【摘要】 在市場經濟不斷發展的條件下，人們對風險的認識也在不斷深化。筆者認為，在兩權分離的現代企業制度下，風險應分層認識；系統風險是外部因素帶來的，但也可以適度防范；固定資產和債務資本本身不會帶來風險，這些風險的背后是人的因素，必須重視“人本風險”。

　　【關鍵詞】 系統風險；財務風險；人本風險

　　風險是市場經濟的必然伴隨物。財務主體的財務活動經常是在有風險的條件下進行的。可以毫不夸張地說，企業的任何資產、任何投資活動、任何籌資活動始終處于風險之下。即使保存現金也是有風險的，它會因通貨膨脹而發生購買力損失，還會發生機會成本。本文擬對傳統風險理論進行反思，指出風險內涵與外延的新變化。

　　一、風險應分層認識

　　傳統的風險分析主要站在企業角度。但在兩權分離的現代企業制度下，所有者、經營者由于財務目標函數的不完全一致，導致雙方對風險和收益的認識存在矛盾和偏差。經營者認為是無風險或低風險的資產配置或融資方式，對所有者來說可能恰恰是高風險的財務活動。舉例來講，在我國的一些上市公司中，企業經營者不愿向銀行借錢以主動利用杠桿來增加股東收益，股權融資偏好強烈，自由現金流量囤積充裕，資產負債率奇低，流動比率過高，甚至一些上市公司在銀行存了數十億存款。這種怪現象，按照傳統觀念，會認為企業財務風險低，是有利于企業長期生存和發展的。然而，站在所有者角度看，股東投入企業的巨大機會成本被漠視，代理成本高，自由現金流量產生大量隨意性支出，大量資本處于閑置狀態，嚴重影響股東的資本增值水平，風險是巨大的。可以看出，從不同的財務主體出發，對風險的理解是不同的，甚至是完全相反的。

　　從所有者的角度來看，其權益資本的風險主要有這樣一些內容：經營者選擇風險（選擇了能力差的經營者、過高地支付了經營者薪酬、未能合理監控經營者的“偷懶”、“偷竊”和浪費行為等）、重大決策權行使風險、投資對象選擇風險、投資合作伙伴選擇風險、投資無法退出風險、資本利得和持有利得風險等。

　　二、系統性風險也可適度防范

　　在財務管理教科書中，風險按照財務主體是否可以控制分為系統性風險和非系統風險。前者是指最終無法消除的風險，是由企業外部因素引起的，是企業自身無法決定和影響的。系統風險對所有企業、所有籌資投資活動都會產生影響，財務主體不能通過多角化投資來加以分散。這些外部因素包括利率風險、匯率風險、購買力風險、經濟周期風險、突發性行業或地區災害風險、戰爭風險等。停留于這種認識，人們對系統風險只能聽天由命、俯首稱臣，經理們也樂于以系統風險來為業績的下滑尋找恰當的理由，為預算未能完成自我解脫。

　　筆者認為，過于夸大系統性風險的殺傷力是有害的，是不利于提高企業的財務控制能力的。拿利率風險來說，雖然利率的升降是由中央銀行決定的，但利率走勢是有規律可循的，而不是像醉漢走路是隨機變動的。一旦形成上升或下降通道，短時間是難以改變的，所以大型企業可以成立“政策研究室”，認真研究宏觀經濟的變化情況，掌握利率、匯率、通貨膨脹率、經濟增長、行業增長等變化趨勢，在籌資、投資、利潤分配、資本運作等財務活動中對系統風險進行適度控制。當利率處于不斷下降通道的當前，企業可以通過借新債還舊債等方式來節約資本成本；在人民幣不斷升值的情況下，外貿企業可以外匯交易市場進行套期保值；在通貨膨脹率不斷攀升的情況下，可以采取增加債務比例、減少貨幣性資產比重、利用閑置資金購買黃金等措施；對自然災害等系統性風險要引起足夠重視，加大預防財力，適度配置保險險種，加強應急財務管理能力培養。

　　三、人本風險是企業最大的風險

　　傳統的企業風險理論認為，經營風險和財務風險是非系統風險的兩個主要子風險。經營風險（有的學者把經營風險細分為經濟風險和營業風險）與企業的固定資產有關，而財務風險與企業的舉債有關（筆者認為，財務風險可以細分為債務杠桿利用風險和優先股杠桿利用風險，由于我國的企業鮮有優先股融資，所以財務風險就指債務杠桿利用風險）。表面上看，似乎機器設備、廠房建筑物是帶來經營風險的“罪魁禍首”，而舉債是產生財務風險的“掃帚星”。實則不然。按照馬克思主義政治經濟學理論，企業的利潤來自于可變資本，不變資本只是轉移價值；相應地，企業的風險不應該是“物”帶來的，而應與固定資產購買的決策者、債務資本融資決策者及債務資本的使用者等“人”的因素緊密相關。筆者認為，在風險理論中“見物不見人”是十分有害的。有必要專門提出“人本風險”這一概念。

　　所謂“人本風險”，是指由于財務決策者和資本運用者的行為偏差（比如盲目決策、過度自信、迷信“權威”、獨斷專行、信人不信制度、不摳細節、收受賄賂等）給企業帶來的損失。企業風險管理的重點應該是對“人”進行科學的內部控制制度設計，進行適度的財務激勵和約束優化人的行為，提高人的決策水平和資本運用能力。具體來說，有這樣幾個方面：

　　（一）改善決策者自身素質，強化財務激勵和財務約束

　　企業的管理層受命為股東的利益而經營，股東應構造良好的治理結構，加強對管理層的監督與調控，同時應塑造好激勵機制。在西方發達國家中，通常通過職業化的市場經理人、財務總監制度、有效的資本市場等來制約管理層背叛股東利益單純追逐個人利益。在我國，目前仍然有不少國有企業的“老總”不是職業經理人，而是“國家干部”。他們可能不熟悉業務、不懂企業經營與管理，加上缺乏有力的約束機制和適當的激勵機制，胡亂決策、以權尋租、獨斷專行等現象十分常見。比如，有的收受了賄賂自作主張為風險很高的企業提供擔保，結果造成背負連帶責任，給企業帶來嚴重的資金安全災難；有的企業“老總”花股東的錢不心疼，大把大把做社會公益之事自己“長臉”；等等。中石化董事長陳同海，個人獨斷專行相當“有名”，曾經創造的記錄是僅談了40分鐘就同意出資2億元入股某公司，董事會、監事會、財務總監、獨立董事、外部審計、內部審計等財務約束全部形同虛設。CEO現在被戲稱為Corporate Embezzlement Officer(公司首席貪污官)，CFO被戲稱為Chief Fraud Officer（首席舞弊官）真是一種無奈的寫照。任人唯親“唯媚”，決策者素質低下，不適應市場經濟要求是相當普遍的。我國迫切需要在財務激勵和財務約束上建立長效機制。

　　（二）依靠內部控制制度來約束人，提高內部控制制度的有效性和執行力

　　近年來，財政部頒發了不少內部會計控制規范，足見政府對內部會計控制問題的重視，雖然內部會計控制原本是企業“份內事”。2001年6月22日財政部發布了《內部會計控制規范——基本規范（試行）》及《內部會計控制規范——貨幣資金》，2002年又發布了采購與付款、銷售與收款等內部會計控制規范指南，2004年又發布了擔保、對外投資等內部會計控制規范指南。2009年7月上市公司將全面實施內部控制制度。一套適合企業規模和管理狀況、低運行成本的內部會計控制制度對于防范貪污、挪用、舞弊、差錯等風險具有重要意義。然而，在我國由于受長期的法律意識淡薄環境下形成的“制度是人定的”觀念影響，企業內部會計控制制度的執行力非常差。有的企業不是沒有內部會計控制制度，而是制度失效，管理層凌駕（management override）于制度之上，“帶頭”不執行內部會計控制制度，造成領導隨意“批條子”突破預算，或者不按程序收取或使用資金，帶來眾多風險隱患。中航油事件十分清楚地告訴人們，對“一把手”失去內部控制（除內部會計控制外，還包括內部管理控制）約束，無論企業的歷史多么輝煌，曾經多么強大，都可能在一夜之間“灰飛煙滅”。當然，在我國的一些私營企業中，“制度”的重要性尚未被認識到，或者只有部分制度，不夠完善。他們將重要崗位交給自己的親戚。只有發生“卷款潛逃”、“公款私存”、“貪污挪用”、“收受回扣”、“攜密跳槽”等大量事例的感性教育，中國的私營企業才會逐步走向“制度性”控制之路。如果理論工作者、教育工作者能夠通過圖書宣傳、公開報告、課堂講座等多種方式進行熏陶灌輸，那將會大大縮短中國私營企業走向這一正確、規范和自由之路的時間。

　　（三）以人為本，提高員工的風險管理意識和資本高效運用能力

　　人是生產力中最活躍的因素。企業員工的風險管理意識和資本高效運用能力的提高將確保企業的可持續發展，降低風險對企業的侵害。為此，企業應充分重視員工素質的提高，在員工培訓方面舍得投入。一般國際上的大公司，他們的培訓費用支出占他們銷售額的1%到3%之間，最高的占7%，當然這跟所在的行業有關，如果是處在知識型的行業，那培訓費就要多一點，像會計師事務所、管理咨詢公司就高很多。而國內企業，這個比率一般要低得多。在市場競爭比較激烈的行業，如IT、家電，有些大企業培訓費用能夠占到銷售額的2%左右，一般規模在十幾億左右的民企，其培訓費用大約在0.2%至0.5%之間。一個不重視員工培訓的企業，將最終在市場競爭的長跑中敗北。其次，要合理設計激勵制度，鼓勵員工的小發明、小創造，十分重視技術開發投入。讓人力資本分享利潤，會從根本上降低企業運行的資本成本與代理成本，節約產品成本和環境成本，從而確保企業的效益水平，從源頭上控制風險。成本觀念主要關注短期目標，人本理念著眼于長期目標，成本與人本兼顧觀才會有良好的風險控制效果。

　　【參考文獻】

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