2014中級經濟師考試教材《工商管理》講義：第八章6

第二節 投資決策

一、現金流量的內容及估算

(一)現金流量的定義(掌握)

投資中的現金流量是指一定時間內由投資引起的各項現金流入量、現金流出量及現金凈流量的統稱。

補充資料：

現金流量中的現金，不是我們通常所理解的手持現金，而是指企業的庫存現金和銀行存款，還包括現金等價物，即企業持有的期限短、流動性強、容易轉換為已知金額現金、價值變動風險很小的投資等。包括現金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。

現金流量即指企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。

通常按項目期間，將現金流量分為初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。

1.初始現金流量

初始現金流量是指開始投資時發生的現金流量，包括：

(1)固定資產投資;

(2)流動資產投資;

(3)其他投資費用;

(4)原有固定資產的變價收入。

初始現金流量=固定資產投資+流動資產投資+其他投資費用-原有固定資產的變價收入。

2.營業現金流量

營業現金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量。一般按年度進行計算。

●現金流入一般是指營業現金收入

●現金流出是指營業現金支出和繳納的稅金

假設投資項目的每年銷售收入等于營業現金收入，付現成本(不包括折舊的成本)等于營業現金支出：

每年凈現金流量(NCF)=每年營業收入-付現成本-所得稅

=營業收入-(營業成本-折舊)-所得稅

=營業收入-營業成本-所得稅+折舊

每年凈現金流量(NCF)=凈利+折舊

3.終結現金流量

終結現金流量是指投資項目完結時所發生的現金流量，包括：

(1)固定資產的殘值收入或變價收入;

(2)原來墊支在各種流動資產上的資金的收回;

(3)停止使用的土地的變價收入等。

(二)現金流量的估算舉例

【例6(教材例9)】S公司準備上一個新產品的生產項目，項目的經濟壽命為5年。項目固定資產投資：廠房為96萬元，購置設備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項目終結時建筑物按30萬售出。項目建成投產后，預計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元。設稅率為33%。試計算現金流量。

根據已知條件：

初始現金流量為：96+64+40=200(萬元)

營業現金流量為：

每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬元

稅后利潤+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬元)

終結現金流量為：30+40=70(萬元)

【注意】估算投資方案的現金流量應遵循的最基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。

二、項目投資決策評價指標(掌握)

(一)非貼現現金流量指標：非貼現現金流量指標是指不考慮資金時間價值的各種指標。

1.投資回收期

投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。

投資回收期計算方法：

(1)如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等，則計算公式為：

(2)如果每年的NCF不相等，那么要根據每年年末尚未收回的投資額計算回收期。

根據例6計算該項目投資回收期

投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況。

【例7】某企業欲購進一臺設備，需要支付300萬元，該設備使用壽命為4年，無殘值，采用直線法計提折舊，預計每年可產生營業凈現金流量140萬元，若所得稅率為33%，則投資回收期為( )年。

A.2.1

B.2.3

C.2.4

D.3.2

『正確答案』A

『答案解析』

2.平均報酬率

平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。

采用平均報酬率時，應事先確定一個企業要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)。