望好主意能換錢，問題在于我們的啟動資金能不能撐到人家送錢來的那天，還有，人家送來的錢夠不夠咱花。大家有什么血的教訓不妨拿來分享一下。

　　再說回這ARR，是等于 平均年度利潤 / 投資額。我所做過的項目分析里沒有用ARR的，它這種不考慮現金因素的計算方式在概念上已經是大大地落伍，在技術上，其簡單易算的特點也因為EXCEL設有NPV和IRR函數而失去了意義。這次我專門看了不少資料來研究如果要用這個公式的話，怎么用。竟然找不到統一的說法，氣死我也！主要問題是出在分母那里，是期初的投資總額還是每年的平均投資額？在一份中文資料上還很不負責任地把平均每年現金凈流量作分子，這是不能簡單相加的，要考慮現金的話，就要折為現值再相加。

　　在我看來，可以這么理解這ARR：如果這份投資分析是要呈交給其他投資者或分析師看的，就不要以ARR作為評估的標準了，因為它代表著不成熟的投資評估理念；如果自己要在心里大致評估一下幾個小項目的回報，不妨用那公式速算一下；如果人家給你看的報告里只用ARR，你就可以考慮開掉他了.(了解ARR最大的價值也許是在于，跟人家侃項目投資分析的時候可以多一份談資）

　　（二）payback

　　回收期法，這也是一個簡單的方法，顧名思義，就是計算什么時候能把資本收回來，之后的事就不管了。對于錢的時間價值這個概念，payback原來是不管的，后來改革了一下，也考慮了進去，然而這就失去了簡單這條好處了。雖然簡單，但沒有一個投資者不想知道自己的投資什么時候能收回來的，所以這個評估方法仍在被廣泛使用。

　　為了方便說明問題，先把演示數據列一列，。

　　有一項目叫down，一項目叫up，前期投入現金都是1000大元，

　　down項目凈現金流入

　　第一年500，

　　第二年400，

　　第三年300，

　　第四年100.

　　Up項目

　　第一年100，

　　第二年300，

　　第三年400，

　　第四年600.

　　Down的回收期：1000－（第一年的500）－（第二年的400）＝100（第三年內足以收回），100/300＝1/3，即2又1/3年。

　　Up的回收期：1000－（第一年的100）－（第二年第300）－（第三年的400）＝200（第四年內收回），200/600＝1/3，即3又1/3年。

　　這么看，是不是up項目比down項目好呢？當然不是了，準確地說，是當然不知道了。從這兒，誰也不知道是不是down項目第五年就玩完了，而up項目正如日方中。Payback是各項評估指標里的一項，主要目的是看看有沒有超出投資者的心理底線。關鍵的地方是，如果算出來的payback太長了，說明這個項目的風險相當大，上一回咱講過，投資時要考慮的一大特點是“越往后的事情越不好說”。但反過來，payback很短，不一定能說明項目就沒問題了，有的人在說服投資人的時候，就有可能用很短的payback來打動人，但說不準那是這個行業的回光返照期。

　　時刻不能忘記投資要挑最佳選擇，有比較，這些評估方法才有意義。是否最佳選擇由好些因素組成的，絕不是一兩個指標能說明一切。

　　下一回我們來看另外兩個考慮錢的時間價值（time value of money）的評估方法吧。大家會說，有了這100，200再計算當然容易了，關鍵是如何得到將來每年的利潤表和現金流呢？所有的這些方法都是基于對項目經營的預算上做的，看來以后應該專門講一下做預算時要注意的地方。

　　回說到，ARR和payback是不考慮時間的兩個經濟衡量指標，可是，如果我有一萬塊，那么，一年之內賺一萬塊的項目，還是十年之內賺一萬塊的項目更具吸引力呢？光從回報的角度來看，自然選前者了，這似乎是一個很低級的問題。然而，“現在的錢比以后的錢更值錢，因為你可以把錢用作再投資”這個概念正是許多經濟分析的基礎，它有一個專門名詞叫“錢的時間價值（time value of money）”。

　　（三）NPV凈現值

　　在評估一個項目時，我們要把這個項目將來的回報折算到現在的價值（折現），比如我們對錢的回報率希望是10％（或者說我如果有錢的話，買國債能有10％的利率），一個項目如果在第5年能給我1000塊錢，那等于現在的1000

　　/ （（1＋10％）^5）元。這也就是借錢要收利息的道理，如果借我的錢5年之后還，為了要讓那時還來的錢還等于現在的1000，那就得收回1000×（（1＋10％）^5）元。

　　把項目每一年的現金凈流量都折現，加起來就是項目的凈現值了。只要把上面的基本概念搞清楚了，計算就不是問題，因為EXCEL里有專門的函數，一些專用計算器也有這個計算功能。一般來說，NPV是正的話這個項目就是可取的，因為它至少已經有高過你希望的回報率了，如果有幾個項目可以選擇，NPV越高表示項目將來能得到的錢更多。在計算過程里，利率的選擇是有爭議的，一個項目選15％作利率可能凈現值為負，可是選10％來評估的話就可能就為正了，那么到底這個項目上不上？投資永遠是一個比較的概念，就是說我們要考慮的是有沒有更好的選擇，如果說用15％作利率，等于有一個能給你15％回報的投資選擇在等著，那么兩個項目之間就可以一較高低；如果沒有這樣的項目，還敢拿這個回報率來算NPV，這就有點屬于存心打壓這個項目了。選擇回報率就是看手上的錢如果不投這個項目而干別的，能拿多少回報（大不了存銀行去），當然，在這個基礎上再加一點點是可以接受的，但不能憑空想象。NPV這種評估方法相當常用。

　　（四）IRR內部報酬率

　　在上面的計算中，必然在某一個回報率之下，NPV是等于0的，以前人們得用測算法得到這個值，但現在用EXCEL，也是可以用函數功能很方便地得到IRR，只要有每一年的現金流量數字。如果這個IRR是高于資金成本的話，這個項目就是可接受的，IRR越高表示項目還了投資成本之后剩下的錢越多，能歸還股東的就更多。這方法的好處是你不必先假設一個回報率，把IRR算出來之后再說，如果算出來是68％（這是我們公司準備上的一個項目的評估結果），股東自然是放心的，這樣的項目上哪找呀；如果算出來是2％，那干脆就存銀行得了。

　　如果A項目的NPV比B項目的要高，但IRR要低，那怎么辦呢？不是沒有可能的，但我一時也說不上可以怎么辦，哈哈，歡迎把這個項目拿出來，咱來具體事情具體分析。

　　其實，所有的這些方法，說白了都很簡單，復雜的是把投資期間每年的盈利，尤其是現金流動情況預計準確，下一回咱來列一個做預算的清單和注意事項吧。