隨著社會(huì)主義商品經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展、繁榮，在堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放、招商引資的同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也紛紛走出國(guó)門對(duì)外進(jìn)行投資，并在世界各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，如：分公司、子公司、辦事處等。因此對(duì)國(guó)外子公司的價(jià)值評(píng)估成為評(píng)估界需要進(jìn)行研究和解決的新課題。本文僅針對(duì)現(xiàn)金流量法對(duì)國(guó)外子公司的價(jià)值評(píng)估作一介紹分析。

　　一、預(yù)測(cè)以子公司記賬本位幣為單位的凈現(xiàn)金流量的前期工作

　　為預(yù)測(cè)以外幣為單位的在國(guó)外子公司預(yù)期凈現(xiàn)金流量，必須進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整。國(guó)外子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表往往已被使用我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的母公司進(jìn)行了換算，因此有必要將其調(diào)整回外幣，以免扭曲現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)。以下先討論三個(gè)問(wèn)題。

　　一是如何進(jìn)行外匯換算。

　　我國(guó)在《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》中，對(duì)外幣會(huì)計(jì)報(bào)表的折算方法作出了具體規(guī)定，根據(jù)規(guī)定應(yīng)進(jìn)行以下方面的換算。

　　1.資產(chǎn)負(fù)債表。

　　（1）所有資產(chǎn)、負(fù)債類項(xiàng)目均按照合并會(huì)計(jì)報(bào)表決算日的市場(chǎng)匯率折算為子公司記賬本位幣。

　　（2）所有者權(quán)益類項(xiàng)目除“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目外，均按照發(fā)生時(shí)的市場(chǎng)匯率折算為子公司記賬本位幣。

　　（3）“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目以折算后的利潤(rùn)分配表中該項(xiàng)目的數(shù)額列示。

　　2.利潤(rùn)表和利潤(rùn)分配表。

　　（1）利潤(rùn)表所有項(xiàng)目和利潤(rùn)分配表中有關(guān)反映發(fā)生額的項(xiàng)目按會(huì)計(jì)期間的平均匯率折算為子公司記賬本位幣。

　　（2）利潤(rùn)分配表中“凈利潤(rùn)”項(xiàng)目，按折算后利潤(rùn)表中該項(xiàng)目的數(shù)額列示。

　　（3）利潤(rùn)分配表中“年初未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目，以上一年折算后的期末“未分配利潤(rùn)”項(xiàng)目的數(shù)額列示。

　　（4）利潤(rùn)分配表中“未分配利潤(rùn)”的項(xiàng)目，按折算后的利潤(rùn)分配表中的其他各項(xiàng)目的數(shù)額計(jì)算列示。 ‘

　　二是弄懂外國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)別。

　　預(yù)測(cè)以外國(guó)子公司記賬本位幣為單位的現(xiàn)金流量還必須熟悉子公司所在國(guó)家使用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因?yàn)椴煌瑖?guó)家采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)使現(xiàn)金流量的計(jì)算方法不同。例如許多國(guó)家允許定期以市場(chǎng)價(jià)值或重值價(jià)值重制資產(chǎn)負(fù)債表，這可能使得計(jì)算現(xiàn)金流量的總投資成份非常困難，在我國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表上，資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)字是賬面價(jià)值，任何變化都是現(xiàn)金流量。如果定期根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值重新制作資產(chǎn)負(fù)債表，這種關(guān)系就被打亂了。解決的辦法通常是扣除應(yīng)屬于資產(chǎn)調(diào)整而引起總投資變化的部分，以便回算市場(chǎng)價(jià)值。

　　三是尋找“隱蔽資產(chǎn)”。

　　在某些國(guó)家，資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值之間可能存在差異，例如采用成本法核算的股票投資、賬外資產(chǎn)等，在評(píng)估時(shí)應(yīng)了解它們的市場(chǎng)價(jià)值。

　　二、預(yù)測(cè)以子公司記賬本位幣為單位的凈現(xiàn)金流量

　　首先，分析外國(guó)子公司至少三年的歷史營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用的構(gòu)成及變化趨勢(shì)、企業(yè)產(chǎn)品的銷售量和價(jià)格的變化趨勢(shì)、客戶類別、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、所在國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素之后，便可進(jìn)行外國(guó)子公司未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)。

　　其次，為子公司及其行業(yè)制訂符合客觀實(shí)際的經(jīng)營(yíng)前景，從質(zhì)的方面敘述子公司發(fā)展?fàn)顩r及可能影響其發(fā)展績(jī)效的主要事件。

　　再次，在預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)前景的基礎(chǔ)上建立適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表（詳細(xì)到科目），常用的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型有因果關(guān)系預(yù)測(cè)模型、時(shí)間序列預(yù)測(cè)模型以及回歸分析預(yù)測(cè)模型等。然后再將資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的項(xiàng)目綜合起來(lái)，用以預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量、投資回報(bào)率以及其他關(guān)鍵的價(jià)值指標(biāo)。最后檢驗(yàn)預(yù)測(cè)的合理性，尤其是關(guān)鍵的價(jià)值指標(biāo)。

　　此外，在外國(guó)子公司現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)中還應(yīng)考慮所在國(guó)通貨膨脹和納稅問(wèn)題。跨國(guó)公司的納稅非常復(fù)雜，稅則也在不斷變化，在評(píng)估中至少?gòu)膬蓚€(gè)角度分析問(wèn)題：一是適用于母公司的國(guó)內(nèi)稅則，二是子公司所在國(guó)的外國(guó)稅則。評(píng)估中可請(qǐng)教有關(guān)的稅務(wù)專家和咨詢有關(guān)部門。

　　三、估計(jì)外幣折現(xiàn)率

　　首先，估計(jì)子公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。即以市場(chǎng)價(jià)值表現(xiàn)的在獨(dú)立基礎(chǔ)上長(zhǎng)期保持的債權(quán)性籌資和權(quán)益性籌資比例，如果子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表沒(méi)有反映其長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)，可以從子公司所在國(guó)的行業(yè)情況確定。

　　其次，估計(jì)權(quán)益性籌資的機(jī)會(huì)成本。一般運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模式：

　　Ks＝Rf十b [Rm—Rf]

　　其中：Ks—權(quán)益性籌資的機(jī)會(huì)成本

　　Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

　　Rm—市場(chǎng)平均的預(yù)期回報(bào)率

　　b—權(quán)益性籌資的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度

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