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我國資產證券化過程中的稅收問題探析
資產證券化是一個復雜的系統工程，其特殊的結構設計需要各方面的制度支持，其中稅收問題是一個尤為突出的方面。稅收待遇直接決定著資產證券化的融資成本和可行性。過重的稅收負擔會使資產證券化失去相對其他融資方式的成本優勢。過多的征稅環節給資產證券化交易者帶來更大的風險。資產證券化的當事人主要有原始權益人、特設載體（ＳＰＶ）、投資者，當事人的稅收待遇直接決定著資產證券化的成本及其在我國的運用。從稅種來說，資產證券化主要涉及所得稅、營業稅、印花稅和預提稅。下面分別分析我國目前稅收體制下各資產證券化當事人的稅收待遇。
一、原始權益人的稅收待遇
資產證券化的結構安排特色之一是原始權益人將可證券化資產轉移至特設載體ＳＰＶ，實現原始權益人和ＳＰＶ之間的破產隔離，提高資產支持證券（ＡＢＳ）的信用級別。當原始權益人向ＳＰＶ轉移資產時，可以采取兩種處理方法：
１、作表外融資處理。在這種情況下，證券化資產被轉移出原始權益人的資產負債表，當原始權益人破產時，轉出的證券化資產不作為破產財產處理，從而能夠實現原始權益人和ＳＰＶ之間的破產隔離。原始權益人不但提前回收現金，且降低了資產負債率。但原始權益人出售資產的任何收益都將記入損益表而征收所得稅（損失可不征所得稅），同時銷售資產還會產生印花稅和營業稅。目前我國資產證券化可操作的收益空間很小。以住房抵押貸款證券化為例，住房抵押貸款利率是按同期固定資產貸款利率下浮一個檔次執行，五年期以下為５。３１％，五年期以上為５。５８％。而國債利率由于歷史原因已與固定資產利率接近，在這種情況下，如果對原始權益人按普通的稅法規定征收流轉稅，我國許多ＡＢＳ項目將無法進行，因為證券化的融資成本將遠遠高于其他融資方式，資產證券化將失去經濟價值。
２、作抵押貸款處理。原始權益人將證券化資產作為抵押物提前回收現金，同時保留該資產的所有權。由于沒有發生銷售，原始權益人不必繳納流轉稅。盡管有這些優勢，但這種處理方式并不被提倡，因為它不能達到分散風險的根本目的。而分散風險正是實施資產證券化的初衷。如果這些資產還保留在原始權益人內部，不僅沒有減少原始權益人的風險，反而會增加不穩定的因素。
因此，筆者認為，對于原始權益人向ＳＰＶ轉移資產作出售處理更能體現資產證券化的優勢，同時資產證券化帶來的損益只是原始權益人原已存在的潛在損益的顯現，對資產轉移征收所得稅是合理的，而營業稅和印花稅則應予以免除。因為資產證券化往往涉及上億甚至更大的交易額，我國現行的營業稅為５％，如按此比例繳納，資產證券化的參與者將不堪重負，而印花稅稅率雖僅為萬分之幾，在如此大的交易量下稅負還是相當重的。
二、ＳＰＶ的稅收待遇
ＳＰＶ是為了資產證券化融資設立的法律意義上的經濟實體。ＳＰＶ不需要場地和員工，是典型的空殼公司，如果對其征稅，將極大地增加融資成本。因此ＳＰＶ的稅賦必須較低，對ＳＰＶ的資本利得和利潤免征所得稅，對資產交易免征印花稅。我國目前尚不允許設立免稅的空殼公司。在我國試點資產證券化的初期，對ＳＰＶ的處理可采取的方法有兩個：一是不在國內設立ＳＰＶ，選擇稅收優惠的百慕大、開曼群島以及美國的某些州作為ＳＰＶ的注冊地；二是國家對ＳＰＶ采取特殊的稅收政策。例如財政部、國家稅務總局財稅［２００１］１０號文件已經具體規定了四大國有資產管理公司在收購國有不良貸款和承接、處置因收購國有銀行不良貸款形成資產的業務活動中的稅收優惠政策，其中就包括運用證券化方法對貸款及其抵押品進行處置，這為資產證券化在我國的推廣創造了稅收上的便利。
三、投資者的稅收待遇
１、利息預提稅。對于投資者，資產證券化所使用的工具通常是帶息的票據，持有過程中，投資者的利息需要支付ＳＰＶ所處國家的利息預提稅。該稅是世界大多數國家對非居民在其稅法管轄區獲得的利息收入征收的一種稅，一般為利息收入的１０％ ～３０％。我國沒有單設預提稅，而是在所得稅中征收。《外商投資企業和外國企業所得稅法》規定：外國企業在中國境內未設立機構、場所，而所得來源于中國境內的利潤、利息、租金、特許權使用費和其他所得；或雖設立機構、場所，但上述所得與其機構、場所沒有實際聯系的，都應當繳納２０％的所得稅。這部分稅收最終將轉移到借款人身上，增加資產支持證券的綜合成本，降低了資產證券化的吸引力。
２、資本利得稅或所得稅。按照企業所得稅法津制度，納稅人有償轉讓財產（包括有價證券）取得的收入，扣除必要支出后的余額，征收３３％的所得稅。因此在我國目前的稅收政策下，投資者變現ＡＢＳ需繳納所得稅。由于資產證券化本身的收益很小而交易量巨大，根據這種特性，對投資者轉讓ＡＢＳ的買賣差價征收所得稅實行一定的優惠政策是必要的。
綜上所述，資產證券化是新的金融業務，不同于公司債券和股票，《證券法》并未將其納入管理，為此需要立法先行。稅收方面即使最簡單的資產證券化交易也會有許多潛在的稅收問題，減免稅費是境外資產證券化中降低成本的常用方式。但國內尚無相應減免制度。在我國目前的稅收體制下，資產證券化可能導致龐大的稅收負擔。為了在我國推行住房抵押貸款證券化及其他資產的證券化，必須根據我國稅收法規和政策，結合資產證券化本身的特征，制定適合資產證券化各當事主體特征的稅收制度，明確界定原始權益人、ＳＰＶ、投資者的所得稅、營業稅、印花稅及利息預提稅的征收范圍和優惠政策，以推動資產證券化在我國的健康發展。
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