創值評估體系的計算、指標含義及應用原則

來源: 編輯： 2002/07/23 11:05:00　　字體：大小

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創值評估包括創值、創值率、股權創值率等基礎性指標，各指標分別具有不同的含義與應用。在此基礎之上，我們可以全面地測算公司股東的真實價值、市場附加值等應用性指標，并在公司投資分析以及內部管理決策中廣為應用。
　　
　?。ㄒ唬﹦撝翟u估的計算公式與指標含義
　　
　　1、創值的計算及含義
　　
　　所謂創值，簡單地說就是扣除了資本成本（既包括債務資本成本，又包括股權資本成本）后的資本收益，用公式表示就是：
　　
　　創值=稅后營業利潤-資本投入額×加權資本成本率
　　
　　其中，稅后營業利潤是根據資產負債表進行調整而得的，包含利息及其它與資金使用有關的償付，而利息支付轉化為收益后，因此也是要“扣稅”的。
　　
　　資本投入額是企業經營所實際占用的資本額，它與我們通常所熟知的總資產和凈資產概念略有不同，通常是介于二者之間的一個數。具體的計算包括對資產負債表的若干資產類項目和負債類重新調整合并而得。
　　
　　資本投入額 = 股權資本投入額 + 債務資本投入額
　　
　　在創值計算中，比較困難的是股權資本成本率的測算，通常用無風險收益加上企業投資的風險補償來代表，最常見的方法就是使用CAPM（資本資產定價模型）。
　　
　　加權資本成本率 = 股權資本比例 × 股權資本成本率 + 債權資本比例× 債權資本成本率 ×（1-所得稅率）
　　
　　創值是一個綜合全面的正向指標，公司的一切經營行為都在于如何使公司創值最大化，因此創值總額越大越好，而不論其利潤指標如何。
　　
　　分析創值指標除了考察比較其絕對額外，更重要的還在于其增長情況。創值增加則市場價值增加，而創值下降則市場價值下降。因此，評價公司的經營業績好壞及其是否具有投資價值主要在于其創值是否較上一期有所增長，增長越大，則經營業績越好，公司價值增加越大。
　　
　　2、創值率的計算及含義
　　
　　創值率是單位資本投入產生的創值，它衡量了企業資本運作效率的高低。實際上，它等于企業實際投入資本回報率與加權資本成本率之差，即它反映了企業的“超額”回報。
　　
　　創值率 = 創值 / 資本投入額＝投入資本回報率－加權資本成本率
　　
　　如同凈資產收益率一樣，創值率也是一個正向指標，該指標高則說明公司經營效率高，只有保持一定水平的創值率才能真正保持高效率的增長。
　　
　　但創值率并不是越大越好，只要公司創值是在不斷地增長的，其創值率稍微下降是合理而且適當的。因為只要創值在增加，那么公司價值就能最大化。而創值最大化與創值率最大化并不同步，因此在創值最大化的前提下創值率的小幅下降是有利于公司發展的。
　　
　　3、股權創值率的計算及含義
　　
　　股權創值率是股東投入單位資本產生的創值，它是站在股東的角度來看公司價值的增長情況，在一定意義上反映了股東的投資“回報”率。
　　
　　股權創值率 = 創值 / 股權資本額
　　
　　創值率及股權創值率較之于創值的意義在于，創值反映了公司的創值的“規模”性及抗風險能力，但在一定程度上沒反映“效率”性，因為創值的測算畢竟是人為的，在確定機會成本時可能出現偏差，對一家規模很大的公司而言，如果計算的機會成本比實際的機會成本小的話，測算的創值總額有可能會有很大的增加，使得原本可能耗值的公司創值為正。
　　
　　因此，對股東來說，最關心的還是股權創值率，此指標越高，則說明公司經營越有效。

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