1999年，我國(guó)組建了信達(dá)、華融、東方、長(zhǎng)城四大金融資產(chǎn)管理公司專(zhuān)門(mén)處置不良資產(chǎn)，這幾年在不良資產(chǎn)的收購(gòu)、管理與處置方面取得了一定的成績(jī)，但同時(shí)面臨著諸多困難與障礙。 
　　 
　　一、公司的定位——AMC缺乏正確定位 
　　 
　　一般認(rèn)為，AMC的使命是在一定時(shí)期內(nèi)(通常認(rèn)為是10年)通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)作將不良資產(chǎn)盤(pán)活或出手，最終消滅自己，即所謂的階段性持股。根據(jù)2000年底頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》，我國(guó)的AMC是國(guó)有獨(dú)資的非銀行金融機(jī)構(gòu)，以最大限度保全資產(chǎn)、減少損失為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。 
　　 
　　從AMC的性質(zhì)中我們看出其定位存在的問(wèn)題： 
　　 
　　1．AMC的重要任務(wù)是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)商業(yè)銀行和國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度和市場(chǎng)化機(jī)制的形成，但國(guó)企問(wèn)題“冰凍三尺，非一日之寒”，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高決非是造成國(guó)企困境的根本原因，因而現(xiàn)有不良資產(chǎn)難以在10年內(nèi)化解，國(guó)企還將產(chǎn)生新的不良資產(chǎn)。將AMC定位為臨時(shí)性的解困組織顯然難以達(dá)到其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。 
　　 
　　2．由成立條件可以看出，AMC是一個(gè)政府扶持和運(yùn)作的金融機(jī)構(gòu)，其公司組織形式、治理結(jié)構(gòu)、約束與激勵(lì)機(jī)制以及發(fā)展方向均取決于政府意志，是典型的事業(yè)型單位，而非企業(yè)型，但其從事的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又明顯屬于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。這種組織結(jié)構(gòu)將使AMC的治理機(jī)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制難以建立。 
　　 
　　3．AMC是國(guó)有獨(dú)資的非銀行機(jī)構(gòu)，人員由政府任命以及從各對(duì)應(yīng)母體銀行選用，經(jīng)營(yíng)模式實(shí)際上仍舊采用“官辦官營(yíng)”，沿用國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)體制和管理方法，國(guó)企固有的問(wèn)題必將在AMC上重現(xiàn)，本身尚難以形成市場(chǎng)化機(jī)制，又何以去推動(dòng)國(guó)企形成現(xiàn)代企業(yè)制度? 
　　 
　　應(yīng)將AMC定位于官辦民營(yíng)的長(zhǎng)期企業(yè)，實(shí)行股份制改造 
　　 
　　AMC要處理的不良資產(chǎn)數(shù)額龐大，而4家AMC的資本金僅有400億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)處理的注資需要。通過(guò)股份制改造，吸收外部資金如專(zhuān)業(yè)投資公司等機(jī)構(gòu)資金、保險(xiǎn)資金、社保基金，各類(lèi)企業(yè)資金和長(zhǎng)期穩(wěn)定的外資等的參與，則可緩解AMC資本金相對(duì)不足的問(wèn)題。而且可以藉此將AMC“國(guó)有獨(dú)資、官辦官營(yíng)”這種為實(shí)踐所證明低效的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣顿Y主體參與、市場(chǎng)化運(yùn)作模式，使AMC由一個(gè)不以營(yíng)利為目的的事業(yè)單位變成一般意義上的以營(yíng)利為目的公司制企業(yè)。AMC仍保持對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)與決策權(quán)，而將經(jīng)營(yíng)權(quán)承包給現(xiàn)有的或潛在的投資銀行機(jī)構(gòu)等其他中介機(jī)構(gòu)，或者與專(zhuān)業(yè)投資公司成立合營(yíng)實(shí)體，充分利用中介機(jī)構(gòu)的資金優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)處理中建立起制衡機(jī)制，同時(shí)促進(jìn)商業(yè)銀行和中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新能力的提高。如此，通過(guò)股份制改造和功能作用的重新定位，AMC使具有了長(zhǎng)久生存的基礎(chǔ)和前提，不再局限于10年之期，從而可以在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中持久發(fā)揮應(yīng)有的重要作用。 
　　 
　　二、關(guān)子法律地位問(wèn)題——AMC缺乏法律支持 
　　 
　　AMC自誕生之日起其合法性就不完整，如公司的地位、模式尚無(wú)正式的法律支持，業(yè)務(wù)范圍超過(guò)了相苯法律對(duì)金融機(jī)構(gòu)的界定與要求，公司的一些業(yè)務(wù)手段缺乏明確的法律支持，有的甚至與現(xiàn)行法律相抵觸。部分法律、法規(guī)、政策不利于AMC行使相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)處置權(quán)，甚至還存在行政干預(yù)。如《破產(chǎn)法》對(duì)債權(quán)人利益保護(hù)不夠，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的試點(diǎn)政策被濫用；企業(yè)甚至地方政府利用破產(chǎn)達(dá)到各自目的，逃廢金融債務(wù)；轉(zhuǎn)股債權(quán)停息后，企業(yè)對(duì)債轉(zhuǎn)股沒(méi)有積極性，甚至排斥AMC依法行使股東權(quán)利，對(duì)AMC的股權(quán)退出漠不關(guān)心；在行政干預(yù)方面，有些政府部門(mén)和地方政府以保持社會(huì)穩(wěn)定為由，阻撓AMC對(duì)企業(yè)進(jìn)行重組、出售；有的法院迫于地方政府的壓力對(duì) AMC訴訟案件受理不積極，對(duì)勝訴案件執(zhí)行不積極。 
　　 
　　有必要為AMC設(shè)計(jì)和制定特別法律框架，賦予AMC特殊法律地位 
　　 
　　幾年來(lái)，AMC在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的種種法律困境，使我們認(rèn)識(shí)到有必要在法制化、市場(chǎng)化、國(guó)際化的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)制定特別法律框架，解決對(duì)AMC的支持與監(jiān)管問(wèn)題。建議設(shè)立《資產(chǎn)管理公司特別法》，明確AMC的性質(zhì)，賦予AMC特殊法律地位和特別權(quán)利。這在國(guó)外是有先例的，如馬來(lái)西亞的資產(chǎn)管理公司在處理不良資產(chǎn)時(shí)，對(duì)借款人公司進(jìn)行重組是優(yōu)先選擇的處置策略，任命特別管理員接管陷入困境中的企業(yè)是進(jìn)行公司重組的最主要手段之一：日本相應(yīng)的機(jī)構(gòu)有權(quán)調(diào)查不良貸款相關(guān)責(zé)任人，鏟除金融風(fēng)險(xiǎn)敗類(lèi)；波蘭在處理不良資產(chǎn)時(shí)賦予 AMC“準(zhǔn)司法權(quán)”。因此，我國(guó)可通過(guò)頒布《資產(chǎn)管理公司特別法》以調(diào)整AMC在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中與《公司法》、《證券法》、《民法》、《擔(dān)保法》等相關(guān)法律、法規(guī)相抵觸的部分，賦予AMC以下特別權(quán)利：1．為AMC追償債務(wù)成立特別法庭，為AMC追償債務(wù)提供特別司法援助。2．準(zhǔn)許AMC扮演“經(jīng)濟(jì)警察”，授權(quán)檢查債務(wù)企業(yè)賬目，授權(quán)調(diào)查有關(guān)責(zé)任人，制止惡意逃避金融債務(wù)的行為。3．可以在不征得債務(wù)人和擔(dān)保人同意的情況下與銀行簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，有權(quán)接管債務(wù)企業(yè)，擬定企業(yè)重組或破產(chǎn)方案。4．賦予AMC融資業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、股票交易業(yè)務(wù)、擔(dān)保業(yè)務(wù)、利用外資業(yè)務(wù)等經(jīng)營(yíng)權(quán)，造就其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，只要運(yùn)作公開(kāi)、透明并不為法律禁止，就應(yīng)該允許AMC為保全資產(chǎn)、減少損失而實(shí)行的各種金融創(chuàng)新探索。 
　　 
　　三、關(guān)子資源配置問(wèn)題——AMC資源缺乏有效配置 
　　 
　　首當(dāng)其沖的是專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)沒(méi)有確立。其一表現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)化人才缺乏。處理不良資產(chǎn)是一項(xiàng)體現(xiàn)高知識(shí)水平的策劃、經(jīng)營(yíng)、管理活動(dòng)，AMC的業(yè)務(wù)橫跨證券業(yè)、銀行業(yè)、企業(yè)管理、法律、評(píng)估等各個(gè)領(lǐng)域，需要各方面的專(zhuān)業(yè)人才，而目前AMC的人員基本上從各母體銀行調(diào)用，數(shù)量少而且專(zhuān)長(zhǎng)過(guò)于狹窄，難以自如應(yīng)付各種原商業(yè)銀行鮮見(jiàn)的復(fù)雜情況。其二是現(xiàn)有資源沒(méi)有優(yōu)化配置、術(shù)業(yè)專(zhuān)攻，而是具體業(yè)務(wù)全包全攬，造成重復(fù)浪費(fèi)。當(dāng)前，AMC獨(dú)立承擔(dān)迫償債務(wù)，對(duì)不良資產(chǎn)的租賃或者以其他形式轉(zhuǎn)讓、重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，資產(chǎn)管理范圍內(nèi)公司的上市推薦及債券、股票承銷(xiāo)、財(cái)務(wù)及法律咨詢(xún)，資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估等活動(dòng)。其中大部分屬于現(xiàn)存其他機(jī)構(gòu)(如投資銀行、咨詢(xún)和評(píng)估機(jī)構(gòu)等)的經(jīng)營(yíng)范圍。 
　　 
　　需實(shí)施大金融發(fā)展戰(zhàn)略，將AMC在全能化的資源平臺(tái)上運(yùn)行 
　　 
　　第一步，成立跨專(zhuān)業(yè)的智囊團(tuán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)人員的全能化。改變AMC的人才單一化局面，從相關(guān)證券投資業(yè)、咨詢(xún)?cè)u(píng)估業(yè)、財(cái)務(wù)、管理、法律及高等院校聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的人才，充當(dāng)AMC的智囊團(tuán)，建立人才的柔性流動(dòng)渠道。加大對(duì)AMC人員專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)的力度，聘請(qǐng)專(zhuān)家或者將人員送至專(zhuān)業(yè)單位定期培訓(xùn)相關(guān)技能。同時(shí)與國(guó)外同類(lèi)機(jī)構(gòu)建立人才交流的機(jī)制，充實(shí)AMC的專(zhuān)業(yè)人才，提高其應(yīng)付各類(lèi)業(yè)務(wù)的能力。 
　　 
　　第二步，建立與其他機(jī)構(gòu)之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)能力的全能化。AMC不應(yīng)全包全攬，而應(yīng)充分利用現(xiàn)有資源，根據(jù)各種可以剝離的業(yè)務(wù)特點(diǎn)分別與不同的機(jī)構(gòu)建立不同層次的戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)行業(yè)務(wù)外包，而致力于解決只有靠自身才能解決的問(wèn)題，在合作競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)人為我用，節(jié)約交易成本、運(yùn)營(yíng)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率。 
　　 
　　最后，組建金融控股公司，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)機(jī)制的全能化。 
　　 
　　四、關(guān)于績(jī)效考核問(wèn)題——AMC績(jī)效缺乏有效考核 
　　 
　　由于AMC是國(guó)有獨(dú)資公司，公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，就必然存在委托——代理矛盾，表現(xiàn)在3個(gè)方面： 
　　 
　　1．在兩權(quán)分離情況下，所有者與經(jīng)營(yíng)者利益不一致。國(guó)家作為所有者希望AMC將不良資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值最大化或資產(chǎn)損失最小化，而AMC經(jīng)理人員則追求自身利益最大化，產(chǎn)生了所有者與經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不相容問(wèn)題。 
　　 
　　2．所有者與經(jīng)營(yíng)者之間信息不對(duì)稱(chēng)。由于不良資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值與賬面價(jià)值相差太大，難以根據(jù)報(bào)表監(jiān)督，國(guó)家以不良資產(chǎn)回收率和回收速度來(lái)考核，但這容易使AMC片面追求回收率和回收速度，廉價(jià)出售資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。 
　　 
　　3．所有者與經(jīng)營(yíng)者對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果所負(fù)責(zé)任不對(duì)等。 AMC經(jīng)理人員對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)不善的后果承擔(dān)極其有限的責(zé)任，甚至因此可能誘使經(jīng)營(yíng)者冒風(fēng)險(xiǎn)與外界合謀，犧牲國(guó)家利益來(lái)獲取私利。基于此，不良資產(chǎn)難以準(zhǔn)確定價(jià)，業(yè)務(wù)處理難以管理監(jiān)督，所以對(duì)AMC業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)缺乏量化標(biāo)準(zhǔn)。 
　　 
　　推行EVA價(jià)值評(píng)估，建立考核AMC績(jī)效的科學(xué)評(píng)價(jià)方法與激勵(lì)約束機(jī)制 
　　 
　　制度安排的缺陷致使AMC的經(jīng)營(yíng)績(jī)效難以有效考核。在現(xiàn)有體制下，要想實(shí)現(xiàn)AMC的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，必須考慮以下問(wèn)題：1．如何解決不良資產(chǎn)的定價(jià)問(wèn)題?這是核心問(wèn)題，也是考核的基礎(chǔ)。2．如何設(shè)計(jì)AMC的激勵(lì)約束機(jī)制?3．采用何種財(cái)務(wù)指標(biāo)可以判斷AMC的權(quán)益增減情況?4．國(guó)企按何種原則決策有利于AMC股東權(quán)益增加? 5．國(guó)企建立怎樣的激勵(lì)約束機(jī)制才能使其經(jīng)理人與股東的利益一致。 
　　 
　　經(jīng)濟(jì)增加值法(Economics Value Added，EVA)可以在一定程度上同時(shí)解決這些問(wèn)題。EVA法的核心思想是在測(cè)評(píng)業(yè)績(jī)時(shí)考慮稅后凈利應(yīng)超過(guò)包括債務(wù)資本和權(quán)益資本在內(nèi)的全部成本，由美國(guó)Stem Stewart管理咨詢(xún)公司推出。由于EVA克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不完全計(jì)算成本的缺陷，因而定量地衡量了公司為股東創(chuàng)造或毀滅的財(cái)富，更充分地體現(xiàn)了股東的利益。在確定投資組合方面，因采用EVA可以在改善經(jīng)營(yíng)、正確投資、資產(chǎn)出售時(shí)有一種統(tǒng)一的衡量指標(biāo)(即保證EVA>0)，因而可使投資決策更好的代表股東利益。同時(shí)，基于“EVA獎(jiǎng)金計(jì)劃”的激勵(lì)約束機(jī)制能把長(zhǎng)期激勵(lì)與短期激勵(lì)結(jié)合起來(lái)，同時(shí)使管理者員工的利益達(dá)成一致。 
　　 
　　因此，我們可以參考EVA法為不良資產(chǎn)處置定價(jià)，不拘泥于賬面意義的保全，充分重視資金成本或者資金時(shí)間價(jià)值，根據(jù)市場(chǎng)需求定價(jià)，盡早處置以使損失最小化。同時(shí)推行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，使國(guó)企、AMC與國(guó)家利益達(dá)成一致，統(tǒng)一考核標(biāo)準(zhǔn)。 
　　 
　　五、關(guān)子退出機(jī)制問(wèn)題——AMC缺乏有效退出機(jī)制 
　　 
　　一般認(rèn)為，AMC對(duì)所有資產(chǎn)實(shí)行階段性持股，一旦條件成熟，通過(guò)證券市場(chǎng)將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛲ㄟ^(guò)企業(yè)回購(gòu)、推薦企業(yè)上市等途徑變現(xiàn)，最終退出直至消失。無(wú)論哪一種退出方式，都離不開(kāi)一個(gè)完善成熟的資本市場(chǎng)和信用環(huán)境，而這恰恰是中國(guó)非常欠缺的。首先，我國(guó)證券市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性缺陷，缺少足夠的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，而眾多小股東不可能對(duì)企業(yè)實(shí)行有效監(jiān)控，AMC退出可能進(jìn)一步弱化對(duì)企業(yè)的股權(quán)約束。其次，我國(guó)證券市場(chǎng)投機(jī)性較大，股價(jià)難以真實(shí)反映上市公司價(jià)值；股市市值占GNP比重與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然偏小，可能難以承受大量國(guó)有資產(chǎn)的上市流通。再者，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著信用考驗(yàn)，企業(yè)和銀行可能認(rèn)識(shí)到經(jīng)營(yíng)成敗無(wú)關(guān)緊要，即使有了壞賬也有AMC來(lái)收底，刻意逃廢債務(wù)，弱化了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)約束，從而蘊(yùn)藏了更大的道德風(fēng)險(xiǎn)。因此，AMC的退出需要有良好的制度保障。 
　　 
　　依托證券市場(chǎng)，將不良資產(chǎn)的處置與養(yǎng)老金改革相結(jié)合，同時(shí)積極開(kāi)辟?lài)?guó)際市場(chǎng) 
　　 
　　盡管目前我國(guó)資本市場(chǎng)很不完善，但AMC不良資產(chǎn)的處置必須依靠證券市場(chǎng)吸引戰(zhàn)略投資者與資金。一個(gè)開(kāi)創(chuàng)性的思路是將不良資產(chǎn)處置與養(yǎng)老金改革結(jié)合起來(lái)，讓AMC把債轉(zhuǎn)股后的優(yōu)良股權(quán)轉(zhuǎn)移給一個(gè)或多個(gè)國(guó)家級(jí)或省級(jí)養(yǎng)老基金，把該基金分配給每個(gè)個(gè)人賬戶(hù)繳費(fèi)者，由基金持股并通過(guò)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行管理和運(yùn)營(yíng)，在適當(dāng)時(shí)候?qū)嵤﹪?guó)有股的減持并把變現(xiàn)部分用于國(guó)企的養(yǎng)老金支付，減輕其負(fù)擔(dān)，并為AMC實(shí)施其他不良資產(chǎn)的處置方式排除障礙。因?yàn)锳MC與養(yǎng)老基金有著共同的債務(wù)人——國(guó)有企業(yè)，不良債權(quán)的相當(dāng)比例是國(guó)企履行養(yǎng)老金支付的代價(jià)，社會(huì)保障體系的保障有力事關(guān)社會(huì)穩(wěn)定，使國(guó)企將還貸視為軟約束，而且無(wú)法收回的不良貸款的最后沖銷(xiāo)與養(yǎng)老金缺口的最后補(bǔ)足，都要由財(cái)政來(lái)承擔(dān)。因此，由養(yǎng)老基金接收AMC讓渡股權(quán)可降低AMC退出難度與風(fēng)險(xiǎn)，充分利用養(yǎng)老基金的專(zhuān)業(yè)運(yùn)作和制度優(yōu)勢(shì)，同時(shí)從某種意義上順利實(shí)現(xiàn)國(guó)有股的減持并解決國(guó)有資產(chǎn)的合理分配與利用。 
　　 
　　另外，開(kāi)放不良資產(chǎn)對(duì)外處置市場(chǎng)，吸收外資參與處置與重組，借鑒它們業(yè)已形成多年的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，無(wú)疑是條捷徑。 
　　 
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