財務困境（Financial distress）又稱為財務危機，其最為嚴重的情況就是破產。隨著資本市場的不斷發展，我國上市公司中陷入財務困境的企業也不斷增多。究其原因，國家宏觀經濟環境的變化、行業不景氣、市場競爭激烈、會計準則的變更等客觀原因會在一定程度上影響企業的業績，但根本原因還是企業自身的問題。

　　一、經營管理上的失誤

　　1、“穿新鞋，走老路”。目前我國上市公司的管理層經營理念比較落后，計劃經濟的思想還根深蒂固。他們并沒有改變計劃經濟的“等、靠、要”思想，經營機制沒有根本轉變，也沒有真正建立起現代企業制度。企業管理仍是老套路，政企不分，權責不清，機構臃腫，效率低下，最終陷入虧損的萬丈深淵。

　　2、主業萎縮。企業多元化經營并不是意味著沒有中心和主導產品。而T族（ST、PT）公司往往忽略了這一點，主業萎縮成為該類企業的一個普遍現象。陷入財務困境的公司也沒有通過開發新產品、提高產品質量、擴大市場占有率等手段，來實現主營業務收入的增長，而只是依靠委托理財等非經營性收益度日。一般而言，非經營性收益大多只是企業或者政府的偶然性行為，很難可持續發展。

　　3、盲目投資。不少財務困境公司在投資之前，并沒有經過科學的可行性論證，帶有很大的盲目性，結果就是項目盲目上馬，投資方案實施后，不僅沒有給公司創造效益反而帶來負面影響。

　　4、大量舉債，償債風險過高。研究一下T族公司的材料，我們不難發現很多PT公司上市之初就已種下了禍根：大量舉債投資，投資戰線過長。由于投資的企業大多經營不善，使這些企業步入了沒錢還債，債務雪球越滾越大的惡性循環。巨額的債務、很低的經營能力和艱難的融資渠道的共同作用，必然使這些公司的經營狀況越來越惡劣，最終走向破產。

　　5、“三費”過高，資金匱乏。很多企業“三費”居高不下，運營成本之高，已經達到了企業無法支撐的地步。這些企業經營管理效率低下，應酬過多，缺乏資金控制和資金管理意識，放任自流，導致企業陷入困境。

　　6、公司治理結構的嚴重缺陷。目前我國上市公司治理結構存在很多缺陷，譬如“一股獨大”、“內部人控制”等現象。而目前的“監事會”“獨立董事”從某種程度上來講，只是一個“花瓶”，并沒有起到應有的作用。

　　7、追求高速，急功近利。很多企業都是盲目擴張，實現多元化投資分散風險，急功近利大幅度做廣告，結果導致企業在無休止的競爭中迷失方向，最終無奈的走向衰落。

　　8、“股東”大抽血。很多上市公司的大股東把上市公司作為“提款機”，通過大額的債務擔保和債務重組等種種手段從上市公司“抽血”。翻開ST、PT公司的年報，上市公司應收大股東的帳款，數額之大，已經到了觸目驚心的地步。

　　9、經營杠桿的負效應。我國上市公司中因經營杠桿使用不當而導致財務危機的例子有很多。如眾所周知的“標王”秦池的破產就是典型的例子。

　　10、財務杠桿的負效應。財務杠桿是一把“雙刃劍”，既可以給企業帶來積極、正面的影響，又可能給企業帶來負面、消極的影響。當總資產收益率大于借款利率時，舉債能夠為企業帶來積極效應；相反，當總資產收益率小于借款利率時，舉債就會給企業帶來巨大的負面效應，甚至是財務危機。我國陷入財務的上市公司中，一部分就是財務杠桿負效應的結果。

　　二、深層次原因探討

　　1、企業家是官員。眾所周知，中國的大多數“企業家”并非真正意義上的企業家，而是“官員”。他們大多數從政府官員演化而來，或者是由政府部門指定，其中很多都具有“行政級別”。這些人之所以走上企業領導崗位，往往并不是因為其經營上的才能，更多的是由于其政治上的才能。所以很容易造成這樣的現象：在其行為中，政治傾向要大于商業傾向；在其個人素質和能力的培養上，更偏好于政治素養，而非嚴謹、系統的商業訓練。這就很容易造成兩種背離：一是收益和風險的背離。這一背離導致了中國企業家片面夸大收益，而忽視存在的風險，也很容易形成激進的戰略措施。二是企業家努力程度和經濟利益的背離。企業家的努力程度與企業本身的業績存在很大的相關性，然而，由于分配機制的障礙，企業家很難得到自己辛勤的勞動成果。

　　2、企業家的道德缺失。中國的企業家群體，從某種意義上來講，算得上是“功利主義、不擇手段的理想主義者俱樂部”。在這一特殊群體中，存在著“道德缺失”的現象。我國大多數民營企業都是靠投機經營起家的，而大多數國有企業則是依賴不同企業的差別待遇而得以生存和發展的。也就是說，我國企業多數都不是靠市場上持續而卓越的經營而發展起來的。這也是為什么國內一些看起來很強大的企業，一旦遇上國際上知名企業就很快顯示出其脆弱本性的根本原因。

　　3、普遍缺乏系統的職業精神。“現代管理學之父”彼得。杜拉克在他1995年出版的《創新與企業家精神》一書中，第一次指出美國經濟已經從“管理型經濟”轉變為“企業家經濟”。據此可以明確，一個真正的企業家時代應該具有以下三個最為基本的特征：一是該國擁有大量的中型現代企業，成為國家經濟進步的孵化器和推動力；二是管理成為一門技術被廣泛應用，由此出現了一個具有職業精神的專業型經理人階層；三是在經濟生態圈中形成了一個成熟而健康的經濟道德秩序。如果用這樣一個標準來衡量，我們可以得出這樣的觀點：中國企業家要真正成為這個社會和時代的主流力量，那么首先必須完成一項工作———一項比技術升級、管理創新乃至各種超前的經營管理理念更為重要的工作，那就是創造中國企業家的職業精神和重建中國企業的道德秩序。

　　4、經營者的英雄主義情結和軍事化的思維。由于歷史和文化的熏陶，我國的企業家內心深處有很深的英雄主義情結和軍事化經營思維。曾經名噪一時的巨人集團、三株集團和秦池古酒都是典型的軍事化管理經營案例。從市場份額的爭奪來看，經營者畢竟不同于將軍，企業及其員工也不同于軍隊，現代市場更不同于過去的戰場。所以，那些帶有濃重的軍事化色彩的管理模式就算紅極一時，也會因為其不合時宜的管理思維而走向失敗。

　　三、建立我國上市公司財務風險預警系統應注意的問題

　　1、能夠反映財務管理宏觀環境及其變化情況，對環境的變化具有很強的適應和應變能力。財務管理的宏觀環境雖然存在于企業以外，企業無法對其施加影響，但并不是說企業面對環境變化就無所作為。企業的財務風險預警系統，應該能夠靈敏地對不斷變化的財務管理宏觀環境進行反映，以便于決策者把握其變化趨勢及規律，并制定多種應變措施。從而提高企業對財務管理環境變化的適應能力和應變能力，以此降低因環境變化給企業帶來的財務風險。

　　2、要有利于增強風險意識，加強風險教育。財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都可能會給企業帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終。因此，企業經營管理者首先要充分認識到競爭和風險是市場經濟的重要特征，風險無處不在，試圖完全避免風險是不可能的。其次，要樹立企業員工，特別是企業領導者的風險防范意識，加強其風險教育，從根本上杜絕財務風險，保障投資人利益。

　　3、要有利于完善企業內部控制制度。財務風險預警系統應向內部控制制度提出更高的要求，良好的內部控制制度應該包括法人治理結構完善、組織建設權責分明、交易處理程序適當、信息記錄真實、披露及時、審計客觀獨立等內容。必須要有以致力于消除隱患、堵塞漏洞、防范風險、審慎經營為宗旨和標志，建立全方位的內部控制體系、多元的監控措施和設立循序漸進的多道保安防線。只有這樣，企業的財務風險預警系統才能發揮最大功效。

　　4、要成為定量分析與定性分析的結合體。定量分析雖然是通過對財務報表進行分析、加工和處理來完成財務風險預警的，有其科學性和合理性，但這種方式也會受到不同企業條件差異、企業在不同時期影響因素的變化、評價時對評價指標的選擇，以及企業對會計政策的選擇等各種因素的影響，無法滿足企業對財務風險預警的全面需要。而定性分析則是在財務報表分析的基礎上，結合專業分析人員的經驗判斷，可以對定量分析的不足加以彌補。為此，企業不但要通過定量分析，把握企業的發展趨勢，而且要相應地結合定性分析來進行考量和判斷。

　　5、要能夠反映企業家因素的影響。企業家因素在我國的上市公司中不容忽視，適用于我國上市公司的財務風險預警系統應體現這一點。如前所述，我國特殊的國情造就了我國特殊的企業家團體，其本身所帶有的政治色彩、在經營活動中存在的道德缺失、系統職業精神的缺乏以及軍事化的思維方式，都應在模型中設立相應指標。忽略了這一重要因素的財務風險預警系統，在我國很難達到預期的效果。