供熱虧損、排污收費、住房補貼，上海電力業績上市就變臉，重大風險變化頻出（感受中國股市最具震撼力的攻擊型波段…）

　　以2003年“中國電力供需最為緊張的一年”為注解，上海電力（600021）（行情，預警，軌跡，資訊）應時發行上市。身處中國電力最為緊張的上海，擁有絕對的地區競爭優勢，上海電力被普遍看好。

　　然而，2004年4月16日上海電力公布的2003年年報，每股收益0.257元，凈利潤同比減少3.05%.時隔10日，上海電力再次發布2004年第一季度季報，凈利潤同比下降25.29%.投資者對上海電力上市以來的報表，尤其是2003年年報極不認同（見本刊2004年第18期《上海電力年報疑竇》）。上海電力2003年年報顯示出兩項廣受爭議的情況：一是供熱虧損，以前一直由大股東上海市電力公司彌補，由于大股東變更，今年供熱虧損的1.66億元，而上海市電力公司只同意彌補9000萬元，并以后不再負擔公司的供熱虧損；二是自2003年7月1日起，二氧化硫排污收費方式變化，公司2004年的排污費將比2003年多支出3600萬元。（主力資金異動，同步跟蹤我的財富…）

　　剛上市不久就不斷出現重大風險變化，上海電力在上市前的信息披露是否充分提示了這些風險呢？

　　招股說明書留下隱患

　　對于上海電力供熱虧損彌補的可能變化風險，在招股說明書中只是在控股股東變更風險部分簡單表述為，“公司控股股東的變化可能對公司經營策略的延續性、經營團隊的穩定性、原控股股東所給予的支持和承諾等方面帶來不同程度的影響”。可以看出公司在招股說明書中并未就可能的業績影響進行詳細披露。

　　與此類似，上海電力招股說明書中對排污費問題僅簡單表述為，“如果有關二氧化硫的環保標準提高，將增加本公司的排放費用”，并沒有透露可能涉及的影響金額。

　　對此，經濟研究院獨立分析師清議先生指出，按照證監會的有關規定，擬上市公司在招股說明書中要充分披露各種風險因素，不但要從數量上披露具體的影響額，而且要披露控制風險、降低對公司業績影響的有效措施。

　　2001年3月15日，證監發〔2001〕41號《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號招股說明書》第三十九條指出，發行人“所披露的風險因素應充分、準確、具體，發行人應集中描述自身特有的風險因素及其時效。”第三十八條指出，發行人“對所披露的風險因素應盡可能做定量分析”；第四十條指出，發行人披露風險因素，“應詳盡披露該風險及其形成的原因，并披露過去特別是最近一個會計年度曾經因該風險因素遭受的損失及將來遭受損失的可能程度。”第四十一條指出，“發行人可視實際情況在緊接所披露的風險因素之后介紹已采取或準備采取的風險對策或措施，但這些對策或措施應是有針對性的、具體的和可操作的”。

　　那么對供熱虧損這樣一項可能的業績影響額達1.66億元，最終影響近8000萬元，并且長期存在的重大虧損因素；以及排污費這樣一件涉及金額達3600萬元，按有關文件規定未來必然發生的支出，兩項合計影響額達到2.02億元，占目前年凈利潤的近50％，招股說明書中為什么沒能夠給予充分披露呢？

　　上海電力證券部池濟舟先生解釋說，公司自2003年4月份大股東變更后，面臨供熱虧損不能全額彌補的問題，但當時公司正在與原大股東上海市電力公司就這一問題進行協商，對能夠獲取的彌補和可能的最終損失等都不能最終確定，所以沒有進行定量披露。至于排污費，也是因為公司正在與上海市政府進行協商，并沒有形成定論。而且后來的情況是排污費可能在2004年才征收，并不影響公司2003年當年的利潤，所以也沒有進行補充披露。

　　上海電力主承銷商國泰君安投行部知情人士與公司的說法基本一致。他說，信息披露沒有止盡，上市公司只能努力盡到披露之責。上海電力在上市前與原大股東剛剛分家，當時沒有辦法對供熱虧損問題進行一個準確的估計，所以在招股說明書中沒有披露。至于排污費，因為考慮到3600萬元，與公司54億的收入，4億多元的利潤相比數額不大，所以沒有太多描述。

　　清議先生對上述說法另有看法，他對本刊說，“信息披露是件性質嚴肅的事情，上海電力在大股東變更時就應當充分考慮有關損益影響，注意保護股東、特別是中小股東的利益。而且3600萬元是公司利潤的近10％，不是一個小數，不能成為可以忽略的因素。”

　　住房補貼再掀波瀾

　　2004年5月15日上海電力的信息披露問題再掀波瀾。當日公司發布公告稱，擬對1998年以前進入公司但未享受福利分房政策或雖已享受福利分房政策但住房面積未達標的員工給予一次性貨幣補貼，補貼預算金額超過2.58億元。

　　國家有關房改政策2000年就已經發布，公司為什么在上市后才做這件事情，如果是早有計劃，涉及兩億多元，為什么不事先加以披露呢？

　　上海電力池先生解釋說，房改制度的實施要和國家政策、行業和地區保持一致，雖然從政策上2000年就開口了，但在此以后電力行業經歷了電力體制改革，公司有關房改政策的落實就被耽誤了。而且公司還要考慮本行業、本地區的情況。從行業和地區來看，上海市電力公司是2003年下半年實施房改的，上海電力股份公司為保團隊穩定，也急需實施房改，但是僅在房改測算就花了公司3個月時間，因此來不及在上市前提這件事。池先生還說，房改到底什么時候來落實，并不是公司蓄意為之，而是由情勢和需要來定的。而且公司使用公益金部分落實房改，并沒有使用募集資金。公益金是股東拿不走的一塊，而且它是公司自1998年成立以來的一個累積額，雖然涉及股東權益，但是上市以前的累積額占的份額更大。“上海電力是一個獨立運作的公司，只要國家有政策，公司就可以根據需要安排落實，不需要跟在別人后面，看別人什么時候做。”清議先生認為。

　　清議還指出，“公益金固然是股東拿不走的，并且是一個累積額，但是只要是上市了，那么公司所有的資金都是大家的，不能劃分什么上市前的錢、上市后的錢。而且公司既然在上市后做這件事情，自然是因為募資后資金比較寬余，還是要有資金實實在在的流出，實際上這也體現了職工利益和股東利益的沖突。”在采訪中，上海電力多次表示公司剛剛上市，在證券市場上初出茅廬，包括信息披露在內還有許多要學習改進的地方。而主承銷商也說，完備的信息披露要有一個漸進的過程，是不斷完善的結果。但是，證監會的有關規定僅僅是對招股說明書信息披露的最低要求，如果連這一點都做不到，上市公司走向資本市場的目的就不能不令人懷疑。