一個(gè)企業(yè)有無(wú)投資價(jià)值，從財(cái)務(wù)的角度來(lái)評(píng)價(jià)，取決于其盈利能力的強(qiáng)弱和償債能力的高低。如果一個(gè)企業(yè)表現(xiàn)出良好的盈利能力和償債地力，顯然具有較高的投資價(jià)值。但若某個(gè)企業(yè)的盈利能力和償債能力表現(xiàn)出較大的差別，如盈利能力強(qiáng)，償債能力弱，或者相反，在此情況下，要客觀地評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的投資價(jià)值、則需要作更深入的探討。　

　　一、盈利能力和償債能力何以出現(xiàn)差別　
　　
　　盈利能力和償債能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的兩個(gè)方面，這兩個(gè)方面既緊密聯(lián)系，又相互區(qū)別。一個(gè)決策正確、管理有效的企業(yè)往往同時(shí)表現(xiàn)為較高的盈利能力和較強(qiáng)的償債能力，這是因?yàn)橐粋€(gè)盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，往往能獲得較多的銷(xiāo)售利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)較多的凈現(xiàn)金流量，從而有助于提高其償債能力。而一個(gè)企業(yè)有較強(qiáng)的償債能力，有足夠的現(xiàn)金支付各項(xiàng)費(fèi)用時(shí)，就可以避免停工待料等問(wèn)題的發(fā)生，從而有助于提高盈利能力。因此，在許多情況下，這兩個(gè)方面是一致的，但在某些企業(yè)，這兩個(gè)方面有時(shí)會(huì)出現(xiàn)差別甚至明顯的反差。造成這種反差的原因一種情況是由于銷(xiāo)售收入的實(shí)現(xiàn)和銷(xiāo)售貨款的收回在時(shí)間上不一致。企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品有現(xiàn)銷(xiāo)和賒銷(xiāo)兩種情形，如果企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售全部采取現(xiàn)銷(xiāo)形式，則盈利能力和償債能力會(huì)同方向變化，但若企業(yè)較多地采用賒銷(xiāo)形式，且銷(xiāo)售的實(shí)現(xiàn)和貨款回收的時(shí)間不一致，就會(huì)造成盈利能力和償債能力指標(biāo)變動(dòng)不一致。另一種情況是由于企業(yè)費(fèi)用的發(fā)生與實(shí)際支付的時(shí)間不一致。例如，企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流出，沒(méi)有全部計(jì)入當(dāng)期發(fā)生，而采取分期攤銷(xiāo)的方式逐步轉(zhuǎn)入本期和以后備期的損益，這樣就會(huì)出現(xiàn)當(dāng)期盈利指標(biāo)較高，而償債能力指標(biāo)　
較低的情形。如果這些項(xiàng)目的金額較大，就會(huì)形成明顯的反差。　

　　二、如何評(píng)價(jià)上市公司的投資價(jià)值　

　　目前，投資者評(píng)價(jià)上市公司的投資價(jià)值，往往依據(jù)的是每股收益指標(biāo)，以每股收益和30倍的市盈率來(lái)匡算其二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)是否處于投資區(qū)域。撇開(kāi)市盈率的高低不論，單純根據(jù)盈利能力指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)上巾公司的投資價(jià)值，顯然是不全面的，還必須結(jié)合償債能力指標(biāo)，才能作出合理的判斷。有些上市公司可能盈利能力指標(biāo)很高，但若其償債能力低下，這樣的上市公司的投資價(jià)值必然要大打折扣，因?yàn)檫@往往會(huì)給企業(yè)的未來(lái)發(fā)展造成隱患，投資者購(gòu)買(mǎi)某公司的股票，是著眼于其未來(lái)，因此，投資者必須結(jié)合償債能力指標(biāo)才能對(duì)上市公司的投資價(jià)值作出客觀的評(píng)價(jià)。　
　　
　　對(duì)于盈利能力和償債能力指標(biāo)都很高或者都很低的上市公司，投資者對(duì)其投資價(jià)值不難作出判斷，而對(duì)于于盈利能力和償債能力存在明顯差別的“跛腳”公司，則需要進(jìn)行具體分析。　
　　
　　1.對(duì)于目前盈利能力一般或者較低，而償債能力卻較高的上市公司（表現(xiàn)為凈現(xiàn)金流量較大或者流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較高），若其原因在于新投資項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益或閑置資金較多，尚未投入使用，則該類(lèi)上市公司從短期來(lái)看，投資價(jià)值不高，但從中長(zhǎng)期來(lái)看投資價(jià)值較高。許多剛上市的新股、當(dāng)年收益往往一般，甚至由于業(yè)績(jī)攤薄因素而使每股收益有所降低，但由于該公司償債能力較強(qiáng)，不存在經(jīng)營(yíng)資金的短缺，隨著投資項(xiàng)日的逐步完工，盈利能力會(huì)逐步增強(qiáng)。所以許多新股的走勢(shì)往往是先振蕩定位，當(dāng)年走低，然后逐步走出低谷，甚至創(chuàng)出新高。有些老的上市公司，在一輪投資周期完成后，往往也會(huì)出現(xiàn)這樣的局面。　
　　
　　2.對(duì)于盈利能力較強(qiáng)，但償債能力較低的上市公司，如果其原因在于當(dāng)期的銷(xiāo)售收入中，有較多的應(yīng)收賬款尚未收回（即應(yīng)收賬款的余額較大），則主要應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款收回的可能性的大小來(lái)評(píng)價(jià)其投資價(jià)值。若應(yīng)收賬款中一年期的比重較高，且按制度提取了壞賬準(zhǔn)備，則該公司發(fā)生壞貼損失的可能性較小，該企業(yè)仍屬于績(jī)優(yōu)公司的行列。反之，若應(yīng)收賬款中二年期、三年期比重較大，甚至還有三年以上未轉(zhuǎn)銷(xiāo)的壞賬（有些企業(yè)表現(xiàn)為較多的待處理財(cái)產(chǎn)損失），那么該公司雖然從短期來(lái)看有一定的投資價(jià)值，但由于發(fā)生壞賬損大的可能性較大，金額較多，這樣不僅會(huì)直接降低公司的償債能力，也會(huì)由于壞賬損失的大量核銷(xiāo)而降低公司未來(lái)的盈利水平，因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，如果今后此種狀況得不到改善．其中長(zhǎng)線投資價(jià)值并不高。　
　　
　　3.對(duì)于企業(yè)盈利能力指標(biāo)較高而償債能力低下的上市公司，如果主要原因在于費(fèi)用的支付與攤銷(xiāo)的時(shí)間不一致，則需結(jié)合該項(xiàng)費(fèi)用的大小及攤銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)的合理與否來(lái)對(duì)其投資價(jià)值進(jìn)行分析判斷。一般而言，每個(gè)企業(yè)都會(huì)存在費(fèi)用的支付與攤銷(xiāo)計(jì)入損益的時(shí)間不一致的現(xiàn)象，在會(huì)計(jì)上表現(xiàn)為遞延資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、待攤費(fèi)用等。如果該項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額不大，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和投資者的判斷不會(huì)造成很大影響，但如果該項(xiàng)費(fèi)用數(shù)額比較大、則需要進(jìn)行深入的分析。例如，某公司1998年上半年的凈利潤(rùn)為7 870萬(wàn)元，每段收益0.72元， 但其年初未攤銷(xiāo)廣告費(fèi)近3 829萬(wàn)元，本期發(fā)生廠告費(fèi)6 080萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)9 909萬(wàn)元之多，該公司上半年僅攤銷(xiāo)了1 102萬(wàn)元。盡管公司聲稱(chēng)該項(xiàng)費(fèi)用擬分三年攤銷(xiāo)，但1998年上半年的應(yīng)攤數(shù)實(shí)際上并未攤足，至少應(yīng)攤其總額的1／6，計(jì)1 500萬(wàn)兀。即使如此，這種攤銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)也明顯偏低，只要將該公司與其他同類(lèi)公司如長(zhǎng)虹、康佳進(jìn)行比較，就不難發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)。因此，該公司的這種作法既不合理，也缺乏可比性。假如該公司按照目前上市公司通行的做法來(lái)處理，將廣告費(fèi)用支出當(dāng)年攤完，那么該公司1998年上半年凈利潤(rùn)僅為4 470萬(wàn)元，每股收益僅為0.41元。這個(gè)收益值方使其與其它公司具有可比性。投資者據(jù)此才有可能對(duì)其投資價(jià)值和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的定位作出合理的判斷。