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      財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法更新研究

      來(lái)源: 《財(cái)會(huì)月刊》·余喜章 編輯: 2002/10/16 10:50:00  字體:

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        企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中強(qiáng)調(diào)保值增值,但企業(yè)在什么情況下能保值增值?目前還沒(méi)有一個(gè)較為科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng) 價(jià)公式。在1995年財(cái)政部頒布的十項(xiàng)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中,關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)保值增值的計(jì)算公式為:國(guó)有 資產(chǎn)保值增值率一期末所有者權(quán)益數(shù)、期初所有者權(quán)益數(shù)。 

        從表面上看來(lái),依期末與期初之比,能確定這一比值是大于1或小于1來(lái)判定是否保值。筆者認(rèn)為,這種方法欠妥。因?yàn)槠髽I(yè)期末所有者權(quán)益中,不僅包括企業(yè)新增“未分配利潤(rùn)”額,更主要的是它包含了法定財(cái)產(chǎn)重估增值部分和企業(yè)接受捐贈(zèng)部分所形成的資本公積,而且所有者在年度內(nèi)新投入企業(yè)的資本(實(shí)收資本)也增加了企業(yè)期末所有者權(quán)益,即使國(guó)家不再投人資金給企業(yè),而企業(yè)實(shí)行“內(nèi)部職工控股制度”,職工新增股部分也增加了期末所有者權(quán)益。因此,筆者認(rèn)為,這種方法有一定的弊端。為此,本文提出一種新的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法——權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值法,以供探討。 

        一、權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的涵義 

        筆者經(jīng)過(guò)實(shí)踐體驗(yàn)和理論研究發(fā)現(xiàn): 

        E=稅后利潤(rùn)+利息×(1-所得稅率)-資本成本用

        (l)式中,稅后利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅額;資本成本費(fèi)用=總資本×綜合資本成本率;總資本=權(quán)益資本(所有者權(quán)益)+負(fù)債資本(企業(yè)負(fù)債);綜合資本成本率=權(quán)益資本成本率×權(quán)益資本結(jié)構(gòu)+稅前負(fù)債資本成本率×負(fù)債資本結(jié)構(gòu)。 

        (1)式中E可稱之為企業(yè)權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值。它的一個(gè)顯著特點(diǎn)是將企業(yè)權(quán)益資本在具體營(yíng)運(yùn)時(shí)的成本費(fèi)用列人考慮之中(即資金的時(shí)間價(jià)值因素),所以(l)式中的E能真正體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間(每一會(huì)計(jì)期間)是否保值增值的涵義。 

        二、權(quán)益資本地加經(jīng)濟(jì)價(jià)值評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用 

        企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)最小的利潤(rùn)最大化目標(biāo),只有在企業(yè)資產(chǎn)能保值的情況下其目標(biāo)利潤(rùn)才會(huì)有意義,否則企業(yè)的利潤(rùn)計(jì)劃是盲目的,特別是那些“微利”企業(yè),是真正意義上的國(guó)有資產(chǎn)流失主體。 

        由(l)式可知,要使企業(yè)具有存在的價(jià)值,其最低利潤(rùn)目標(biāo)是滿足本文E=0的稅后利潤(rùn)。即:稅后利潤(rùn)=資本成本費(fèi)用-利息×(l-所得稅率)…………(2) 
        
        (2)式的稅后利潤(rùn)是企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本點(diǎn),滿足(2)式的稅后利潤(rùn)才是企業(yè)真正意義上的保本點(diǎn),此時(shí)企業(yè)才能保值。如果企業(yè)財(cái)務(wù)計(jì)劃不從這個(gè)最低目標(biāo)利潤(rùn)開(kāi)始,企業(yè)的所謂目標(biāo)利潤(rùn)具有的價(jià)值是值得懷疑的。 
        
        通過(guò)傳統(tǒng)的“量本利”分析方法可以測(cè)算企業(yè)的固定費(fèi)用和產(chǎn)品的邊際貢獻(xiàn)以及邊際貢獻(xiàn)率,可以得出: 
        
        保值銷售收入=[企業(yè)固定費(fèi)用+資本成本費(fèi)用-利息×(1-所得稅率)]/單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率……(3) 
        
        (3)式才是真正意義上的保本點(diǎn)。(2)式是企業(yè)的最低利潤(rùn)計(jì)劃目標(biāo)。 
        
        企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的根本目的不在于只求得保本,而是在保本的基礎(chǔ)上追求實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)水平,企業(yè)在最低目標(biāo)利潤(rùn)水平基礎(chǔ)上追求的更高利潤(rùn)值就是企業(yè)的目標(biāo)利潤(rùn),此時(shí)企業(yè)需要達(dá)到一定的銷售水平和產(chǎn)品生產(chǎn)量,否則企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)就難以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的銷售水平由下式來(lái)確定: 
        
        目標(biāo)利潤(rùn)銷售收人=保值銷售收人+(目標(biāo)利潤(rùn)標(biāo)責(zé)任制- 最低目標(biāo)利潤(rùn))+單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率…………(4) 
        
        (4)式中保值銷售收人由(3)式來(lái)確定,最低目標(biāo)利潤(rùn)由(2)式來(lái)確定,目標(biāo)利潤(rùn)是企業(yè)在最低目標(biāo)利潤(rùn)基礎(chǔ)上的奮斗目標(biāo)。 

        三、權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)價(jià)及意義 

        企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)計(jì)劃是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基點(diǎn),計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)才是財(cái)務(wù)管理的業(yè)績(jī)。所以,用科學(xué)方法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)是十分重要的。 
        
        而權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值E的測(cè)算方式就是一個(gè)較為科學(xué)的評(píng)價(jià)公式。這是因?yàn)椋浩湟唬魏翁潛p的企業(yè)都不可能被視為保值增值的企業(yè),而虧損時(shí)必然滿足E<0所以E<0時(shí),表明企業(yè)當(dāng)年的資本在運(yùn)營(yíng)中流失,至少權(quán)益資本的時(shí)間價(jià)值或者說(shuō)存人銀行的機(jī)會(huì)利息收益喪失;那么是否企業(yè)有稅后利潤(rùn)就增值呢?在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下,筆者認(rèn)為,有稅后利潤(rùn)也不能說(shuō)明企業(yè)增值,當(dāng)E=0時(shí),企業(yè)雖有稅后利潤(rùn),但無(wú)附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值,只說(shuō)明企業(yè)當(dāng)年“保本”。當(dāng)E>0時(shí),企業(yè)不僅有稅后利潤(rùn),而且抵減資金時(shí)間價(jià)值之外還有“剩余”,并排除了潛虧的隱患。所以,只有當(dāng)E >0時(shí),企業(yè)投資才能算是增值。其二,不同時(shí)期E值的比較說(shuō)明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果好壞;E是絕對(duì)數(shù),在不同的企業(yè)中,資本總額不同,比較其經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)管理水平時(shí),可用單位資本E值或單位權(quán)益資本E值來(lái)判斷。單位資本E值= E值十總資本;單位權(quán)益資本E值= E值。所有者權(quán)益數(shù)。 
        
        從(l)式我們可以得知權(quán)益資本附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值E與資本結(jié)構(gòu)、總資本、資金成本等的關(guān)系,能解決杜邦財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系中部分因素的線性關(guān)系。在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中E的比重是相當(dāng)重要的,因?yàn)镋指標(biāo)比利潤(rùn)等其他指標(biāo)更為準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果、評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。雖然資本費(fèi)用不構(gòu)成企業(yè)的實(shí)際支出,在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算中按實(shí)現(xiàn)原則不予反映,在利潤(rùn)核算中也不考慮。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中資本費(fèi)用確實(shí)存在。特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,必須研究資本費(fèi)用,選擇最佳集資方式和途徑。投資者將投人企業(yè)的資產(chǎn)委托企業(yè)經(jīng)營(yíng),目的在于收益。企業(yè)必須是提供機(jī)會(huì)成本相當(dāng)或更好的收益,投資者才不會(huì)改變投資方向和數(shù)量。E彌補(bǔ)了傳統(tǒng)核算中的缺陷,從稅后利潤(rùn)中扣除資本費(fèi)用,真正反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利和新增加的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,取得了全面、準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的核算效果,并為企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)保值增值提供了客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)。
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