A股市場或迎十年來IPO

隨著中化集團和中國化工重組落地，化工 " 巨無霸 " 中國中化成立，其旗下先正達集團也開啟上市之路。近日，上交所官網顯示，全球農業科技巨頭先正達集團股份有限公司（下稱“先正達”）的科創板IPO申請已獲受理。據悉，先正達從簽署輔導協議到IPO申請，僅用了49天堪稱神速。

5月，中金公司、中銀證券和中信證券開始對先正達集團開展上市輔導工作。6月21日，公司正式宣布申請在科創板上市。6月30日，上交所受理了先正達的科創板IPO申請。先正達披露的招股書顯示，先正達擬在科創板發行不超過27.86億新股，擬募集資金達650億元，將用于農業科技研發、生產資產的擴展和升級、擴展現代農業技術服務平臺等。650億元的募資規模不僅超過去年中芯國際的532億元，還刷新了科創板公司募資的至高紀錄，如果順利上市，先正達有望成為 2010 年農業銀行以來 A 股的 IPO。

2000年11月13日，阿斯特拉捷利康的農化業務——捷利康農化公司以及諾華的作物保護和種子業務分別從原公司中獨立出來，合并組建全球至具實力的專注于農業科技的企業——先正達，總部設在瑞士巴塞爾。2016年2月，中國化工集團（下稱“中化集團”）與先正達簽署了高達430億美元的收購協議。2017年6月，中化集團完成收購股份，成為迄今為止中國企業的海外并購案。2018年1月18日，瑞士先正達存托憑證從紐約證券交易所退市。

經歷了跨國收購與數年的資產整合以后，先正達已經囊括了中化集團、中國化工以及原瑞士先正達旗下的優質農化資產。目前，先正達由先正達植保、先正達種子、先正達中國和安道麥四個業務單元構成。2020年，先正達在全球植保行業排名第一、種子行業排名第三、在數字農業領域處于領先地位。2020年1月，先正達取得上海市市場監督管理局換發的《營業執照》，公司正式更名為“先正達集團股份有限公司”。而在今年，先正達科創板IPO申請也終于獲得了上交所受理，或不日就登上資本市場。

招股書顯示，先正達集團此次上市所募集的資金將主要用于三個方面，其中的208億元將用于實施全球并購項目，195億元用于償還長期債務，另外130億元用于農業科技研發和儲備，也就是說先正達此次募資將會有58%用于償還長期債務。

有調查顯示，截至2020年末，先正達集團合并報表層面累計未彌補虧損金額達到了82.65億元，巨額債務是造成這一虧損的很重要原因。數據顯示，從2017年中國中化集團為達成要約收購，除了支付430億美元（約合人民幣3000億）的收購費用之外，還提前支付了部分融資借款的支出，這使得這項收購的總花費達到了490億美元。

“兩化”重組農業資產之后，先正達集團承繼了之前收購產生的所有債務，這或許成為其加速上市的一個重要原因。畢竟，上市之后先正達可以通過債轉股的方式，緩解巨額債務帶來的壓力，從而有效提升其總體盈利能力。

長期的虧損情況。截至報告期末，先正達合并報告層面累計未彌補虧損金額為 826.54億元，不過先正達已通過債務重組及償還的方式，在合并層面消除了186億美元的借款及永續債。

先正達內部很多業務存在同業競爭的關系。先正達和中化的一些農藥企業存在著一些亟待解決的同業競爭問題，而一旦將這些業務整合好，使不同的業務單元發揮出自己的優勢，例如并購的農藥廠有成本優勢，中化的肥料部門有渠道優勢，先正達本身的業務有海外研發優勢，這樣重組可以收到1+1＞2的效果。 

巨額商譽。有數據顯示，2018年末、2019年末，先正達確認的商譽賬面價值分別為 1717.72 億元、1749.78 億元，分別占總資產的 37.03%和 36.15%。截至 2020 年末，先正達商譽賬面價值為 1659.22 億元，占總資產的 35.12%。盡管先正達集團每年均進行商譽減值測試，但如果被收購公司未來運營狀況未能達到預期，先正達集團可能面臨商譽減值的風險。

先正達登陸國內資本市場，不僅會對世界科創企業產生巨大吸引力，而且對國內農業領域的科技創新，打好種業翻身仗都有現實意義。此外，考慮到未來先正達集團在海外深厚的轉基因業務發展經驗，其種子業務在中國的加速落地有望增強我國轉基因技術實力，利好我國種業創新發展。