2萬億直達市縣基層 地方要把錢用到“刀刃上”

對話李迅雷：2萬億直達市縣基層，地方要把錢用到“刀刃上”

2020年政府工作報告不設GDP增速目標，并罕見提出建立特殊轉移支付機制，2萬億資金直達市縣基層、直接惠企利民，同時強調，“決不允許截留挪用”。

中泰證券首席經濟學家李迅雷5月25日接受第一財經記者專訪稱，今年的政府工作報告財政政策有兩大超預期。一是財政赤字3.6%以上；二是中央強力支持地方，非剛性支出減少50%以上，2萬億資金全部到地方去，且不準截留挪用。

“把錢給到地方，地方財政也要過緊日子，要把錢用到就業、民生相關的領域去。”李迅雷稱。

在他看來，當前貨幣政策空間大于財政，降息仍會持續；2020年實際經濟增速會達到3%~4%，恢復會比全球經濟好；預計下半年個別月份CPI可能為負，而GDP為正，故不擔心通脹，但要防止通縮；貨幣寬松，但資金未必會流入股市；黃金估值仍相對較低，利率債牛市仍會存在，股票存在結構性機會。

他特別提示，創業板實行注冊制后，退市風險大增，殼股會面臨較大下行壓力。

貨幣政策空間大

第一財經：政府工作報告當中財政政策安排，是否超出你的預期？

李迅雷：中央對地方的支持力度非常大，對中小微企業及個體工商戶的支持力度非常大，對穩就業和低收入群體的支持力度非常大。

在支持地方方面，“中央本級支出安排負增長，其中非急需非剛性支出壓減50%以上”，這樣的壓縮中央財政支出力度是歷史上前所未有的。

同時報告又提到，“今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元，同時發行1萬億元抗疫特別國債。這是特殊時期的特殊舉措。上述2萬億元全部轉給地方，建立特殊轉移支付機制，資金直達市縣基層、直接惠企利民，主要用于保就業、保基本民生、保市場主體，包括支持減稅降費、減租降息、擴大消費和投資等，強化公共財政屬性，決不允許截留挪用”，支持地方態度之鮮明十分罕見。

這說明財政的支持重心，還是放在實體經濟、地方發展。

第一財經：貨幣政策方面呢？

李迅雷：積極財政政策的背后實際上是“節約財政”，財政要“提質增效”。

在兩會之前，學術界為“財政赤字貨幣化”的問題爭得不可開交，如今，抗疫特別國債和增發國債的規模之和也就2萬億，不會給金融市場造成多大的“擠出效應”，只要央行繼續降準和發放再貸款就足夠讓“流動性適度和充裕”了。

因此，我認為在當前情況下，高層希望財政支出能夠“細水長流”，倒是貨幣政策的空間稍大。

第一財經：你認為會降息？

李迅雷：是的。報告中貨幣政策也是超預期的。現在有人提出，利率不能再降了。但實際上，還是要堅決把利率降下來。我認為，降準降息，都還是會繼續的。

2萬億效果如何

第一財經：1萬億抗疫特別國債，對應的不是項目的擴張，而是解決疫情帶來的沖擊，解決地方的財政困境。那么，我們的財政支持，能否帶來經濟的復蘇和增長呢？

李迅雷：資金都要用到刀刃上。都去搞基建投資，短期對經濟是有拉動的，但是否會出現某些重復建設項目、乘數效應有多大，都是需要考慮的。

資金給到地方，地方財政也要過緊日子，要把錢用到企業發展、勞動力充分就業及民生相關的領域。

第一財經：一季度經濟所受沖擊超出了很多人的預期，你認為二季度及下半年，經濟預期如何？

李迅雷：今年報告沒有定經濟增長的目標，但報告滿篇都是在講怎么增長，就業要增長、減稅降費促進企業發展。“留得青山，贏得未來”。只不過唯一沒有提到的，是GDP增速的具體數字。

具體數據沒提，歷史上也不是沒有過的。比如1999年到2002年這四年都沒有提經濟增長目標，但經濟增長還是很快的。

雖然沒有設定經濟增長目標，但報告中實際上也隱含了“目標”。一方面，報告仍然設定了城鎮新增就業目標為900萬，從往年情況來看，1個百分點的GDP增速對應新增就業不斷增加，今年隱含的經濟發展目標可以倒推出來。

所以我預計，中國經濟還是會恢復得比較好的。另外，美國由于前期下降很多，也會出現比較明顯的反彈。但是，全球經濟衰退的趨勢是沒法改變的。2021年疫情可能還會延續，但經濟的反彈還是會出現的。

第一財經：現在對是要警惕通縮還是滯漲的風險存在爭議，有觀點認為，供給側增長動能受損，同時需求端被頂住，存在一定的通脹預期。你認為呢？

李迅雷：我不認為存在通脹壓力，PPI都到-3.1%了，應該擔憂的是通縮。今年下半年個別月份的CPI與GDP增速，預計會是兩個方向。這怎么能是滯漲呢？

繼續看好黃金，股票有結構性機會

第一財經：早在3月下旬，你就比較先于市場喊出“買黃金”，之后確實黃金一路上漲。今天有機構再次大舉看多黃金，稱看到每盎司2000美元。你的觀點是？

李迅雷：貨幣超發是全球現象。黃金目前估值水平依然相對比較低。另外，由于降準降息、利率下行，利率債牛市也依然還在。但信用債風險比較高，需要警惕。

第一財經：貨幣寬松，資金是否會進入股市和樓市？

李迅雷：有這種可能，但還有另一種可能，就是進入流動性陷阱。比如資金可能去買理財等，在虛擬部門空轉。因為投資回報率下降，所以不一定會拿去投資。

不過，股票市場結構性機會是存在的，單普漲是很難的。分化現象還會強化，分化會帶來結構性的機會。比如有些企業越來越強，有些企業的日子會不好過，有些企業會則會破產倒閉等。

目前正在進行創業板注冊制改革，存量市場實行注冊制，殼股退市風險就會比較大。

做好自己，推動要素市場改革

第一財經：近期國際形勢變化，決策者也提出，在這種情況更要“做好自己”。你認為，當下主要是指什么？

李迅雷：國際環境不是我們想改善就能改善的，現在主要是要解決自己的結構性問題。比如就業問題、脫貧問題、產業轉型升級等。像芯片研發、5G推廣、新能源汽車，很多事情都需要做。而這些都是很重要的。

第一財經：在資本市場方面，如何“做好自己”？

李迅雷：目前創業板注冊制試點正在推進，未來注冊制還會在主板全面推開。科創板運行一年，在向好的方向發展，我們不必急于求成。除了注冊制，多層次資本市場也是要發展的，新三板的轉板問題，也是要解決的。

另外，引入海外投行、擴大海外機構投資者持股比例等，都是很重要的內容。這些金融開放領域的改革，對推動人民幣國際化也是很有幫助的。

對于中概股回歸，我們應該積極歡迎。中概股回歸，對提高上市公司質量、做大資本市場規模都是有好處的。從全球角度來講，搶奪優質上市資源，是全球各大交易所都在做的事情。

現在很多中概股借助海外市場做大做強，如果回歸A股市場，對A股來說也是好事情。

目前科創板對上市企業有科創屬性的要求，但是未來，主板注冊制也是要推開的。到時候，企業上市是在海外還是在境內，都不過是一個自由選擇的問題。

第一財經

2020年5月25日